华泰期货研究院 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： G20后金价或短时内承压 但并不具备持续下挫条件 2019-07-01 市场对美联储降息预期加大 金价强势走高 2019-06-03 市场关注逐渐回归经济状态 贵金属料维持震荡格局 2019-05-27 流动性压力增加美元粘性，金银回落 2019-03-29 金银价格比影响因素探讨及对后市展望 2019-03-26 银价走势羸弱 继续关注内外盘套利机会 2019-03-04 华泰期货|金银日报 2019-07-10 美债收益率持续走高 晚间将迎来美联储主席国会证 词 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日在宏观数据方面仍然相对稀疏，美元指数持续小幅走高，而金价则是延续窄幅震荡格局。而虽然此前市场格外关注美联储官员的讲话，但是由于在昨晚的讲话中，无论是美联储主席鲍威尔还是其他美联储官员均未向市场透露出太多与此前观点不同的信息，因此市场反应相对平淡。美债收益率于昨日继续走高，美股则是在低开后出现回升。 今日晚间仍然会有美联储主席鲍威尔的国会证词，这仍将是市场重点关注的事件。 基本面概述 昨日（7月9日）上金所黄金成交量为81,268千克，较前一交易日下降52.76%。白银成交量为2,246,618千克，较前一交易日下降61.63%。上期所黄金库存较上一交易日持平与2,496千克。白银库存则是较前一交易日小幅上涨1,227千克至1,312,973千克。 昨日，沪深300指数较前一交易日下跌0.25%，电子元件板块则是上涨0.36%。而光伏板块则是下跌3.23%。 策略 谨慎偏空，当下由于市场对于美联储在7月采取降息动作的预期被不断动摇，加之美国6月经济数据相对偏强，故此当下对于贵金属而言则先以谨慎偏空的思路对待。 风险点 市场对美联储降息预期回落使美元指数继续走强 华泰期货|金银日报 2019-07-10 2 / 16 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日在宏观数据方面仍然相对稀疏，美元指数持续小幅走高，而金价则是延续窄幅震荡格局。而虽然此前市场格外关注美联储官员的讲话，但是由于在昨晚的讲话中，无论是美联储主席鲍威尔还是其他美联储官员均未向市场透露出太多与此前观点不同的信息，因此市场反应相对平淡。美债收益率于昨日继续走高，美股则是在低开后出现回升。 今日晚间仍然会有美联储主席鲍威尔的国会证词，这仍将是市场重点关注的事件。 近期机构观点 道明证券：预计今年剩余时间金价将位于1400美元附近 道明证券表示，预计今年剩余时间金价将位于1400美元附近。之后将攀升，明年第四季度将触及1474美元。一旦股市回调风险和波动性上升，美国数据开始走弱，美联储利率预期下降，这将导致金价在2020年最后数月攀升至1500美元。本周关注美联储主席作证和美联储会议纪要。 德国商业银行(Commerzbank)：我们并不相信黄金会进一步大幅下跌 德国商业银行(Commerzbank)分析师表示：“我们并不相信黄金会进一步大幅下跌。在我们看来，欧洲央行和美联储的降息即将到来，结合政治风险因素，这些均会放缓或是扭转这轮跌势 法国兴业银行：黄金继续处于极度超买状态 法兴银行全球大宗商品专家Mark Keenan表示：地缘政治紧张局势以及美联储更加鸽派的预期推动投资者增加黄金敞口。黄金继续处于极度超买状态，空头头寸保持在年度低位，多头头寸攀升至2018年2月以来的最高水平。而这种极端仓位可能会持续下去。 渣打银行：预计黄金今年将达到1440美元的高点 渣打银行贵金属分析师Suki Cooper表示：“年初以来，黄金已经累计上涨超11%，有望实现2017年以来最大年度涨幅。在美联储上周表示将采取“适当行动”以保持当前经济扩张之后，投资者纷纷涌入黄金市场。美联储还表示通胀率低于其2％的目标。这些评论增加了 华泰期货|金银日报 2019-07-10 3 / 16 美联储7月份降息的可能性，削弱了美元，这是一个更有利的背景。”她预计黄金今年将达到1440美元的高点。 高盛：中美贸易争端升级将推高通胀率，从而提升美联储加息可能性 ①根据高盛集团的数据，特朗普最近上调中国商品关税将推高美联储首选的通胀指标，而贸易争端的进一步升级将对价格和经济增长产生更大的影响； ②高盛在周六发布的一份报告中上调其关税对核心个人消费支出通胀率的影响估计至0.2个百分点。如果核心通胀率明年“明显”升逾2%，那将会“略微增加央行加息的可能性”； ③高盛经济学家们表示，关税的成本完全落在美国企业和家庭身上，这与特朗普断言中国支付了关税成本形成鲜明对比；贸易争端的升级可能导致GDP受到高达0.4%的打击，如果贸易紧张局势引发股市大幅下挫，对经济增长的影响可能会大幅恶化。 Myrmikan Capital：未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元 Myrmikan Capital创始人奥利弗(Daniel Oliver)称，未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元，升至有望升至3000美元至4000美元的创纪录高点；他认为，当金价出现飙升时，所有黄金投资者都将成为赢家，关键是挣多挣少的问题。 道明证券：美联储本周即使继续放鸽，美元也不会大幅回落； ① 美联储本周将再度发布利率，市场投资者担心，在美元指数已经高企于98一线的背景下，美联储有可能祭出更多鸽派措辞来加以打压 ② 但道明证券认为，美联储放鸽并不会令美元显著承压，因为美国的经济数据仍然远远好于其他发达经济体，同时，美联储之外的其他主流央行也一致释放了鸽派预期，这都将限制美元指数的回落空间 US Global Investor: 从需求和供给的角度来看，长期黄金需求将继续攀升 以下五大理由支持金价进一步走高： ① 中国商品需求占全球商品需求比例第一，中国和印度的人口总量几乎占全球人口的40%。中国和美国贸易体量加在一起也很轻易的可以超过全球贸易总量的30%。同时中东和东南亚的黄金需求也是世界黄金需求的大头。支撑这些数据的主要原因是GDP总值。 华泰期货|金银日报 2019-07-10 4 / 16 ② 虽然现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，但全球GDP依旧在持续增长中。人均GDP将继续走高，这将带来比过去更强的购买力。GDP增长和黄金需求密切相关，这是十分重要的长期支撑金价的理由。 ③ 黄金产量增长不如人意。由于开采技术的限制，当前可开采黄金的产量或已经达到峰值，这一观点得到市场中大多数分析师的认同。黄金产量或在今年到达峰值，之后黄金产量逐年将开始下行。 ④ 国际清算银行已经将黄金视为货币，银行可以将其用作抵押品。黄金已经成为世界上第四大流动性资产。去年世界很多央行购入黄金—除波兰、捷克、匈牙利、中国和俄罗斯等国继续购入黄金之外，还多了很多新的黄金央行买家。 ⑤ 金矿产量下降意味着或出现供需失衡的情况，从全球央行行为来看，购入黄金并长期持有是不错选择。 摩根大通：美联储年内已无加息可能，金价中长线或仍坚挺 现货黄金价格上周后半段以来在全球风险偏好升温的背景下承压再度失守1300美元关口，但摩根大通认为，眼下的金价回撤只是暂时。考虑到美联储政策基调“鸽”声嘹亮，金价后市仍有上行空间； 摩根大通指出，从美联储各路官员近期的言辞剖析，其在2019年全年按兵不动的前景已是大概率，至少要到2020年才会再度加息，而此举的目的主要是为了维持美国经济高增速的状况。但偏鸽的货币政策显然对美元指数不利，将令美元计价的黄金价格得到助推。同时，暂缓加息的行动也客观上会利多黄金这一不生息的避险资产。 世界黄金协会：各国央行在2019年初的需求依然良好； 世界黄金协会的数据显示，2019年2月，全球央行黄金储备净增加51吨，总销售额仅为0.2吨；这是自2018年10月以来的最高月度购买量，使今年迄今报告的全球央行黄金储备净增长量达到90吨；协会认为，总体而言，各国央行(主要来自新兴市场)继续以健康的速度积累黄金储备；与1月份的10家相比，2月份大幅增加了黄金储备的央行数量为9家。 渣打银行：汇市投资者心理矛盾，想做空美元但又不敢强力入场 华泰期货|金银日报 2019-07-10 5 / 16 渣打银行的分析师指出，全球汇市投资者当前处于非常矛盾与纠结的心理之中，从大势来看，他们看空美元前景，但美国经济数据相对对手经济体的持续强劲，却又让美元空头找不到合适的入场机会，并一直因此而投鼠忌器； 渣打分析师指出，投资者目前正在寻觅美国经济放缓，且欧洲与亚太经济体开始反弹的信号，来为自己入市做空美元的操作做铺垫。一旦出现相关经济数据信号，美元指数将可能出现“幅度可观”的下行。 INTL FCStone：4月份