季报点评：一季度扣非净利润增长28%，3亿元增持彰显信心

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月27日 东方网力（300367.SZ） 计算机/计算机设备 一季度扣非净利润增长28%，3亿元增持彰显信心 季报点评 田杰华（分析师） 刘航（联系人） 谌普江（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 liuhang1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020016 chenpujiang@xsdzq.cn 证书编号：S0280117120014  扣非净利润同比增长28.06%，营收保持较快增长 公司4月26日晚间公告： 2018年一季报：营业收入为3.45亿元（YoY 27.51%），归母净利润为 6347万元（YoY 21.39%），扣非净利润为5558万元（YoY 28.06%）。  以AI技术助力智慧安全社区建设，上海市徐汇区试点应用成效显著 作为国内第一批专注于大规模城市级视频联网、并持续在安防领域视频数据深度应用方面开拓创新的厂商，东方网力对于城市安防有着非常透彻的理解。东方网力推出的智能安防社区解决方案，是将人脸识别、视频结构化、大数据等自研技术与社区场景应用完美结合的产品落地，在很好地解决了安防最后一公里的难题。智能安防社区解决方案依托东方网力视频云平台技术，引入前沿的智能识别技术、建设后台分析处理云平台，构建以社区安防为中心的视频大数据应用新模式。上海市徐汇区试点应用得到了公安部高度认可。  与天津公安战略合作，打造全国公安视频图像综合应用领域示范样板 2018年1月，东方网力与天津市公安局图像侦查和技防监管总队在天津签署战略合作协议。未来将结合天津市公共安全视频监控网建设现状和特点，充分发挥各自优势，就共享平台、双骨干融合平台、共享运维平台等技术，在核心领域展开全面合作，共同开展大数据、云计算、智能分析为核心的技术研究，努力将天津打造成全国公安视频图像综合应用领域示范样板。  管理层3亿增持彰显信心，业绩保持较高增速可期 自2018年1月2日至3月14日，公司控股股东、董事长刘光先生，董事、总经理赵永军先生，董事、财务总监张新跃先生，副总经理冯程先生，副总经理张晟骏先生累计增持公司股份共计2166万股，增持金额共计3.07亿元，增持比例2.53%，增持均价14.17元。  投资建议 公司一直专注于安防行业视频图像综合应用解决方案，具有较深的技术壁垒和客户粘性，管理层3亿增持彰显了公司未来持续较快发展的信心，预计公司2018-2020年的利润分别为5.27、7.24和9.46亿元，EPS分别为0.62、0.85和1.11元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务拓展不及预期，竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1481 1,855 2,420 3,268 4,284 增长率(%) 45.7 25.2 30.5 35.1 31.1 净利润(百万元) 334.7 385 527 724 946 增长率(%) 34.7 14.9 37.0 37.4 30.7 毛利率(%) 58.8 57.5 57.6 58.8 59.8 净利率(%) 22.6 20.7 21.8 22.2 22.1 ROE(%) 9.7 10.3 12.9 15.0 16.7 EPS(摊薄/元) 0.39 0.45 0.62 0.85 1.11 P/E(倍) 40.29 35.1 25.6 18.6 14.2 P/B(倍) 3.92 3.7 3.3 2.8 2.4 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.04.26 收盘价(元)： 15.35 一年最低/最高(元)： 13.0/20.6 总股本(亿股)： 8.55 总市值(亿元)： 131.26 流通股本(亿股)： 5.49 流通市值(亿元)： 84.26 近3月换手率： 268.86% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -7.36 17.07 -32.42 绝对 -9.32 4.78 -21.15 相关报告 《“Video+IOT+AI”战略有序推进，费用率下降归母净利增54.81%》2017-08-24 -32%-24%-16%-8%0%8%16%24%2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 东方网力 沪深300 2018-04-26 东方网力 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 3416 4239 6235 8392 10322 营业收入 1481 1855 2420 3268 4284 现金 1639 944 2371 3203 4198 营业成本 610 789 1025 1345 1721 应收账款 1250 1818 2184 3222 3864 营业税金及附加 18 21 27 37 48 其他应收款 73 59 113 119 185 营业费用 171 178 218 281 351 预付账款 104 84 161 170 264 管理费用 341 367 465 621 805 存货 243 321 411 549 679 财务费用 41 74 40 110 181 其他流动资产 108 1013 995 1128 1132 资产减值损失 61 85 99 134 176 非流动资产 2041 1996 2226 2482 2726 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 283 458 629 799 967 投资净收益 86 -4 47 55 63 固定资产 130 150 194 270 343 营业利润 325 429 593 795 1065 无形资产 85 94 97 101 101 营业外收入 76 8 20 30 25 其他非流动资产 1542 1293 1305 1312 1315 营业外支出 2 2 2 2 2 资产总计 5457 6235 8461 10874 13048 利润总额 399 435 611 823 1088 流动负债 1257 1746 3575 5435 6824 所得税 46 55 74 97 131 短期借款 561 779 915 4097 3999 净利润 353 380 537 726 957 应付账款 139 321 277 508 496 少数股东损益 19 -5 10 2 11 其他流动负债 557 646 2384 830 2328 归属母公司净利润 335 385 527 724 946 非流动负债 565 814 710 608 499 EBITDA 470 552 670 954 1296 长期借款 456 612 508 406 297 EPS（元） 0.39 0.45 0.62 0.85 1.11 其他非流动负债 109 202 202 202 202 负债合计 1822 2559 4286 6043 7322 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 190 60 71 73 84 成长能力 股本 855 855 855 855 855 营业收入(%) 45.7 25.2 30.5 35.1 31.1 资本公积 1770 1546 1546 1546 1546 营业利润(%) 30.7 32.2 38.2 34.1 33.9 留存收益 902 1252 1736 2390 3251 归属于母公司净利润(%) 34.7 14.9 37.0 37.4 30.7 归属母公司股东权益 3444 3616 4104 4758 5642 获利能力 负债和股东权益 5457 6235 8461 10874 13048 毛利率(%) 58.8 57.5 57.6 58.8 59.8 净利率(%) 22.6 20.7 21.8 22.2 22.1 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 9.7 10.3 12.9 15.0 16.7 经营活动现金流 86 89 1715 -1825 1683 ROIC(%) 8.0 8.1 9.5 8.3 10.6 净利润 353 380 537 726 957 偿债能力 折旧摊销 56 57 39 48 62 资产负债率(%) 33.4 41.0 50.7 55.6 56.1 财务费用 41 74 40 110 181 净负债比率(%) -16.0 16.2 (19.7) 29.7 4.2 投资损失 -86 4 -47 -55 -63 流动比率 2.7 2.4 1.7 1.5 1.5 营运资金变动 -370 -549 1145 -2654 545 速动比率 2.5 2.2 1.6 1.4 1.4 其他经营现金流 92 123 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -676 -1854 -222 -249 -243 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 39 73 58 86 76 应收账款周转率 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2 长期投资 -675 -892 -171 -165 -168 应付账款周转率 4.9 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 -1312 -2673 -335 -328 -335 每股指标（元） 筹资活动现金流 1368 1087 -202 -277 -347 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.45 0.62 0.85 1.11 短期借款 168 218 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.27 -0.98 2.01 -2.13 1.97 长期借款 115 156 -103 -102 (109) 每股净资产(最新摊薄) 4.03 4.23 4.80 5.56 6.60 普通股增加 533 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 652 -224 0 0 0 P/E 40.29 35.05 25.59 18.62 14.25 其他筹资现金流 -100 937 -99 -174 -237 P/B 3.92 3.73 3.29 2.83 2.39 现金净增加额 779 -680 1291 -2351 1093 EV/EBITDA 28.08 26.0 19.3 15.9 10.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-04-26 东方网力 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分