纺织服装行业周报2016年19期：家纺迎价值布局时机

1 证券研究报告 行业研究简报 家纺迎价值布局时机 纺织服装行业周报2016年19期 投资要点： 本周行业动态：上半年纺织品服装出口未能翻红：1~6月累计出口1236.1亿美元，下降3.7%；太平鸟冲击IPO，线下逆势开店。 重要公司公告回顾：朗姿股份全资子公司获得政府补助；嘉欣丝绸投资建设2.09MW屋顶 分布式光伏发电项目；中银绒业半年报预亏；罗莱生活半年度业绩预计下滑10-20%；探路者半年报同期减少约24%；希努尔同期增长390% - 440%。  投资机会推荐：纺服板块近期投资主要逻辑还是中报行情下的估值修复行情， 从品类来看，电商平台类仍然是保持高速增长，棉纱制造端和品牌端都在关注供应链整合能力下的成本控制能力，看好华孚色纺、鲁泰A，品牌终端可以看到市场份额不断集中的迹象，森马服饰和海澜之家预计仍然能保持20%以上的增速。本周维持 华孚色纺、南极电商以及森马服饰的荐股组合。同时处于转型期的家纺行业，我们认为也迎来了布局时机，整个家纺行业由于处于转型期，保守估计家纺行业有2000亿-3000亿的规模，目前上市的五家家纺去年销售总额为113亿元，但是国外成熟模式来看，单独销售家纺的不多，而是与家居融为一体销售，因此我们看到家纺本身的增速放缓后都向居家类谋求转型，类宜家的线下生活馆可以有效提升消费者的进店率和停留时间，进而通过场景化、整体性的营销，提升消费者的连带率和复购率，将有效提高客单价和门店的运营效率。同时在IP一块，家纺行业也在不断尝试对接，尝试影视与动漫IP或者牵手网红与社群，比如晚安家纺在与佟大为签约后，又与星乐影视文化传媒有限公司签订了明星歌友会经纪协议，计划在全国终端推广举行“悦时尚悦晚安”明星歌友会，比如罗莱旗下lovo家纺力邀8大不同粉丝受众的网红为其8款新品做代言人，包括“网红”直播、“网红”代言新品、“网红”social平台为品牌发声在内的微代言模式，家纺的品牌营销模式已经不断成熟。推荐关注罗莱生活、富安娜。  风险提示：国家经济下行风险；汇率波动风险；市场系统性风险 2016年7月18日 投资建议： 优异 一年内行业相对大盘走势 20%29%78%127%纺织服装沪深300 Table_First|Table_Author 朱乐婷 分析师 执业证书编号：S0590510120012 电话：13606171135 邮箱：zhult@glsc.com.cn 朱乐婷 联系人 电话：13606171135 邮箱：zhult@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、本周重要新闻回顾 1、上半年纺织品服装出口未能翻红：1~6月累计出口1236.1亿美元，下降3.7% 由于全球主要经济体经济尚未明显复苏，各大市场的需求缺乏增长动力，二季度纺织品服装出口虽继续保持增长，但随着同比基数的扩大，增幅逐步缩小。据海关总署最新发布的数据，按人民币计，纺织品服装6月出口1563.9亿元，同比增长0.9%，其中纺织品出口593.7亿元，增长2.5%，服装出口970.2亿元，下降0.1%。1~6月，纺织品服装累计出口8028.7亿元，增长2.1%，其中纺织品出口3379.7亿元，增长4.2%，服装出口4649亿元，增长0.6%。按美元计，6月纺织品服装出口240.2亿美元，再次出现下降，降幅为5.2%。其中，纺织品出口91.2亿美元，同比下降3.7%；服装出口149亿美元，下降6.2%。1~6月，纺织品服装累计出口1236.1亿美元，下降3.7%，其中纺织品出口520.3亿美元，下降1.6%，服装出口715.8亿美元，下降5.1%。当前严峻复杂的外贸形势使下半年纺织品服装出口仍面临较大的下行压力，出现较快增长的可能性甚微。但以下三方面利好因素可促成纺织品服装出口保持平稳走势或实现小幅增长：一是去年下半年出口基数相对较低；二是人民币对美元近期加速贬值；三是稳外贸措施逐步得以落实，企业自主抗压能力增强。 2、太平鸟冲击IPO，线下逆势开店 宁波太平鸟时尚服饰公司7月5日向证监会提交了IPO申请，拟在上海证券交易所发行不超过1.05亿股，占总股本的比例不超过20%。据悉，此次IPO是太平鸟集团旗下服饰公司单独寻求上市，太平鸟集团此外还拥有物产、为股权投资管理、进出口贸易等业务。太平鸟服饰在其招股书中透露，2013、2014和2015年实现营业收入分别为383,116.74万元、499,905.33万元和590,333.67万元，年均复合增长率为24.13%；净利润分别为21,084.05万元、43,071.60万元和53,301.00万元，年均复合增长率为59.00%。其中，直营模式的收入（包括线上及线下）占品牌服饰运营主营业务收入比例为52.34%，加盟收入占45.64%，代理销售收入占2.02%。 二、本周重要公司公告回顾及点评 1、朗姿股份全资子公司获得政府补助 朗姿股份有限公司全资子公司西藏哗叽服饰有限公司于近日收到西藏山南市财政局《关于下达专项预算指标的通知》（山财预指[2016]76号），财政局根据西藏哗叽提交的企业发展资金申请，经审核后下达西藏哗叽产业发展资金人民币2,422.6万元，用于支持其民族手工业产业发展。 2、红豆股份非公开发行获批 证监会核准公司非公开发行不超过221,542,227股新股。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 3、嘉欣丝绸投资建设2.09MW屋顶分布式光伏发电项目 为节能降耗，调整公司能源结构，拟由公司的全资子公司嘉兴市联欣水汽供应有限公司投资约1800万元，利用公司工业园既有工业厂房屋顶面积约2万平方米，建设安装2.09MW分布式光伏发电项目，本项目产生的电能以满足园区内工业企业自用为主，余电上网。项目资金为公司自有资金。 4、中银绒业发布半年度业绩预告 公司预计2016年上半年归属母公司股东的净利润亏损2.2亿元-2.8亿元，上年同期净利润为1363.34万元 。报告期，受市场环境的持续影响，公司产品的平均销售价格较上年同期下降，致使公司销售毛利率有所下降；加之，随着公司纺织生态产业园区项目陆续建成投产，新增固定成本导致公司产品成本增加，利润空间收窄，影响本期业绩；公司纺织生态产业园区项目陆续建成投产，借款费用资本化金额较上年同期大幅减少，致使本期利息支出较上期增加以及支付的财务顾问费支出较上年增加影响本期业绩。 5、罗莱生活半年度业绩预告修正 公司发布业绩修正公告,预计2016年上半年实现归属母公司净利润1.47亿元至1.65亿元,同比下降20%至下降10%,低于此前在一季报中的业绩预告表现。此前,公司在2016年第一季度报告中,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降10%至增长10%。 点评：公司业绩同比回落主要是由于公司业务发展还处于调整期，成本端压力偏大，O2O项目以及家居转型初期阶段各项费用投入较大。家纺行业整体2015年持续承压，全国重点大型零售企业针纺织品和床上用品零售额增速均连续四年下滑，创2006年以来的最低增速，且行业马太效应越来越明显。因此，往家居生活领域的延伸成为行业突破口，家纺销售模式向一站式家居生活馆、家居生活中心转变，家居馆的形式更能体现出行业龙头的强大的渠道整合能力，公司优先发力进入智能家居领域，我们认为未来新的商业龙头很可能将在专业店领域产生。我们看好公司的家居生活领域的转型布局，管理上引入了合伙人机制，将上市公司打造成一个投资性平台，而且公司在渠道方面，020模式也逐渐完善。预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.61元、0.70元和0.79元，对应估值分别为23倍、20倍和18倍，估值具有一定优势，给予“推荐”评级。 6、探路者业绩预告 预计2016年上半年归属母公司股东的净利润比上年同期减少约24%，上年同期净利润为12407.16万元 。2015年12月四家加盟商报表合并的影响，公司零售终端费 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 用大幅上升，从而导致上半年户外用品板块净利润同比明显下滑。 7、希努尔业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长390% - 440%，主要 公司自有商铺对外出售，从而影响公司业绩。 三、行情和估值动态跟踪 3.1行情判断 本周Pokemon go的游戏 带动了AR和VR的行情，相关概念的嘉麟杰、美盛文化都涨幅居前，本周低估值白马股获得轮涨机会，森马服饰和海澜之家涨幅居前。本轮反弹呈现了非常显著的低估值补涨走势，家纺行业的富安娜走势最近较强，整个家纺行业由于处于转型期，家纺本身的增速放缓且都向居家类转型，我们认为“类宜家”的线下生活馆可以有效提升消费者的进店率和停留时间，进而通过场景化、整体性的营销，提升消费者的连带率和复购率，将有效提高客单价和门店的运营效率，看好家纺行业的价值布局时机。 图表 1：本周纺织服装行业涨幅榜 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 002486.SZ 嘉麟杰 19.1176 002776.SZ 柏堡龙 -7.0085 002762.SZ 金发拉比 18.3784 002612.SZ 朗姿股份 -5.4928 002699.SZ 美盛文化 15.4519 600070.SH 浙江富润 -3.5053 002563.SZ 森马服饰 10.2262 600493.SH 凤竹纺织 -3.4137 600233.SH 大杨创世 8.6538 603608.SH 天创时尚 -3.2520 603558.SH 健盛集团 7.3701 002780.SZ 三夫户外 -2.7778 600398.SH 海澜之家 6.8505 002034.SZ 美欣达 -2.6720 600630.SH 龙头股份 6.4516 000982.SZ 中银绒业 -2.5338 002327.SZ 富安娜 5.5682 600137.SH 浪莎股份 -2.1543 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 600400.SH 红豆股份 4.8673 002087.SZ 新野纺织 -2.1250 数据来源：Wind 国联证券研究所 3.2估值跟踪 纺织服装行业目前平均估值水平为28.27倍市盈率，A股相对溢价与前两周基本持平。 图表 2：纺织服装行业指数和全部A股估值比较 数据来源：Wind国联证券研究所 四、投资机会推荐 核心观点： 纺服近期投资逻辑还是中报行情下的估值修复行情，从品类来看，电商平台类仍然是保持高速 增长， 棉纱制造端 和品牌端都在关注供应链整合能力下的成本控制能力，看好华孚色纺、鲁泰A，品牌终端可以看到市场份额不断集中的迹象，森马服饰和海澜之家预计仍然能保持20%以上的增速。本周维持华孚色纺、南极电商以及森马服饰的荐股组合。同时 处于转型期的家纺行业，我们认为也迎来了布局时机，整个家纺行业由于处于转型期，保守估计家纺行业有2000亿-3000亿的规模，目前上市的五家家纺 去年销售总额为113亿元，但是国外成熟模式来看，单独销售家纺的不多，而是与家居融为一体销售，因此我们看到家纺本身的增速放缓后都向居家类谋求转型，“类宜家”的线下生活馆可以有效提升消费者的进店率和停留时间，进而通过场景化、整体性的营销，提升消费者的连带率和复购率，将有效提高客单价和门店的运营效率。同时在IP一块，家纺行业也在不断尝试对接，尝试影视与动漫IP或者牵手网红与社群，比如晚安家纺在与佟大为签约后，又与星乐影视文化传媒有限公司签订了明星歌友会经纪协议，计划在全国终端推广举行“悦时尚悦晚安”明星歌友会，比如罗莱旗下lovo 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 家纺力邀8大不同粉丝受众的网红为其8款新品做代言人，包括“网红”直播、“网红”代言新品、“网红”social平台为品