纺织服装行业周报：制造订单拐点渐近，把握龙头布局时机

制造订单拐点渐近，把握龙头布局时机 纺织服装业 评级：增持 2023.09.03 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——纺织服装行业周报（2023.08.28-2023.09.03） 陈力宇(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 021-38677618010-839398310755-23976666 chenliyu@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070053S0880122070070 本报告导读： 制造端订单拐点将至，建议把握制造龙头布局机会；9月零售有望提速，品牌端首选低估值标的，同时建议关注当前估值处于相对底部的港股运动龙头。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。随着下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单有 望逐季改善，推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材、申洲国际、浙江自然等。2）服装家纺： 9月零售有望提速，优选流水强劲及低估值标的，关注低估值港股运动龙头。考虑到基数原因，预计7、8月服装零售增速将一定程度 转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年12X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，近期上市公司陆续披露半年报，安踏体育利润表现超预期，考虑到港股运动龙头前期回调较多，当前估值处于相对底部，推荐安踏体育（2023年26X）、李宁（2023年21X）、特步国际（2023年18X）。 行业新闻：1）Lululemon2023Q2中国市场收入大涨61%。在截至 2023年7月30日的三个月内，Lululemon销售额同比大涨18%至22亿美元，毛利率提升至58.8%，净利润大涨近18%至3.4亿美元。中国业务已成为Lululemon仅次于美国的第二大市场，Q2收入同比猛涨61%，主要得益于门店规模扩张以及消费者需求的持续增长。截至报告期末，Lululemon在全球共拥有672家直营门店，其中有126 家位于中国市场。2）Gap第二财季业绩同比改善。在截至7月29 日的三个月内，美国服饰零售商Gap销售额同比下跌8%至35.5亿 美元，净利润录得1.17亿美元（上一年同期亏损4900万美元）。 行情回顾：8月28日-9月1日，上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨3.80%、上涨3.29%、上 涨2.93%、上涨2.22%、上涨3.80%。A股纺织制造涨幅第一为扬州金泉（19.20%），服装家纺涨幅第一为爱慕股份（13.93%）。恒生非必须性消费业指数上涨2.70%、纺织服装HK（中信）上涨1.78%、恒生指数上涨2.37%，H股纺服涨幅第一为千百度 （16.50%）。 风险因素：消费力恢复不及预期，制造订单恢复不及预期 细分行业评级 相关报告 《9月零售有望提速，品牌首选低估值》 2023.08.27 《7月服装零售延续弱复苏，优选低估值与强流水标的》2023.08.20 《7月纺服出口承压，关注制造端订单拐点》2023.08.14 《纺织制造拐点将至，重视龙头投资机会》2023.08.06 《重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化》2023.07.30 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： 6.Lululemon2023Q2中国市场收入大涨61% 在截至2023年7月30日的三个月内，Lululemon销售额同比大涨18%至22亿美元，毛利率提升至58.8%，净利润大涨近18%至3.4亿美元。中国业务已成为Lululemon仅次于美国的第二大市场，Q2收入同比猛涨61%，主要得益于门店规模扩张以及消费者需求的持续增长。截至报告期末，Lululemon在全球共拥有672家直营门店，其中有126家位于中国市场。 7.Gap第二财季业绩同比改善 在截至7月29日的三个月内，美国服饰零售商Gap销售额同比下跌8% 至35.5亿美元，净利润录得1.17亿美元（上一年同期亏损4900万美元）。 投资建议： 1）纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。随着下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单有望逐季改善，推荐长 期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材、申洲国际、浙江自然等。 2）服装家纺：9月零售有望提速，优选流水强劲及低估值标的，关注低估值港股运动龙头。考虑到基数原因，预计7、8月服装零售增速将 一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年12X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，近期上市公司陆续披露半年报，安踏体育利润表现超预期，考虑到港股运动龙头前期回调较多，当前估值处于相对底部，推荐安踏体育（2023年26X）、李宁（2023年21X）、特步国际（2023年18X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 评级 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 37.05 1.772.08 2.4521 18 15增持 2020.HK 安踏体育 HKD 88.35 3.374.03 4.6726 22 19增持 1368.HK 特步国际 HKD 7.77 0.440.55 0.6718 14 12增持 1361.HK 361度 HKD 4.12 0.450.53 0.629 8 7- 3998.HK 波司登 HKD 3.08 0.240.27 0.3213 11 10增持 6110.HK 滔搏 HKD 6.38 0.390.45 0.5117 14 13增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 33.93 1.762.19 2.6319 15 13增持 EPSPE 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.37 0.46 0.56 0.67 14 11 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.62 0.66 0.75 0.87 12 10 9 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 18.28 1.28 1.60 1.94 14 11 9 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.19 0.43 0.53 0.61 14 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 12.60 0.82 1.10 1.38 15 11 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 15.30 1.33 1.59 1.74 12 10 9 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.45 0.81 1.04 1.26 12 9 7 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 10.68 0.87 0.99 1.12 12 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.54 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 23.31 0.42 0.64 0.81 56 36 29 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 80.50 3.07 3.66 4.42 26 22 18 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.76 0.53 0.61 0.68 18 16 14 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 52.74 2.71 3.32 3.90 19 16 14 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.44 0.54 0.90 0.99 19 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 15.91 1.39 2.37 2.66 11 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 20.05 1.09 1.55 1.95 18 13 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 26.70 1.47 1.78 2.12 18 15 13 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.29 0.64 0.78 0.91 13 11 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 22.65 0.98 1.35 1.85 23 17 12 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.55 0.64 0.86 1.07 26 19 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.57 0.75 0.89 0.99 7 6 6 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.68 0.62 0.80 0.94 14 11 9 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 44.44 2.28 2.70 3.23 19 16 14 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年9月1日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，8月28日-9月1日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨3.80%、上涨3.29%、上涨2.93%、上涨2.22%，SW服装家纺板块上涨4.83%，SW纺织服装板块上涨3.80%。纺织服装板块跑赢创业板指数0.87pct，跑赢沪深300指数1.58pct，跑赢上证综指1.54pct。 图1：A股纺服板块上周上涨3.80%图2：A股纺服板块年初至今上涨2.58% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 6% 4.38% 3.80% 3.29%3.00%2.93% 2.26%2.22% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 4.02% 2.58%1.42% -1.01%-2.07% -5.01% -10.50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居中上图4：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中 上 3.80% 2.22% 电子 煤炭美容护理机械设备轻工制造 汽车家用电器计算机传媒 通信建筑材料纺织服装国防军工有色金属基础化工电气设备商贸零售 钢铁 医药生物 综合沪深300房地产社会服务建筑装饰石油石化食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业 银行环保 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0% 8.0% 通信传媒计算机 2.58% -2.07% 家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰 汽车电子 纺织服装轻工制造公用事业 钢铁环保沪深300 国防军工 银行 有色金属 煤炭食品饮料建筑材料房地产基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔 综合电气设备美容护理商贸零售 -20%-10%0%10%20%30%40% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 个股方面，8月28日-9月1日，纺织制造行业涨幅前三：扬州金泉 （19.20%）、聚杰微纤（13.90%）、开润股份（13.20%）；服装家纺行业涨幅前三：爱慕股份（13.93%）、朗姿股份（13.87%）、浪莎股份（11.16%）。 8月28日-9月1日，纺织制造行业跌幅前三：泰慕士（-11.