纺织服装行业周报：下游去库进入尾声，关注制造布局时机

下游去库进入尾声，关注制造布局时机 纺织服装业 评级：增持 2023.07.02 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——纺织服装行业周报（2023.06.26-2023.07.02） 张爱宁(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 0755-239768610755-239766660755-23976666 zhangaining@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880520120003S0880122070053S0880122070070 本报告导读： FY2023末Nike库存回归健康，表明下游去库进入尾声，订单拐点将近，建议关注制 造布局时机；考虑到Q3低基数，品牌业绩有望持续改善，当前应优选低估值标的。 摘要： 投资建议：1）服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。随着基数效应消退，5月服装零售额同比增速环比4月放缓， 同时根据终端调研，6月至今服装销售未有显著改善，复苏动能有所回落。但考虑到2022Q2基数较低，我们预计2023Q2服装品牌公司业绩仍有望实现同比显著增长；同时展望Q3，我们认为低基数下品牌服饰业绩有望持续快速修复。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年10X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023年11X，股息率7%），受益标的锦泓集团（2023年15X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年13X）、比音勒芬（2023年20X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年17X）、中高端女装歌力 思（2023年16X）。2）纺织制造：拐点即将来临，重视底部布局良机。根据近期公司调研反馈，随着下游品牌去库接近尾声，上游制造 商Q2订单环比Q1好转，订单降幅收窄，我们预计Q3有望转正，当前股价已充分反应悲观预期，现阶段应更积极一些，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。 行业新闻：1）Nike第四财季利润同比下降28%，库存水平回归健康。NikeFY2023Q4营收同比增长5%（固定汇率+8%）至逾128亿 美元，净利润同比-28%至10亿美元。截至2023年5月31日，Nike 库存为85亿美元，同比持平，环比-5%，库存水平回归健康。2）比音勒芬举办二十周年庆典。近期比音勒芬举办二十周年庆典，董事长 谢秉政先生出席，确立公司多品牌发展战略，并提出未来十年发展规划，预计到2033年营收将超过300亿元。 行情回顾：6月26日-6月30日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨0.13%、下跌0.29%、上涨0.14%、下跌0.56%、上涨4.83%。A股纺织制造涨幅第一为棒杰股份（17.13%），服装家纺涨幅第一为洪兴股份（14.98%）；恒生非必须性消费业指数上涨0.52%、纺织服装HK（中信）下跌0.67%、恒生指数上涨0.14%，H股纺服涨幅第一为千百度（29.41%）。 风险因素：原材料价格波动风险，全球通胀的风险 细分行业评级 相关报告 《品牌分化，制造探底》2023.06.25 《5月服装零售弱复苏，静待消费力恢复》 2023.06.18 《品牌优选低估值，制造底部布局正当时》 2023.06.18 《制造拐点将现，底部布局正当时》 2023.06.12 《Lululemon去库优于预期，关注制造复苏拐点》2023.06.04 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾5 2.1.A股行情5 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： Nike第四财季利润同比下降28%，库存水平回归健康 NikeFY2023Q4营收同比+5%（固定汇率+8%）至128亿美元，净利润同比-28%至10亿美元。期内Nike大中华营收同比+16%至18.1亿美元，主要得益于上一年同期的低基数，北美销售额同比+5%至53.6亿美元。 2023财年全年，Nike集团销售额同比+10%（固定汇率+16%）至512亿 美元，净利润同比-16%至51亿美元。截至2023年5月31日，Nike库 存为85亿美元，同比持平，环比-5%，库存水平回归健康。 比音勒芬举办二十周年庆典，提出未来十年发展规划 近期比音勒芬举办二十周年庆典，董事长谢秉政先生出席，确立公司多品牌发展战略，并提出未来十年发展规划。公司将CERRUTI1881重新定位于重奢品牌，价格对标国际奢侈品龙头，同时KENT&CURWEN将延续英伦绅士风格和板球运动DNA，瞄准年轻人市场，打造轻奢设计师品牌；比音勒芬主品牌、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节品牌将持续发力。公司提出2033年的营收目标将超过300亿元，其中比音勒芬主品牌/比音勒芬高尔夫/CERRUTI1881/KENT&CURWEN/威尼斯狂欢节品牌营收有望分别超过150/50/50/30/20亿元。 图1：比音勒芬举办二十周年庆典，提出未来十年各品牌营收目标 数据来源：比音勒芬微博官方号 投资建议： 1、服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。随着基数效应消退，5月服装零售额同比增速环比4月放缓，同时根据终端 调研，6月至今服装销售未有显著改善，复苏动能有所回落。但考虑到2022Q2基数较低，我们预计2023Q2服装品牌公司业绩仍有望实现同比显著增长；同时展望Q3，我们认为低基数下品牌服饰业绩有望持续快速修复。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家 （2023年10X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023 年11X，股息率7%），受益标的锦泓集团（2023年15X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年13X）、比音勒芬（2023年20X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年17X）、中高端女装歌力思（2023年16X）。 2、纺织制造：拐点即将来临，重视底部布局良机。根据近期公司调研反馈，随着下游品牌去库接近尾声，上游制造商Q2订单环比Q1好转，订 单降幅收窄，我们预计Q3有望转正，当前股价已充分反应悲观预期，现阶段应更积极一些，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。 表1：重点公司盈利预测及估值表 EPS PE 代码 公司 货币 股价 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 42.15 1.92 2.26 2.66 22 19 16 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 80.05 3.98 4.74 5.40 20 17 15 增持 1368.HK 特步国际 HKD 7.98 0.50 0.62 0.77 16 13 10 增持 1361.HK 361度 HKD 3.73 0.44 0.52 0.61 9 7 6 - 3998.HK 波司登 HKD 3.30 0.24 0.27 0.32 14 12 10 增持 6110.HK 滔搏 HKD 6.79 0.39 0.45 0.51 18 15 13 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 35.41 1.76 2.19 2.63 20 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 5.52 0.44 0.51 0.59 13 11 9 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 6.88 0.66 0.75 0.87 10 9 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 25.28 1.48 1.74 2.01 17 15 13 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.22 0.43 0.53 0.61 14 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 13.13 0.82 1.10 1.38 16 12 10 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 14.64 1.33 1.59 1.74 11 9 8 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 11.35 0.77 1.02 1.24 15 11 9 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.50 0.89 1.03 1.15 13 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.42 0.74 0.80 0.89 11 11 9 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 23.78 0.42 0.64 0.81 57 37 29 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 74.75 3.64 4.64 5.77 21 16 13 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.36 0.53 0.61 0.68 18 15 14 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 48.74 2.79 3.51 4.22 17 14 12 增持 603055.SH 台华新材 CNY 11.11 0.54 0.90 0.99 21 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.41 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 22.56 1.10 1.55 1.95 21 15 12 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 29.98 2.32 2.83 3.41 13 11 9 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 7.51 0.64 0.78 0.91 12 10 8 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 23.53 0.98 1.35 1.85 24 17 13 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.29 0.64 0.86 1.07 25 19 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.60 0.91 1.02 1.11 6 5 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.26 0.74 0.86 1.02 11 10 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 48.46 2.28 2.70 3.23 21 18 15 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年6月30日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利 预测来自wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，6月26日-6月30日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨0.13%、下跌0.29%、上涨0.14%、下跌0.56%，SW服装家纺板块上涨4.91%，SW纺织服装板块上涨4.83%。纺织服装板块跑赢创业板指数4.69pct，跑赢沪深300指数5.39pct，跑赢上证综指4.70pct。 图2：A股纺服板块上周上涨4.83%图3：A股纺服板块年初至今上涨3.30% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 4.91%4.83% 4.44% 0.14%0.13% -0.29% -0.56% 6% 4.41%3.65%3.30% 0.10% -0.75% -2.91% -5.61% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居第一图5：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中上 纺织服装 煤炭电气设备国防军工 环保机械设备基础化工轻工制造公用事业 钢铁石油石化农林牧渔美容护理 汽车家用电器医药生物建筑装