纺织服装行业周报：纺织制造拐点将至，重视龙头投资机会

纺织制造拐点将至，重视龙头投资机会 纺织服装业 评级：增持 2023.08.06 上次评级:增持 细分行业评级 ——纺织服装行业周报（2023.07.31-2023.08.06） 陈力宇(分析师)曹冬青(研究助理)赵博(研究助理) 021-386776180755-23976666010-83939831 chenliyu@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 华利集团Q2业绩超预期，海外品牌库存逐步恢复，预计Q3有望迎来纺织制造行业订单拐点，重视制造龙头投资机会。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改 善的确定性较强，Q3为行业订单拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材等。2）服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与 终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年 11X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年 11X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。 行业新闻：1）华利集团Q2业绩超预期。公司Q2收入同比下降 3.9%至55.5亿元；归母净利同比增长6.6%至9.7亿元，业绩超预 期；净利率同比提升1.73pct至17.55%，创单季度新高，主要得益于汇兑收益、所得税率下降及费用率下降等。2）AdidasQ2大中华区收入增速转正。公司Q2收入同比下降5%至5.34亿欧元；净利润同比下降71%至0.84亿欧元；毛利率同比增长0.6pct至51%，主要得 益于价格上涨、渠道组合改善等。分地区来看，大中华营收同比增长16%至7.7亿欧元。截至Q2末，公司库存额为55.4亿欧元，同比增长1%（固定汇率下增长6%），库存量同比下降11%。针对2023全年，公司上调营收同比增速预期至下降中单位数（固定汇率；此前预期为下降高单位数），营业亏损为4.5亿欧元。 行情回顾：7月31日-8月4日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨0.37%、上涨1.24%、上 涨1.97%、上涨0.70%、下跌1.29%。A股纺织制造涨幅第一为泰慕士（22.00%），服装家纺涨幅第一为ST贵人（7.19%）。恒恒生非必须性消费业指数上涨0.35%、纺织服装HK（中信）下跌0.73%、恒生指数下跌1.89%，H股纺服涨幅第一为361度（10.17%）。 风险因素：原材料价格波动风险，消费力恢复不及预期 相关报告 《重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化》2023.07.30 《制造估值逐步修复，品牌关注低估值》 2023.07.23 《6月服装零售弱复苏，Q3高基数下增速或转弱》2023.07.18 《订单拐点将近，把握制造端估值修复》 2023.07.17 《6月纺服出口持续承压，静待订单拐点》2023.07.14 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪7 3.1.零售数据7 3.2.出口数据8 3.3.上游原材料数据9 4.行业新闻11 5.一周公告汇总12 1.下周投资要点 行业动态： 华利集团Q2业绩超预期 公司Q2收入同比下降3.9%至55.5亿元；归母净利同比增长6.6%至9.7 亿元，业绩超预期；净利率同比提升1.73pct至17.55%，创单季度新高，主要得益于汇兑收益、所得税率下降及费用率下降等。 AdidasQ2大中华区收入增速转正 公司Q2收入同比下降5%至5.34亿欧元；净利润同比下降71%至0.84 亿欧元；毛利率同比增长0.6pct至51%，主要得益于价格上涨、渠道组合改善等。分地区来看，大中华营收同比增长16%至7.7亿欧元。截至Q2末，公司库存额为55.4亿欧元，同比增长1%（固定汇率下增长6%），库存量同比下降11%。针对2023全年，公司上调营收同比增速预期至下降中单位数（固定汇率；此前预期为下降高单位数），营业亏损为4.5亿欧元。 投资建议： 1、纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出 现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改善的确定性较强，Q3为行业订单转正拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份等，此外推荐2023年业绩相对较优的新澳股份、台华新材等。 2、服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、 8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年11X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年11X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年 14X）、比音勒芬（2023年20X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 44.45 1.92 2.26 2.66 23 20 17 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 87.70 3.35 3.98 4.54 26 22 19 增持 1368.HK 特步国际 HKD 8.72 0.44 0.55 0.67 20 16 13 增持 1361.HK 361度 HKD 4.66 0.44 0.52 0.60 11 9 8 - 3998.HK 波司登 HKD 3.53 0.24 0.27 0.32 15 13 11 增持 6110.HK 滔搏 HKD 7.29 0.39 0.45 0.51 19 16 14 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 35.16 1.76 2.19 2.63 20 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.01 0.44 0.51 0.59 14 12 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.26 0.66 0.75 0.87 11 10 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 20.49 1.48 1.74 2.01 14 12 10 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.35 0.43 0.53 0.61 15 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 12.36 0.82 1.10 1.38 15 11 9 增持 代码公司货币股价 EPSPE 评级 603587.SH 地素时尚 CNY 15.37 1.33 1.59 1.74 12 10 9 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.61 0.81 1.02 1.24 12 9 8 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 10.93 0.89 1.03 1.15 12 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.33 0.74 0.80 0.89 11 10 9 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 23.31 0.42 0.64 0.81 56 36 29 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 80.75 3.64 4.64 5.77 22 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.79 0.53 0.61 0.68 18 16 14 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 54.40 2.71 3.32 3.90 20 16 14 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.99 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.05 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 19.88 1.10 1.55 1.95 18 13 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 30.26 2.32 2.83 3.41 13 11 9 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.09 0.64 0.78 0.91 13 10 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 23.24 0.98 1.35 1.85 24 17 13 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.22 0.64 0.87 1.07 25 19 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.73 0.89 1.01 1.11 6 6 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.28 0.74 0.86 1.02 11 10 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 43.79 2.28 2.70 3.23 19 16 14 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年8月4日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，7月31日-8月4日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨0.37%、上涨1.24%、上涨1.97%、上涨0.70%，SW服装家纺板块下跌1.20%，SW纺织服装板块下跌1.29%。纺织服装板块跑输创业板指数3.26pct，跑输沪深300指数1.99pct，跑输上证综指1.66pct。 1.97% 1.24% 0.70% 0.37% -1.12%-1.20%-1.29% 图1：A股纺服板块上周下跌1.29%图2：A股纺服板块年初至今上涨4.33% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 8% 6.44% 5.16%4.33%3.85% 2.02%1.92% -3.55% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居中下图4：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中 上 0.70% -1.29% 计算机非银金融 传媒通信房地产 电气设备 商贸零售 综合 电子建筑装饰公用事业有色金属建筑材料 汽车 钢铁机械设备沪深300轻工制造社会服务 环保农林牧渔 银行食品饮料国防军工交通运输家用电器基础化工石油石化纺织服装美容护理 煤炭 医药生物 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 通信传媒计算机 4.33% 3.85% 非银金融建筑装饰家用电器机械设备 电子汽车 石油石化公用事业 钢铁纺织服装沪深300 环保轻工制造有色金属 银行国防军工房地产食品饮料建筑材料交通运输电气设备基础化工 综合社会服务农林牧渔医药生物 煤炭美容护理商贸零售 -20%-10%0%10%20%30%40% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 50% 个股方面，7月31日-8月4日，纺织制造行业涨幅前三：泰慕士 （22.00%）、康隆达（9.21%）、酷特智能（6.26%）；服装家纺行业涨幅前三：ST贵人（7.19%）、益民集团（5.56%）、美邦服饰 （5.24%）。 7月31日-8月4日纺织制造行业跌幅前三：恒辉安防（-10.37%）、聚杰微纤（-8.67%）、如意集团（-7.52%）；服装家纺行业跌幅前三：安奈儿（-8.39%）、锦泓集团（-7.60%）、哈森股份（-6.79%）。 图5：A股纺织制造涨