纺织服装行业周报：重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化

重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化 纺织服装业 评级：增持 2023.07.30 上次评级:增持 细分行业评级 ——纺织服装行业周报（2023.07.24-2023.07.30） 陈力宇(分析师)曹冬青(研究助理)赵博(研究助理) 021-386776180755-23976666010-83939831 chenliyu@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.cozhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 制造端低谷已过，重视制造龙头投资机会；品牌端关注中报业绩催化，优选流水强劲及低估值标的。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单逐季改善确定性较强，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出现修复。我们预计制造企业下半年订 单逐季改善的确定性较强，Q3增速有望转正。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份等，此外推荐2023年业绩相对较 优的恒辉安防、新澳股份、台华新材等。2）服装家纺：优选流水强劲及低估值标的，关注中报业绩催化。近期部分企业发布业绩预告，其中报喜鸟、锦泓集团等公司Q2业绩表现亮眼。考虑到基数 原因，预计Q3服装零售增速将一定程度转弱，Q4有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年11X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。 行业新闻：Puma库存如期恢复，维持全年业绩指引。Puma发布 2023Q2财报，收入同比增长5.9%至21.2亿欧元（固定汇率下 +11.1%），净利润同比下降34.7%至0.6亿欧元。分地区来看， EMEA地区收入8.5亿欧，同比增长19.8%（固定汇率下 +25.0%）；美洲地区收入8.6亿欧，同比下降8.4%（固定汇率下-4.4%）；亚太地区实现收入4.1亿欧，同比增长16.4%（固定汇率下+24.4%），主要受益于大中华区市场疫后销售复苏。截至2023Q2末，公司库存为2.15亿欧元，同比增长8.1%，库存如期恢复健康。针对2023全年，公司维持此前指引，即收入同比增长高单位数（固定汇率），EBIT为5.9-6.7亿欧。 行情回顾：7月24日-7月28日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨3.42%、上涨2.68%、上 涨2.61%、上涨4.47%、上涨1.70%。A股纺织制造涨幅第一为泰慕士（14.67%），服装家纺涨幅第一为金发拉比（10.49%）。恒生非必须性消费业指数上涨6.88%、纺织服装HK（中信）上涨5.85%、恒生指数上涨4.11%，H股纺服涨幅第一为李宁（14.68%）。 风险因素：原材料价格波动风险，全球通胀的风险 相关报告 《制造估值逐步修复，品牌关注低估值》 2023.07.23 《6月服装零售弱复苏，Q3高基数下增速或转弱》2023.07.18 《订单拐点将近，把握制造端估值修复》 2023.07.17 《6月纺服出口持续承压，静待订单拐点》2023.07.14 《品牌首选低估值，关注制造估值修复》 2023.07.10 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪7 3.1.零售数据7 3.2.出口数据8 3.3.上游原材料数据9 4.行业新闻11 5.一周公告汇总12 1.下周投资要点 行业动态： Puma库存如期恢复，维持全年业绩指引 Puma发布2023Q2财报，收入同比增长5.9%至21.2亿欧元（固定汇率下+11.1%），净利润同比下降34.7%至0.6亿欧元。分地区来看，EMEA地区收入8.5亿欧，同比增长19.8%（固定汇率下+25.0%）；美洲地区收入8.6亿欧，同比下降8.4%（固定汇率下-4.4%）；亚太地区实现收入4.1亿欧，同比增长16.4%（固定汇率下+24.4%），主要受益于大中华区市场疫后销售复苏。截至2023Q2末，公司库存为2.15亿欧元，同比增长8.1%，库存如期恢复健康。针对2023全年，公司维持此前指引，即收入同比增长高单位数（固定汇率），EBIT为5.9-6.7亿欧。 投资建议： 1、纺织制造：订单逐季改善确定性较强，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造 龙头估值出现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改善的确定性较强，Q3增速有望转正。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份等，此外推荐2023年业绩相对较优的恒辉安防、新澳股份、台华新材等。 2、服装家纺：优选流水强劲及低估值标的，关注中报业绩催化。近期部分企业发布业绩预告，其中报喜鸟、锦泓集团等公司Q2业绩表现亮 眼。考虑到基数原因，预计Q3服装零售增速将一定程度转弱，Q4有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年11X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 46.10 1.92 2.26 2.66 24 20 17 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 89.85 3.35 3.98 4.54 27 23 20 增持 1368.HK 特步国际 HKD 8.37 0.44 0.55 0.67 19 15 12 增持 1361.HK 361度 HKD 4.23 0.44 0.52 0.60 10 8 7 - 3998.HK 波司登 HKD 3.52 0.24 0.27 0.32 15 13 11 增持 6110.HK 滔搏 HKD 7.30 0.39 0.45 0.51 19 16 14 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 34.65 1.76 2.19 2.63 20 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.00 0.44 0.51 0.59 14 12 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.46 0.66 0.75 0.87 11 10 9 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 21.25 1.48 1.74 2.01 14 12 11 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.36 0.43 0.53 0.61 15 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 13.03 0.82 1.10 1.38 16 12 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 15.53 1.33 1.59 1.74 12 10 9 增持 代码公司货币股价 EPSPE 评级 603518.SH 锦泓集团 CNY 10.40 0.81 1.02 1.24 13 10 8 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.12 0.89 1.03 1.15 12 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.65 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 23.88 0.42 0.64 0.81 57 37 29 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 78.95 3.64 4.64 5.77 22 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 10.02 0.53 0.61 0.68 19 16 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 55.56 2.79 3.51 4.22 20 16 13 增持 603055.SH 台华新材 CNY 11.43 0.54 0.90 0.99 21 13 12 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.56 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 22.18 1.10 1.55 1.95 20 14 11 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 31.53 2.32 2.83 3.41 14 11 9 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.40 0.64 0.78 0.91 13 11 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 23.42 0.98 1.35 1.85 24 17 13 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.68 0.64 0.86 1.07 26 19 16 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.88 0.89 1.01 1.11 7 6 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.52 0.74 0.86 1.02 12 10 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 44.19 2.28 2.70 3.23 19 16 14 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年7月28日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，7月24日-7月28日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨3.42%、上涨2.68%、上涨2.61%、上涨4.47%，SW服装家纺板块上涨1.58%，SW纺织服装板块上涨1.70%。纺织服装板块跑输创业板指数0.90pct，跑输沪深300指数2.77pct，跑输上证综指1.71pct。 图1：A股纺服板块上周上涨1.70%图2：A股纺服板块年初至今上涨5.69% 4.47% 3.42%3.32% 2.68%2.61% 1.70%1.58% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 8% 6.44%6.04%5.69% 3.13%3.08% 0.77% -5.42% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居中下图4：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中 上 4.47% 1.70% 非银金融房地产钢铁 建筑材料 银行食品饮料美容护理沪深300 综合轻工制造建筑装饰 汽车家用电器商贸零售交通运输医药生物 煤炭计算机纺织服装 环保有色金属社会服务电气设备石油石化基础化工机械设备国防军工农林牧渔公用事业 通信电子传媒 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0% 通信传媒计算机 5.69% 3.13% 非银金融家用电器建筑装饰石油石化机械设备 汽车电子 纺织服装 公用事业 钢铁 沪深300 环保轻工制造 银行国防军工有色金属食品饮料建筑材料交通运输房地产医药生物基础化工 煤炭社会服务农林牧渔电气设备 综合美容护理商贸零售 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 个股方面，7月24日-7月28日，纺织制造行业涨幅前三：泰慕士 （14.67%）、华茂股份（11.73%）、上海三毛（7.30%）；服装家纺行业涨幅前三：金发拉比（10.49%）、红蜻蜓（10.38%）、安奈儿 （4.98%）。 7月24日-7月28日纺织制造行业跌幅前三：金春股份（-11.84%）、康隆达（-4.62%）、兴业科技（-3.44%）；服装家纺行业跌幅前三：日播时尚（-7.2