纺织服装行业23H1业绩复盘：品牌端业绩修复佳，制造端有所承压

行业专题报告|纺织服饰 证券研究报告2023年09月12日 品牌端业绩修复佳，制造端有所承压 ——纺织服装23H1业绩复盘 核心结论 ⚫收入端：男女装业绩持续修复，制造端有所承压。A股市场：纺服板块营收整体企稳，男女装业绩修复表现佳，制造端依然承压。从营收看，23H1纺服板块营收基本维持稳定，同比-5.0%。23H1各细分板块营收如下：内衣同比+9.3%、女装同比+4.2%、户外用品同比+1.5%、家纺同比+0.8%、男装同比-3.7%、休闲同比-3.9%、制造端同比-9.4%。从归母净利润看，23H1纺服板块整体同比+1.7%。港股市场：整体营收企稳，品牌端表现亮眼，制造端和零售端业绩下滑。23H1港股纺服板块整体营收同比+0.2%。23H1各细分板块营收如下：运动服饰同比+14.2%，品牌服饰同比+9.8%，制造端同比-8.4%，服装零售同比-5.0%。从归母净利润看，23H1港股纺服板块整体归母净利润同比-5.6%。 ⚫利润端：成本持续上行，利润端基本企稳。成本端：年初以来，棉花、纱线、锦纶等多数原材料价格持续上行，截至8月31日，棉花涨价21.6%、纱线涨价3.9%。毛利端：A股及港股纺服板块整体毛利率均同比提升，A股纺服板块整体毛利率34.6%，同比+1.01ppt；港股纺服板块整体毛利率38.0%，同比+0.69ppt。净利端：A股纺服板块整体净利率10.6%，同比+0.69ppt；港股纺服板块整体净利率9.0%，同比-0.55ppt。 分析师 王源S080052206000318512191776wangyuan@research.xbmail.com.cn ⚫行情复盘：上半年跑赢大盘，估值来到中枢区间。涨跌幅复盘：A股市场截至8月31日，沪深300指数下跌2.75%，纺织服装指数上涨1.63%，跑赢大盘4.38ppt。港股市场截至8月31日，恒生指数下跌7.07%，恒生非必须性消费指数下跌2.11%，可选消费跑赢大盘4.97ppt。估值复盘：从板块估值看，截至8月31日，A股服装板块TTM估值略低于历史估值中位数；港股服装及服装制造板块TTM估值与历史估值中位数几乎持平 相关研究 纺织服饰：关注低估值高派息赛道的布局机会—纺织服装行业投资周报（2023.9.4-2023.9.8）2023-09-10纺织服饰：男装中报业绩表现佳，看好下半年成 长 性—纺 织 服 装 行 业 投 资 周 报（2023.8.28-2023.9.1）2023-09-03纺织服饰：运动品牌中报表现佳，看好下半年布 局 机 会—纺 织 服 装 行 业 投 资 周 报（2023.8.21-2023.8.25）2023-08-27 ⚫重点公司23H1情况汇总：A股重点关注公司中，营收表现较好的兴业科技（+61.5%）、比音勒芬（+28.2%）、报喜鸟（+23.8%）；港股重点关注公司中，营收表现较好的有维珍妮（+22.7%）、361度（+18.0%）； 风险提示：消费偏好变化，渠道库存积压风险，海外经济形势的不确定性 内容目录 一、纺服板块23H1业绩情况汇总.........................................................................................41.1收入端：男女装业绩持续修复，制造端有所承压........................................................41.2利润端：成本持续上行，利润端基本企稳...................................................................71.3行情复盘：上半年跑赢大盘，估值来到中枢区间......................................................12二、重点公司23H1情况汇总..............................................................................................14三、投资建议.......................................................................................................................15四、风险提示.......................................................................................................................17 图表目录 图1：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况..................................................................4图2：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况..................................................................4图3：上半年纺织服装细分板块归母净利润情况.....................................................................5图4：上半年纺织服装细分板块归母净利润YoY.....................................................................5图5：港股纺织服装细分板块半年度营业收入情况..................................................................6图6：港股纺织服装细分板块半年度营业收入情况..................................................................6图7：上半年纺织服装细分板块归母净利润情况.....................................................................6图8：上半年纺织服装细分板块归母净利润YoY.....................................................................6图9：棉花328价格走势.........................................................................................................7图10：纱线价格走势...............................................................................................................7图11：CCFEI锦纶价格走势...................................................................................................7图12：澳大利亚羊毛价格走势................................................................................................7图13：A股纺服细分板块23H1费用情况...............................................................................8图14：港股纺服细分板块23H1费用情况...............................................................................8图15：22H1v.s.23H1A股纺服细分板块毛利率......................................................................9图16：23H1A股纺服细分板块毛利率变动情况......................................................................9图17：22H1v.s.23H1港股纺服细分板块毛利率...................................................................10图18：23H1港股纺服细分板块毛利率变动情况...................................................................10图19：2023Q1&2023Q2A股纺服细分板块净利率...............................................................11图20：23H1A股纺服细分板块净利润变动情况....................................................................11图21：2022H1v.s.2023H1港股纺服细分板块净利率...........................................................11图22：23H1港股纺服细分板块净利润变动情况...................................................................11图23：各板块年初至今涨跌幅（更新至2023年8月31日）..............................................12图24：纺服子板块年初至今涨跌幅（更新至2023年8月31日）.......................................13 图25：恒生细分板块年初至今涨跌幅（更新至2023年8月31日）...................................13图26：纺服行业PE估值水平及中位数（更新至2023年8月31日）................................13图27：纺织及服装制造PE估值水平及中位数（更新至2023年8月31日）.....................13 表1：A股纺服板块半年度及分季度营收增速.........................................................................4表2：A股纺服板块半年度及分季度归母净利润增速..............................................................5表3：港股纺服细分板块营收增速...........................................................................................6表4：港股纺服细分板块归母净利润增速................................................................................7表5：上半年A股纺服板块销售费用率及管理费用率.............................................................8表6：上半年A股纺服板块研发费用率及财务