纺织服装行业周报：7月纺服出口承压，关注制造端订单拐点

7月纺服出口承压，关注制造端订单拐点 纺织服装业 评级：增持 2023.08.13 上次评级:增持 细分行业评级 ——纺织服装行业周报（2023.08.07-2023.08.13） 陈力宇(分析师)曹冬青(研究助理)赵博(研究助理) 021-386776180755-23976666010-83939831 chenliyu@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 李宁H1业绩超预期，彰显龙头经营韧性；海外品牌库存逐步恢复，预计Q3有望迎来纺织制造行业订单拐点，重视制造龙头投资机会。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改 善的确定性较强，Q3为行业订单拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材等。2）服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与 终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年 10X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年 11X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。 行业新闻1）李宁H1业绩超预期。H1公司收入同比增长13.0%至 140.2亿元（其中Q1/Q2流水增速分别为中单位数/10-20%低段）； 归母净利同比下降3.1%至21.2亿元；毛利率同比下降1.2pct至48.8%，主要由于电商折扣加深、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降、研发费用增加等。2）7月纺服出口持续下降。7月我国纺织 品服装出口额为271.1亿美元，同比-18.4%（6月同比-14.4%）。其 中，7月纺织品出口额为111.5亿美元，同比-17.9%（6月同比-14.3%）；7月服装出口额为159.6亿美元，同比-18.7%(6月同比- 14.5%)。 行情回顾：8月7日-8月11日，上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数、SW纺织服装分别下跌3.01%、下跌3.82%、下跌3.37%、下跌3.39%、下跌2.63%。A股纺织制造涨幅第一为ST 新纺（9.43%），服装家纺涨幅第一为ST贵人（15.64%）。恒生非必须性消费业指数下跌4.57%、纺织服装HK（中信）下跌1.82%、恒生指数下跌2.38%，H股纺服涨幅第一为佐丹奴国际 （13.12%）。 风险因素：原材料价格波动风险，消费力恢复不及预期 相关报告 《纺织制造拐点将至，重视龙头投资机会》2023.08.06 《重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化》2023.07.30 《制造估值逐步修复，品牌关注低估值》 2023.07.23 《6月服装零售弱复苏，Q3高基数下增速或转弱》2023.07.18 《订单拐点将近，把握制造端估值修复》 2023.07.17 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾5 2.1.A股行情5 2.2.H股行情7 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： 李宁H1业绩超预期 H1公司收入同比增长13.0%至140.2亿元（其中Q1/Q2流水增速分别为中单位数/10-20%低段）；归母净利同比下降3.1%至21.2亿元（剔除其他收益后，同比增长5.6%）；毛利率同比下降1.2pct至48.8%，主要由于电商折扣加深、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降、研发费用增加等。 （数据来源：Wind） 7月纺服出口持续下降 7月我国纺织品服装出口额为271.1亿美元，同比-18.4%（6月同比- 14.4%）。其中，7月纺织品出口额为111.5亿美元，同比-17.9%（6月同比-14.3%）；7月服装出口额为159.6亿美元，同比-18.7%(6月同比-14.5%)。 （数据来源：Wind） 图1：2023年7月我国纺织品/服装出口金额分别同比下降17.9%/18.7% （%） 出口额:纺织纱线、织物及制品:当月同比出口额:服装及衣着附件:当月同比 350 300 250 200 150 100 50 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 -50 -100 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 Nike成为2024年奥运会美国体操队官方合作伙伴 Nike宣布与美国体操队就2024年巴黎奥运会和2028年洛杉矶奥运会达成合作伙伴关系，将为美国体操国家队队员提供服装和鞋履产品支持，在2025年后合作范围将扩大到紧身衣以及其他国际赛事和国家队的比赛服装，这意味着美国体操队紧身衣上将出现Nike的“Swoosh”标志。 （数据来源：时尚商业Daily） 投资建议： 1、纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出 现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改善的确定性较强，Q3为行业订单转正拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材等。 2、服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、 8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年10X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年 14X）、比音勒芬（2023年20X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 EPSPE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 43.70 1.92 2.26 2.66 23 19 16 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 85.55 3.35 3.98 4.54 26 22 19 增持 1368.HK 特步国际 HKD 8.21 0.44 0.55 0.67 19 15 12 增持 1361.HK 361度 HKD 5.12 0.44 0.52 0.60 12 10 8 - 3998.HK 波司登 HKD 3.44 0.24 0.27 0.32 14 13 11 增持 6110.HK 滔搏 HKD 7.05 0.39 0.45 0.51 18 16 14 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 34.68 1.76 2.19 2.63 20 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.01 0.44 0.51 0.59 14 12 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 6.91 0.66 0.75 0.87 10 9 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 19.18 1.48 1.74 2.01 13 11 10 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.16 0.43 0.53 0.61 14 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 11.98 0.82 1.10 1.38 15 11 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 14.72 1.33 1.59 1.74 11 9 8 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.44 0.81 1.02 1.25 12 9 8 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 10.76 0.89 1.03 1.15 12 10 9 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.60 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 22.29 0.42 0.64 0.81 53 35 28 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 78.00 3.64 4.64 5.77 21 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.87 0.53 0.61 0.68 19 16 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 52.20 2.71 3.32 3.90 19 16 13 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.64 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 15.68 1.39 2.37 2.66 11 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 19.59 1.10 1.55 1.95 18 13 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 28.40 2.32 2.83 3.41 12 10 8 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.04 0.64 0.78 0.91 13 10 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 22.68 0.98 1.35 1.85 23 17 12 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 15.27 0.64 0.87 1.07 24 18 14 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.60 0.89 1.01 1.11 6 6 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.15 0.74 0.86 1.02 11 9 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 41.85 2.28 2.70 3.23 18 16 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年8月11日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，7月31日-8月4日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别下跌3.01%、下跌3.82%、下跌3.37%、下跌3.39%，SW服装家纺板块下跌2.62%，SW纺织服装板块下跌2.63%。纺织服装板块跑赢创业板指数0.74pct，跑赢沪深300指数0.76pct，跑赢上证综指0.37pct。 图2：A股纺服板块上周下跌2.63%图3：A股纺服板块年初至今上涨1.58% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -2.62%-2.63%-2.71% -3.01% -3.37%-3.39% -3.82% 4% 3.24%2.40% 1.58% 0.33% -0.84% -1.88% -6.81% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居中上图5：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中 上 -2.63% -3.39% 石油石化 煤炭交通运输医药生物基础化工公用事业社会服务农林牧渔纺织服装有色金属 传媒国防军工 环保银行 电气设备食品饮料沪深300轻工制造美容护理 综合汽车钢铁 建筑装饰非银金融商贸零售计算机电子 机械设备房地产家用电器建筑材料 通信 -7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.