国债期货周报：债市短期有望高位区间震荡

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2019/5/27 债市短期有望高位区间震荡 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：flowensnow@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 央行上周进行两次逆回购操作，净投放资金1000亿元。月度税期扰动基本消退，在后续财政支出的支持下，预计资金面将可保持平稳偏松的态势。5月21日，为对冲税期高峰的影响，央行重启逆回购操作，当天交易量达到800亿元；5月22日，央行继续开展逆回购操作，但交易量缩减至200亿元。 与4月份相比，5月份流动性运行面临的扰动相对少一些，加之当前月度税期已过，市场资金面继续保持平稳偏松格局的概率较大。随着央行政策工具箱的逐渐丰富，货币政策调节将具备更高灵活性，仍可有效维持流动性的合理充裕，货币宽松基调未变，更需关注总量调节向结构调节的转变。 投资咨询资格号： 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.82bp。其中，0.5年期品种下跌3.94bp，1年期品种上涨1.37bp，10年期品种上涨4.60bp。本期各国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨2.87bp。其中，1年期品种上涨2.09bp，3年期品种上涨7.00bp，10年期品种上涨1.81bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -24.580 -5.7000 -3 -10 -10.0300 38.7700 0.45 01234-30-20-10010203040501天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -0.3200 -0.3800 -0.0100 -0.4700 0.2400 0.2500 0.0100 0.0001.0002.0003.0004.0005.000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.001.502.002.503.003.502019-04-252019-05-092019-05-23银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0005.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2019-05-242019-05-232019-05-242019-05-23 投资咨询资格号： 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（5月24日），银行间债券市场中流动性较好的5年期国债期货可交割券为18附息国债16，收盘价100.7196，对应YTM为3.11%。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（5月24日），国债期货窄幅震荡，10年期主力合约收跌0.02%，持仓量41676手，增仓801手，本周累计跌0.67%，结束此前连续三周上涨；10年期国债活跃券180027最新成交价报3.7525%，收益率下行0.25bp，截至16:20成交近350笔。5年期国债活跃券190004最新成交价报3.1%，收益率下行0.51bp。参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为180016，10年期国债期货主力合约CTD为180027，资金成本为DR007。 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1912.CFE 98.64 0.010139 21 511 102.57001 1.103064 TF1906.CFE 99.355 0.060426 1087 4218 99.548014 0.2418885 TF1909.CFE 98.955 0.010107 3112 13159 102.67436 0.715677 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1906 97.305 -0.0308 3,692 14,592 97.8416 0.6084 T1909 96.770 -0.0207 24,333 41,676 97.6634 1.2027 T1912 96.355 -0.0104 35 529 99.0632 1.6741 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.20.40.61001001001011012019-5-52019-5-92019-5-132019-5-172019-5-2118附息国债16 TF1903基差 投资咨询资格号： 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周5年期国债期货主连合约总持仓、净空持仓相对平稳，近期市场表现相对平稳，市场无明显占优力量。 技术上看，上周国债期货主连合约大幅下跌，但主要由于主力合约移仓换月所致，单合约连续周行情上几乎无波动，市场短期陷入震荡。即使从主连合约看，10债主连也已站上5日均线，但MACD线红柱转变绿柱，短期或将呈现相对高位震荡行情。中周期看，绿柱却有所缩短，市场重心在长期或将震荡上行。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图7：5债主连行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -2000-10000100020003000400005000100001500020000250002019-1-232019-3-232019-5-23总持仓 前20名会员净空持仓 投资咨询资格号： 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，央行24日未开展逆回购操作，央行上周进行两次逆回购操作，净投放资金1000亿元。月度税期扰动基本消退，在后续财政支出的支持下，预计资金面将可保持平稳偏松的态势。本周央行公开市场将有1000亿元逆回购到期，其中5月28日、29日分别有800亿、200亿元到期。 货币市场利率方面，5月24日R001加权平均利率为2.3772%，较上周涨17.85个基点；R007加权平均利率为2.5321%，较上周跌3.06个基点；R014加权平均利率为2.8667%，较上周涨13.97个基点； R1M加权平均利率为2.9542%，较上周跌22.59个基点。 货币政策方面，央行、银保监会新闻发言人就接管包商银行问题答记者问时表示，央行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。这与之前的基调一样，流动性无虞，未来一段时间货币政策大幅宽松或收紧的可能性较小。 从外盘来看，美债收益率跌破2.3%水平。截止5月24日，美债收益率反弹上涨。2年期美债收益率涨1.7个基点报2.175%；3年期美债收益率涨1.3个基点，报2.111%；5年期美债收益率涨0.7个基点，报2.126%；10年期美债收益率涨0.1个基点，报2.325%；30年期美债收益率跌0.3个基点，报2.753%。美债收益率重心仍在不断创近期新低。 整体来看，短时间内，经济基本面、货币政策面对债市影响相对中性，重心需要关注汇率波动与外围市场利率走势。近期人民币汇率波动明显加大，如果其出现超预期的贬值走势，对债市恐有一定打击。除此之外，目前债市氛围仍然略偏正面。 操作建议：短期债市有望高位区间震荡。10债主连仍然有望再次碰触前期高点。 投资咨询资格号： 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。