请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2019年05月06日 轻工制造 FDA批准IQOS在美销售，利好HNB布局领先企业 事件：FDA通过PMI的PMTA申请，批准IQOS在美国上市销售。19年4月30日FDA发布公告，允许PMI生产的IQOS烟具和万宝路烟弹在美国上市销售。FDA表示，通过对IQOS严格的科学检测发现，该产品加热烟弹后产生的雾化物包含的有害物质比传统可燃香烟烟雾中的少，并且能够给使用者带来和传统香烟一样的尼古丁，因此具备将使用传统香烟的人群转化为仅使用IQOS的能力。同时FDA表示，IQOS产品的推广也可能导致原来不吸烟的人使用IQOS，尤其是青少年，因此未来FDA会对PMI在美国销售和推广IQOS进行严格的监测。最后FDA表示，PMI对IQOS的MRTPA完全独立于PMTA，MRTPA能否通过并不会受到PMTA进程的影响，只有通过MRTPA才能声明和宣传IQOS能够起到减害作用。 HNB雾化物降低有害物质，进一步证实HNB有望替代电子烟成为主流新型烟草推广产品。国内315晚会曝光电子烟释放烟气存在危害性，对人体健康产生影响，一方面表明电子烟无法满足使用者减低危害的需求，另一方面表明国内对电子烟制造标准和监管政策缺失。基于电子烟排放物同样存在有害物质的原因，国内杭州、北京和深圳以及香港等多地加强对电子烟管控，禁止在公共场合吸食。而FDA此次通过IQOS的PMTA申请，并表明使用IQOS与吸食传统香烟有同样的效果，产生的烟雾有害物质含量却比传统可燃香烟少，进一步表明HNB产品安全性高于电子烟，有望成为未来新型烟草的主流推广产品。 国内对HNB推广的政策有望加速落地，利好HNB布局领先企业。17年5月国家烟草专卖局将HNB的烟弹划分为烟草制品并归由专卖局监管，当前国内并未放开对HNB产品的销售，并且暂未明确对配套烟具的监管。此前我们发布深度报告《315点名电子烟，客观看待新型烟草行业》中表明，短期内HNB销售政策难以落地，主要因为1）HNB减害效果暂未确定；2）烟具的严管条例、税率的制定等细节法规需要时间落地。但是国内存在对HNB产品的需求：1）国内HNB走私猖獗，出于健康、戒烟和潮流等原因，国内存在对新型烟草产品需求；2）烟草行业十三五规划，烟叶库存需降低至35个月左右，但18年底库存43个月，目前存在去库存压力，HNB烟弹对烟叶质量要求较低，对其推行将有助于消化国内烟叶库存。在此背景下，当前FDA通过PMTA申请，一定程度表明HNB产生有害物质少于传统香烟，有望加速国家专卖局政策落地，将对提前布局HNB产品企业形成利好。 全球范围对HNB接受度有望提高，催化渗透率提升。由于FDA对PMTA和MRTPA进行严格和科学的审核，因此FDA对IQOS产品的态度在全球范围内具备示范效应。FDA通过IQOS的PMTA申请，有望提高全球范围内对HNB产品的接受度，提高渗透率，17年全球市场规模50亿元，未来有望加速提升。当前国内烟草专卖局鼓励中烟公司积极研发新型烟草产品并上市海外销售，国内布局领先的企业与中烟公司合作的产品也均在海外上市销售，全球范围内对HNB产品需求上升，将有助于新型烟草业务在企业收入业绩上兑现。 劲嘉股份合作中烟公司聚焦HNB产品，新型烟草布局领先，伴随政策落地有望优先受益。劲嘉股份全资子公司劲嘉科技2014年进入新型烟草领域，已积累丰富研发和生产经验。公司与各界展开新型烟草的合作，加速新型烟草领域布局，合作企业包括电子企业小米产业链公司米物科技、新型烟草领跑的中烟公司云南中烟、云烟子公司华玉科技，劲嘉自18年以来积极与中烟公司合作，尤其是在HNB研发制造和销售领先的云南中烟，致力于HNB产品的研发生产和销售，而非电子烟。公司为国内布局HNB产品较为领先企业，具备研发和制造能力。另一方面，HNB涉及到烟草制品，烟具监管虽暂未明确，但未来受到烟草专卖局监管的可能性较大，公司已经与中烟公司建立稳定的合作关系，未来伴随政策落地，公司领先布局优势将逐步凸显。 风险提示：新型烟草监管政策趋严，HNB减害性无法得到确认。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：社融信贷超预期，地产产业链回暖，利好家居板块基本面》2019-04-15 2、《轻工制造：新型城镇化建设任务》2019-04-09 3、《轻工制造：文化纸后期提价空间大，包装利润弹性稳步提升》2019-04-08 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002191 劲嘉股份 买入 0.50 0.63 0.74 0.86 26.82 21.29 18.12 15.59 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2018-052018-082018-122019-04轻工制造 沪深300 2019年05月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区锦什坊街35号南楼 邮编：100033 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心101层 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com