请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年07月08日 轻工制造 FDA通过IQOS减害申请，HNB有望迎来加速成长期 事件：FDA通过PMI的MRTP申请，认可PMI的HNB产品IQOS与传统烟草不同，较传统卷烟带来的伤害和有害物质少。7月7日FDA通过PMI（菲莫国际）IQOS的MRTPA（减害烟草产品申请），明确表明IQOS为HNB产品（加热不燃烧），较传统香烟有害化学物和潜在危害明显降低，从传统香烟转化到IQOS的使用可以减少人体接触有害或潜在有害化学物质的机会。 FDA通过PMI的MRTPA有望刺激HNB产品在全球范围内兴起。2019年4月30日FDA通过IQOS的PMTA，允许PMI生产的IQOS烟具和万宝路烟弹在美国上市销售；2020年7月7日通过PMI的MRTPA，正式认可IQOS能够起到减害作用。PMI就其HNB产品IQOS的MRTP申请经历了漫长的4年时间，在申请通过前，IQOS不能就其减害的特性进行宣传。PMI为国际上最大的烟草公司，市场份额达到27%，2014年推出市场上第一个HNB产品IQOS，经过快速发展已经成为HNB的第一品牌。因此FDA对HNB产品的定性成为全球性“风向标”，早年英国、德国、荷兰已经确认HNB对人体的伤害较传统香烟少，美国FDA对其确认将助推IQOS的第二次爆发性增长。PMI生产IQOS的初衷在于其减害性，并希望就其可以替代传统香烟进行宣传，即老烟民并不需要戒烟，只要换用IQOS就可以在低风险的情况继续实现吸烟的快感。 HNB雾化物降低有害物质，进一步证实HNB有望替代电子烟成为主流新型烟草推广产品。国内315晚会曝光电子烟释放烟气存在危害性，对人体健康产生影响，一方面表明电子烟无法满足使用者减低危害的需求，另一方面表明国内对电子烟制造标准和监管政策缺失。基于电子烟排放物同样存在有害物质的原因，国内杭州、北京和深圳以及香港等多地加强对电子烟管控，禁止在公共场合吸食。而FDA此次通过IQOS的MRTPA申请，并表明使用IQOS与吸食传统香烟有同样的效果，产生的烟雾有害物质含量却比传统可燃香烟少，进一步表明HNB产品安全性高于电子烟，有望成为未来新型烟草的主流推广产品。 国内新型烟草政策开始完善，HNB推广的有望加速落地。新型烟草主要分为烟油式电子烟和HNB，国内对电子烟的生产和经营规范在不断加强；2017年5月国家烟草专卖局将HNB的烟弹划分为烟草制品并归由专卖局监管，当前国内并未放开对HNB产品的销售，并且暂未明确对配套烟具的监管。由于FDA对PMTA和MRTPA进行严格和科学的审核，因此FDA对IQOS产品的态度在全球范围内具备示范效应。国内HNB产品的政策也将“盯住”FDA的态度，MRTPA的通过有望加速国内HNB政策的落地。 HNB在全球渗透率提升及未来国内HNB政策落地，对新型烟草布局领先的企业利好。HNB产品的减害性得到官方认可，将进一步加速HNB在全球范围的渗透率，2017年全球市场规模50亿元，未来有望加速提升。当前国内烟草专卖局鼓励中烟公司积极研发新型烟草产品并上市海外销售，国内布局领先的企业与中烟公司合作的产品也均在海外上市销售，全球范围内对HNB产品需求上升，将有助于新型烟草业务在企业收入业绩上兑现。伴随后期国内政策落地，此类企业将继续享受行业高速增长的红利。推荐劲嘉股份、集友股份、东风股份。 风险提示：疫情持续蔓延、新型烟草监管政策波动、HNB销售不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 严大林 执业证书编号：S0680519100001 邮箱：yandalin@gszq.com 研究助理 黄莎 邮箱：huangsha@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：Lululemon收购Mirror，看好创源文化家用健身业务发展》2020-07-03 2、《轻工制造：2021年将禁止废纸进口，利好原材料布局完善龙头纸厂》2020-07-02 3、《轻工制造：整体符合预期，布局定制正当时》2020-05-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002191 劲嘉股份 买入 0.60 0.67 0.82 1.03 20.23 18.12 14.80 11.79 603429 集友股份 - 0.76 0.94 1.41 1.74 46.58 47.52 31.63 25.62 601515 东风股份 - 0.31 0.45 0.49 0.54 21.87 16.72 15.13 13.88 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所（集友股份、东风股份为Wind一致预期） -16%0%16%32%2019-072019-112020-032020-07轻工制造 沪深300 2020年07月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com