智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分 目 录 一、重点资讯回顾 ........ 1 二、行情分析 ............ 1 三、影响因素 ............ 3 四、套利分析 ............ 5 五、铜期权分析 .......... 8 六、相关品种 ............ 9 七、总结与建议 ......... 10 2019年4月12日 华鑫期货研究所 有色期货组 郑彤 分析师 期货从业资格：F3052093 TEL: 021-63731109 E-mail: zhengtong@shhxqh.com 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分1 有色期货周报 一、重点资讯回顾 1、智利国家矿业公司Codelco和其他铜矿业巨头准备投入数十亿美元来振兴智利的铜矿，但这可能不足以稳固智利在世界铜矿业的地位。随着电动汽车的蓬勃发展，外界普遍预计，到本世纪20年代中期，铜的需求将大幅上升。【SMM】 2、矿石品位下降问题在智利已经非常严重，以至于智利央行上周将该问题列为该地区经济增速低于预期的一个关键原因。智利矿业部副部长Pablo Terrazas表示，智利主要矿企正在进行的结构性改革主要是为了维持产量，而不是增加产量。同时表示考虑到即将出现供应短缺问题，智利需要新的项目和新的矿藏。【SMM】 3、Terrazas表示2018年在勘探领域的投资增长了19%。但他强调这些数字具有欺骗性。在300个勘探特许权中，只有22个处于活跃状态。其中全球大型矿商占89%，而初级矿商仅占4.5%。这意味着许多特许权已经闲置了几十年，甚至更长的时间。【SMM】 二、行情分析 1、沪铜 本周，沪铜主力冲高回落。开于49120元/吨，收于49280元/吨，最高至49990元/吨，最低至48990元/吨。下跌240元/吨，跌幅0.48%。本周成交640794手，持仓185604手，较前一周增仓2934手，换手率3.45（前值2.94）。 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分2 有色期货周报 图1：沪铜主力分时走势图（2019.04.08-2019.04.12） 数据来源：博弈大师 2、LME铜 图2: LME铜分时走势图（2019.04.08-2019.04.12） 数据来源：博弈大师 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分3 有色期货周报 LME铜本周表现横盘震荡。开于6407.50美元/吨，截稿前处6442.50美元/吨，最高6540美元/吨，最低6392美元/吨，上涨45美元/吨，涨幅0.70%。本周成交61651手，持仓184858手，较节前一周减仓102512手，换手率0.33（前值0.28）。 三、影响因素 1、供需平衡 根据ICSG统计，2018年12月份，原生精炼铜产量为1,759千吨，再生精炼铜产量333千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,092千吨；全球精炼铜消费量为2,082千吨，精炼铜盈余10千吨。当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，当前产量较近5年相比维持在平均水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。 图3：世界精炼铜供需平衡表 数据来源：wind 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分4 有色期货周报 2、现货价格 截止至2019年04月11日，长江有色市场1#电解铜平均价为49,340元/吨，较上一交易日减少150元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为49,300元/吨、49,290元/吨、49,350元/吨、49,300元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 图4：电解铜现货价格走势及季节性分析 数据来源：wind 3、库存 图5：库存走势及季节性分析 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分5 有色期货周报 数据来源：wind 四、 套利分析 1、基差 图6：电解铜升贴水走势及季节性分析 数据来源：wind 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分6 有色期货周报 截止至2019年04月11日，电解铜升贴水维持在升水35元/吨附近，较上一交易日下跌5元/吨。当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。从2019-01-11 至 2019-04-11期间，铜主力基差最大值为1100.00,最小值为-340.00,平均值为201.72。 2、主次合约价差 截止至2019年04月12日，沪铜主力合约CU1905收盘价为49,200元/吨，次主力合约CU1906收盘价为49,280元/吨，两者收盘价价差为-80元/吨，较上一日增加20元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在平均水平。 图7：沪铜主力与次主力合约价差走势图及季节性分析 数据来源：wind 3、主力近月合约价差 截止至2019年04月12日，沪铜主力合约CU1905收盘价为49,200元/吨，近月合约CU1904收盘价为49,080元/吨，两者收盘价价差为120元/吨，较上一日增加30元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分7 有色期货周报 图8：沪铜主力与近月合约价差走势图及季节性分析 数据来源：wind 4、铜铝比价 截止至2019年04月12日，沪铜主力合约CU1905收盘价为49,200元/吨，结算价为49,120元/吨；沪铝主力合约AL1905收盘价为13,840元/吨，结算价为13,835元/吨。以收盘价计算当前比价为3.55，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较高水平。 图9：沪铜主力与沪铝主力合约比价走势图及季节性分析 数据来源：wind 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分8 有色期货周报 五、 铜期权分析 1、隐含波动率 图10：铜期权隐含波动率 数据来源：wind 截止本周收盘，标的为铜期权的平值期权5月合约行权价为49000的认购隐含波动率为10.85%，认沽隐含波动率为10.23%，目前认沽认购隐含波动率整体处于较低水平。 2、成交PCR值 近期铜期权平值期权市场成交与持仓量小幅走高，截止本周收盘，铜期权平值期权1905认购期权成交1882张，认沽期权成交1856张。成交PCR值在处于较低水平，沪铜期货价格可能短线承压。 图11：成交PCR值 数据来源：wind 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分9 有色期货周报 六、 相关品种 1、沪镍 本周沪镍主力增仓40586手，放量1019012手，下跌2050元/吨。本周沪镍期价的下跌主要来源于消息面的刺激。山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，第四台矿热炉已于3月6日成功出铁。山东鑫海新建48000KVA矿热炉至此已有4台投产，预计每月将增加镍铁供应量2.8～3.2万吨。另外4台48000KVA矿热炉目前正在全速建设中，届时镍铁供应偏紧的局面将会有所缓解。因此短期内，沪镍大概率将围绕100000上下波动。 2、沪铝 本周沪铝主力减仓18948，缩量55530手，上涨35元/吨。本周沪铝偏强震荡原因主要来自需求端的转好带动社会库存的持续下降。4 月 4 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区 29.4 万吨，无锡地区 58.4 万吨，杭州地区 12.4 万吨，巩义地区 13.5 万吨，南海地区 38.5 万吨，天津 5.8 万吨，临沂 2.8 万吨，重庆 3.3 万吨，消费地铝锭库存合计 164.1 万吨，较上周减少 3.7 万吨。值得注意的是，目前国内在建及2019年内有投产计划的新产能在680万吨左右，同期国内电解铝新产能计划在310万吨左右。而2020年规划新建、扩建项目仍有超800万吨。按这种趋势发展，未来几年内，国内氧化铝产能将超1亿吨，相对4500万吨电解铝产能限值来说将有大量过剩。需继续关注下游的需求情况。 智造期机 衍生未来 请务必阅读正文后的免责申明部分10 有色期货周报 七、 总结与建议 本周，沪铜市场总持仓额为13,854,581.34万元，较上周总持仓额13,762,623.28万元增长91,958.06万元。从季节性角度分析，沪铜总持仓量为567,586手，较近5年相比维持在平均水平。国际方面，美元连续高位震荡，有色类商品价格持续承压。国内方面，基差得以修复。处于下边界的成交PCR值表示沪铜期价可能短线承压。 操作建议：中长线依托我国通讯，交通等基建增速发展看多；短线围绕49000上下波动，建议48000-50000区间操作，高抛低吸。 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性，也不保证我公司做出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，对于本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任。 本报告的版权归华鑫期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 华鑫期货有限公司总部 邮编：200021 网址：http：//www.shhxqh.com 地址：上海市宁海东路200号申鑫大厦28楼