国信期货有色（铝、氧化铝）周报：等待旺季需求验证，沪铝及氧化铝预计震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 年月日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：海外方面，美联储理事表示，仍需要更多数据来说明美联储已经结束加息，CME的美联储观察工具（FedWatchTool）显示，货币市场已经完全消化了美联储将在9月份维持利率不变的预期，但11月份加息25个基点的可能性仍在40%以上。国内方面，8月财新中国服务业PMI为51.8，创年内新低；财新中国综合PMI降至51.7，创2月以来新低。据海关总署统计，今年前8个月我国进出口基本持平，按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，下降8.8%；进口2165.1亿美元，下降7.3%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，数据显示，外需依旧疲弱。周内，四大行官宣，9月25日起主动进行批量下调存量首套房贷利率，无需客户申请，房地产利好政策逐步落地中，关注其后续实施效果。 供给端：电解铝在产产能约为4269万吨，产能运行率创历史新高，未来云南预计还有15万吨的产能置换待释放。根据电解铝产能运行的特点，目前电解铝的高产能运行率将至少维持到11月末云南逐渐转入枯水期。这意味着氧化铝的需求在短期至中期将稳定维持在较高水平，有小幅增量，后期的风险点在于云南电解铝产能是否会受到枯水期影响而部分停产。 需求端：本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.2个百分点至63.7%，与去年同期相比下降2.3个百分点，连续几周下跌后首次回升。具体来看，周内，原生铝合金开工持稳，铝型材板块开工下降，其余板块开工率均有回升。房地产利好政策虽已逐渐落地，但反映到铝需求上，还有一定延迟性。旺季已至，根据近几年“旺季不旺”的特征，预计未来下游开工率或震荡回升，建筑型材需求恢复的速度将对整体开工率造成影响。 1.1行情概览 成本端：据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为15975元/吨，国内电解铝行业平均盈利约3000元/吨上下，随着铝价走高，行业利润走阔。在电力成本有逐渐抬升预期，叠加氧化铝价格持续上涨，整体来看，未来电解铝行业的成本预计将从低位回升。 库存端：截至9月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较本周一库存减少0.2万吨，较上周四库存增加2.4万吨，较2022年9月历史同期库存下降15.5万吨，继续位于近五年同期低位。各主要消费地出货好转，旺季需求信心少有恢复。SMM统计国内铝棒库存8.18万吨，较本周一库存增加0.18万吨，较上周四库存增加1.22万吨，仍处于近三年的同期低位。铝棒消费有所回暖，但仍然不及预期。铝锭及铝棒目前仍未出现趋势性累库或去库的迹象，关注下游需求的兑现情况，预计未来库存将在低位震荡，对价格仍有一定支撑。本周上海期货交易所库存下降，LME铝库存下降。 整体上来说，随着对宏观利好政策的预期交易有所消化，及市场逐渐回归理性，周内沪铝回调，氧化铝也呈现冲高回落行情，价格回到合理区间。展望后市，未来一周市场风险偏好或受到美国宏观数据及后续加息预期变化的影响；基本面上，氧化铝维持供需偏紧，电解铝供应维持在高水平，需求逐渐回升，低库存对价格有支撑，关注后续下游需求的兑现情况。预计沪铝及氧化铝将呈现震荡走势，建议以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘震荡，外盘震荡偏弱 9月4日-9月8日，沪铝震荡，周五沪铝主力2310合约收于18815元/吨，较上周五下跌1.89%，周内最高价触及19400元/吨，最低价触及18745元/吨；伦铝震荡上涨，LME铝期货收于2181美元/吨，较上周下跌约2.5%，周内最高价触及2242美元/吨，最低价触及2171美元/吨。 数据来源：博易云、国信期货 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏强 9月4日-9月8日，氧化铝主力合约冲高回落，周五收于3042元/吨，较上周上涨0.86%，周内最高价触及3203元/吨，最低价触及3010元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡下跌，现货升水走弱。 •外盘铝价周内震荡下跌，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存减少1159吨，LME库存减少8925吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格持续上涨，进口窗口维持关闭 9月4日-9月8日，中国国产氧化铝价格持续上涨。据百川盈孚数据，9月8日，中国国产氧化铝价格维稳，市场日均价为2919.55元/吨，较上一交易日持平。上半周，现货价格上涨较为明显，且货物多流向新疆，主因交割品牌氧化铝价格上涨，带动均价上行，本周市场活跃度维持。海外氧化铝市场近期表现平静，截至9月7日，澳铝FOB报价约为342美元/吨，当前西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，今日汇率位于7.3以上，综合折算到中国北方港口人民币价格位于3100-3110元/吨。目前进口氧化铝价格仍明显高于国产氧化铝，不具备价格优势，当前汇率变动下，预计进口窗口将继续处于关闭期。 2.1氧化铝：供需维持偏紧 截至9月8日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8610万吨，开工率为84.25%。产能停产检修及复产并存，整体供应端的变量对供需状况的影响较为有限。需求端而言，云南电解铝复产结束，电解铝产能运行率达到历史新高，未来需求端增量较为有限，但在枯水期到来之前，产能运行率大概率将维持在较高水平，意味着氧化铝的需求将保持强劲。氧化铝维持供需偏紧的状态，并未有新的利多因素产生。 2.2成本端：动力煤价格震荡，水电价格稍有回升 截至9月6日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于715元/吨，与前一周持平。9月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，较8月再度下跌2元/吨。当前来看，动力煤价格仍处于弱势震荡，西南地区水电价格稍有上涨，未来随着逐渐转入平水期及枯水期，水电价格将进一步抬升。 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳本周，预焙阳极价格继续持稳。 据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为15975元/吨，国内电解铝行业平均盈利约3000元/吨上下，随着铝价走高，行业利润走阔。在电力成本有逐渐抬升预期，叠加氧化铝价格持续上涨，整体来看，未来电解铝行业的成本预计将从低位回升。 2.3供应端：云南复产推进，供应端持续放量 电解铝在产产能约为4269万吨，产能运行率创历史新高，未来云南预计还有15万吨的产能置换待释放。根据电解铝产能运行的特点，目前电解铝的高产能运行率将至少维持到11月末云南逐渐转入枯水期。这意味着氧化铝的需求在短期至中期将稳定维持在较高水平，有小幅增量，后期的风险点在于云南电解铝产能是否会受到枯水期影响而部分停产。 2.4需求端：下游开工率回升本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上 周小幅上涨0.2个百分点至63.7%，与去年同期相比下降2.3个百分点，连续几周下跌后首次回升。具体来看，周内，原生铝合金开工持稳，铝型材板块开工下降，其余板块开工率均有回升。房地产利好政策虽已逐渐落地，但反映到铝需求上，还有一定延迟性。旺季已至，根据近几年“旺季不旺”的特征，预计未来下游开工率或震荡回升，建筑型材需求恢复的速度将对整体开工率造成影响。 2.5进出口：海外需求依旧表现欠佳 海关总署最新数据显示，2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49.0万吨，同比下降9.3%，环比增加0.09%；2023年1-8月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达378.7万吨，同比下降20.7%。1-8月份累计出口总金额达13,007.0百万美元，累计同比减少31.6%。海外需依旧表现欠佳。 2.6库存：库存仍处低位，等待旺季需求兑现 截至9月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较本周一库存减少0.2万吨，较上周四库存增加2.4万吨，较2022年9月历史同期库存下降15.5万吨，继续位于近五年同期低位。各主要消费地出货好转，旺季需求信心少有恢复。SMM统计国内铝棒库存8.18万吨，较本周一库存增加0.18万吨，较上周四库存增加1.22万吨，仍处于近三年的同期低位。铝棒消费有所回暖，但仍然不及预期。铝锭及铝棒目前仍未出现趋势性累库或去库的迹象，关注下游需求的兑现情况，预计未来库存将在低位震荡，对价格仍有一定支撑。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车未来增长可期 终端方面，据乘联会消息，2023年8月乘用车市场零售达到192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。今年累计零售1322.0万辆，同比增长2.0%。今年8月车市零售达到历史同期最高的水平，高于2017年零售峰值的8月增长2%。乘联会统计口径下，8月乘用车出口(含整车与CKD)33万辆，同比增长31%，环比增长7%。8月新能源乘用车批发销量达到79.8万辆，同比增长25.6%，环比增长8.2%。 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，下周将公布美国最新CPI及PPI数据，谨防宏观情绪多变带来的风险，另外，持续关注国内各方政策，尤其房地产相关政策部的出台和执行落地情况。 基本面上，氧化铝方面，产能停产检修及复产并存，整体供应端的变量对供需状况的影响较为有限，氧化铝的需求将保持强劲，氧化铝维持供需偏紧的状态，现货价格仍有上涨空间。供给端，当前电解铝开工率已达历史高位，并将有所维持。旺季已至，需求端已出现回升迹象，但根据近几年“旺季不旺”的特征，预计未来下游开工率或震荡回升，建筑型材需求恢复的速度将对整体开工率造成影响，谨防预期差风险。铝锭及铝棒目前仍未出现趋势性累库或去库的迹象，关注下游需求的兑现情况，预计未来库存将在低位震荡，对价格仍有一定支撑。成本端，随着近期氧化铝价格的上涨，预计8月电解铝成本或有小幅上涨。在电力成本有逐渐抬升预期，叠加氧化铝价格持续上涨，整体来看，未来电解铝行业的成本预计将从低位回升。 总结而言，未来一周市场风险偏好或受到美国宏观数据及后续加息预期变化的影响；基本面上，氧化铝维持供需偏紧，电解铝供应维持在高水平，需求逐渐回升，低库存对价格有支撑，关注后续下游需求的兑现情况。预计沪铝及氧化铝将呈现震荡走势，建议以震荡思路对待。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。