债券日报：短期情绪驱动债市，或存在对预期的超调

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-04-03） 短期情绪驱动债市，或存在对预期的超调  流动性，央行公开市场未进行逆回购操作，当天没有逆回购到期，国债和地方债发行缴款为零，月初流动性总量仍维持充裕。4月是财政存款集中收入大月，叠加到期MLF，资金存在一定缺口，流动性存在自然收敛的趋势。资金面最终是否有压力仍取决于货币政策的操作，降准仍有必要，通过TMLF或MLF操作，投放中长期流动性也存在可能。  资金面，仍维持宽松状态。早盘隔夜需求较多，但供给大于需求，7D资金明显供大于求，午后隔夜需求增多，供给较需求较小，但总体资金供需维持宽松。资金情绪指数再次下行，资金价格明显回落，隔夜资金价格加权在1.65%，7D资金加权在2.19%。总体来看，月初资金面边际放松，资金价格维持近期低位，但隐忧仍在，后续维持需要货币政策助力。  活跃券方面，情绪持续承压，收益率大幅上行。日内股市情绪高涨，再次上冲，风险偏好的回升叠加经济景气数据的季节性改善，债市情绪显著承压。活跃券190205收益率上行6BP，次活跃券180210收益率上行7.45BP，老券180205收益率上行5.93BP。短期债券市场情绪驱动明显，交易盘存在规避近期经济数据发布时点的动力，带来市场短期大幅调整，可能存在一定程度的预期超调。  信用方面，中短票收益率上行2BP~4BP，信用利差下行1BP～3BP，中短期利差变化不大。信用债成交活跃度较周二活跃度小幅提升，汇金公司的18汇金CP007等多只中长期限存续债，华电的19华电SCP008，广新的16广新01，滇路的16滇路01、新都香城的18新都香城MTN001等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以交运、基建类产业债成交居多。剩余期限在半年以上、偏离估值50BP以上成交的个券有18邦信04，偏离50.73BP，16柳州东通债，偏离50.59BP，另外龙光08A有三笔偏离估值49.39BP成交。  风险提示：降准预期落空风险，信用违约风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《利润增速大幅下滑，多数下游行业盈利表现好于上游——1-2月工业企业利润数据点评20190327》 2019-03-27 《交易情绪热烈，个券活跃程度显著提升——华创债券日报20190328》 2019-03-28 《每周高频跟踪：春节错位影响，工业短期企稳——华创债券日报20190329》 2019-03-29 《景气回升叠加股市上行，短期债市承压——华创债券日报20190401》 2019-04-01 《隔夜资金再回2%，4月资金面压力还在吗？——华创债券日报20190402》 2019-04-02 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年04月03日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：短期情绪驱动债市，活跃券收益率上行 ......................................................................................... 4 （一）资金面：公开市场空窗，隔夜资金价格维持低位 ............................................................................................. 4 （二）利率债：活跃券收益率大幅上行 ......................................................................................................................... 4 二、信用债市场复盘：中短票长期利差收窄，二级异常成交上升 ..................................................................................... 5 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 4 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 4 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 4 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 5 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 7 图表 11 活跃券成交明细 ....................................................................................................................................................... 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、利率债市场复盘：短期情绪驱动债市，活跃券收益率上行 （一）资金面：公开市场空窗，隔夜资金价格维持低位 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 0 资金 情绪 09:00 35 34 42 42 10:30 31 31 38 31 14:45 36 30 36 36 16:15 37 31 36 37 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌(BP) 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-DR shibor O/N 1.6630 -29.30 DR001 1.6517 -29.39 1.13 2.5500 0.00 GC001 2.0206 -43.59 36.89 shibor 1W 2.3570 -9.60 DR007 2.1917 -18.67 16.53 2.6500 0.00 GC007 2.1920 -38.58 0.03 shibor 2W 2.4030 -12.40 DR014 2.2705 -1.55 13.25 2.2500 5.00 GC014 2.3802 -23.35 10.97 DR021 2.3114 -0.14 2.3000 0.00 shibor 1M 2.6970 -4.80 DR1M 2.4810 4.81 21.60 2.5300 -12.00 GC028 2.7284 -1.98 24.74 资料来源：wind，华创证券 （二）利率债：活跃券收益率大幅上行 图表 2 国债收益率曲线变动 图表 3 国开收益率曲线变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 4 关键期限利率个券收益率 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 18附息国债10 年内 0.12 4 2.0673 18附息国债06 30 28.96 0 3.7636 18附息国债26 1 0.64 4 2.2621 18附息国债17 30 29.30 2 3.7678 -6-4-20246810121.502.002.503.003.504.001个月2个月3个月6个月9个月1年3年5年7年10年20年30年50年今日涨跌(BP)右2019-04-032019-02-20-6-4-2024681.502.002.503.003.504.004.505.001个月2个月3个月6个月9个月1年3年5年7年10年20年30年50年今日涨跌(BP)右2019-04-032019-02-20 债券日报