棉花周报：市场情绪回归理性，商品市场超跌反弹 外部宏观环境不确定性仍存，短期棉价或难有起色

作者：李淑娥 市场情绪回归理性，商品市场超跌反弹外部宏观环境不确定性仍存，短期棉价或难有起色 棉花期货分析师 摘要： F3067146 截至04月11日CRB大宗商品价格指数有所上涨，04月11日收盘报290.42点，较04月04日累计上涨1.96点，涨幅为0.68%。04月11日文华商品指数报160.18，较04月03日减少6.89，降幅为4.12%。04月11日，ICE期棉主力07合约报67.01美分/磅，较04月04日上涨2.37美分/磅，涨幅为3.67%。截至04月11日当周郑棉主力05合约收盘报12810元/吨，较04月03日减少700元/吨，持仓累计减少15.8万手，至33.7万手。 交易咨询证号： Z0020813 邮箱：Lise@hrrdqh.com 本周国内棉花期现货价格呈先跌后涨，价格重心较上周大幅下跌。周三郑棉主力05合约盘面最低触及12315元/吨，创本年度以来新低点。随后在负面情绪释放后，商品市场悲观情绪得到修复，棉价触底反弹，棉花现货市场紧随期货走势涨跌，基差有所上涨。供应方面，本周天气适宜，新疆南疆区域已进入集中播种阶段，北疆及东疆区域也已陆续开始播种。陈棉库存方面，截至3月底国内棉花商业库存总量为359.84万吨，虽然为历史同期偏高水平，但棉花的月度降幅较快。尤其是新疆库棉花，截至3月底新疆库棉花库存总量为359.84万吨，较去年同期略高3.4万吨，且均低于2022年及2023年同期水平。需求方面，受中美多次互加关税影响，下游谨慎采购，观望情绪浓厚。本周纯棉纱新增成交几乎停滞，纺企处理前期订单为主。外贸订单承压，部分纺企出口订单暂停或被取消，纺企普遍调降报价，交投氛围清淡。原料采购以刚需为主，部分企业低位补库，市场信心不足。短期行情或将延续弱势震荡走势。 联系电话： 13062714540 第一部分国内外棉花市场基本数据摘要 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 截至04月11日CRB大宗商品价格指数有所上涨，04月11日收盘报290.42点，较04月04日累计上涨1.96点，涨幅为0.68%。分具体品种看，避险品种黄金报3254.9美元/盎司，较04月04日上涨198.8美元/盎司。原油报61.48美元/桶，较04月04日下跌0.84美元/桶。农产品板块价格重心集体上移，美豆较04月04日上涨66.5美分/蒲式耳，美玉米较04月04日上涨29美分/蒲式耳，04月11日，ICE期棉主力07合约报67.01美分/磅，较04月04日上涨2.37美分/磅，涨幅为3.67%。 需求端方面，本周在中美加征关税不断升级下，上半周棉纱价格混乱，部分低价出货，下调报价200-300元/吨，市场各方对于价格均较为迷茫，信心不足。周四反弹，市场情绪回升。纺企询价有所提升，但成交依然没有太大改善。3月底以来国内棉纺织企业开机率小幅触顶回落，整体行业开机率小幅下调。下游仍然以观望心态为主。预计短期行情延续偏弱态势。 截至04月11日当周郑棉主力05合约收盘报12810元/吨，较04月03日减少700元/吨，持仓累计减少15.8万手，至33.7万手。 第二部分国内市场基本情况 1、纺织主流原料走势 04月11日，原材料价格较04月03日价格重心下移。 2、棉纱价格走势 数据来源：中国棉花信息网 04月11日，外纱价格较04月03日价格整体重心有所上移。 数据来源：中国棉花信息网 04月11日，以人民币计价的外纱价格较04月03日价格重心上移。 数据来源：中国棉花信息网 04月11日内外价差在-1565元/吨，04月03日价差是-1084元/吨，价差有所扩大。 3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比 04月11日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14275元/吨；FCIndexM报77.26美分/磅，折1%关税下价格13644元/吨，折滑准税下14376元/吨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-101元/吨，04月03日为351元/吨。和1%关税下价格相比差631元/吨。现货价格指数与滑准税下价差有所缩小。 04月11日，主力合约2505收盘报12810元/吨，与FCIndexM（滑准税）价差-1566元/吨，04月03日为-1041元/吨，其与1%关税下的FCIndexM价差-834元/吨。郑棉与滑准税下价差有所扩大。 数据来源：中国棉花信息网 截至04月10日，ICE主力合约07月收盘价67.13分/磅，折合盘面价10669元/吨，与郑棉2505合约价差2140元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格13695元/吨，与郑棉2505合约盘面价差（郑棉-ICE棉）-885元/吨。 第三部分郑棉市场分析 1、郑棉仓单和有效预报情况 截至04月11日，郑棉注册仓单为9507张（40.9万吨），有效预报3238张（13.9万吨），仓单及有效预报总量为54.8万吨，04月03日为54.8万吨。 2、郑棉期现价差分析 04月11日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-1465元/吨，04月03日为-1392元/吨，期现价差有所扩大。 4、郑棉价格分析 宏观方面，美国总统特朗普于当地时间周三突然宣布对多国暂缓为期90天加征关税举措，将中国进口商品税率提高至125%，并立即生效。关税拉锯战或将延长，增强了全球经济的不稳定性预期。美国劳工部10日公布的数据，今年3月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨2.4%。其中，鸡蛋价格环比上涨5.9%，同比上涨60.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，同比涨幅仍远高于美联储设定的2%长期目标。目前美国加征关税的行为大概率令美国通胀数据再度走高。国内方面，经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。调整规定的加征关税税率，由84%提高至125%。目前国内对于美国加征关税的负面情绪已有一定的释放，且关税所带来的利空影响在边际递减。 供应端方面，据USDA最新发布的4月份全球棉花供需预测报告显示，2024/25年度全球棉花总产预期2632.1万吨，环比调减1.5万吨，减幅0.1%，全球期末库存1717.0万吨，环比增加11.5万吨，增幅0.7%。其中中国产量预期696.7万吨，环比调增5.4万吨，增幅0.8%，期末库存预计在830.0万吨，环比增加9.8万吨，增幅1.2%。美国产量预期313.8万吨，环比未见明显调整。期末库存增至108.9万吨，增幅2.1%。 需求端方面，本周在中美加征关税不断升级下，上半周棉纱价格混乱，部分低价出货，下调报价200-300元/吨，市场各方对于价格均较为迷茫，信心不足。周四反弹，市场情绪回升。纺企询价有所提升，但成交依然没有太大改善。3月底以来国内棉纺织企业开机率小幅触顶回落，整体行业开机率小幅下调。下游仍然以观望心态为主。预计短期行情延续偏弱态势。 截至04月11日CRB大宗商品价格指数有所上涨，04月11日收盘报290.42点，较04月04日累计上涨1.96点，涨幅为0.68%。04月11日文华商品指数报160.18，较04月03日减少6.89，降幅为4.12%。04月11日，ICE期棉主力07合约报67.01美分/磅，较04月04日上涨2.37美分/磅，涨幅为3.67%。截至04月11日当周郑棉主力05合约收盘报12810元/吨，较04月03日减少700元/吨，持仓累计减少15.8万手，至33.7万手。 本周国内棉花期现货价格呈先跌后涨，价格重心较上周大幅下跌。周三郑棉主力05合约盘面最低触及12315元/吨，创本年度以来新低点。随后在负面情绪释放后，商品市场悲观情绪得到修复，棉价触底反弹，棉花现货市场紧随期货走势涨跌，基差有所上涨。供应方面，本周天气适宜，新疆南疆区域已进入集中播种阶段，北疆及东疆区域也已陆续开始播种。陈棉库存方面，截至3月底国内棉花商业库存总量为359.84万吨，虽然为历史同期偏高水平，但棉花的月度降幅较快。尤其是新疆库棉花，截至3月底新疆库棉花库存总量为359.84万吨，较去年同期略高3.4万吨，且均低于2022年及2023年同期水平。需求方面，受中美多次互加关税影响，下游谨慎采购，观望情绪浓厚。本周纯棉纱新增成交几乎停滞，纺企处理前期订单为主。外贸订单承压，部分纺企出口订单暂停或被取消，纺企普遍调降报价，交投氛围清淡。原料采购以刚需为主，部分企业低位补库，市场信心不足。短期行情或将延续弱势震荡走势。 截至04月11日当周郑棉主力05合约收盘报12810元/吨，较04月03日减少700元/吨，持仓累计减少15.8万手，至33.7万手。从技术面来看，MACD绿柱放量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标弱势。 第四部分国际市场分析 1、美棉出口动态 据美国农业部（USDA），3.28-4.3日一周美国2024/25年度陆地棉净签约26082吨（含签约27692吨，取消前期签约1610吨），较前一周减少11%，较近四周平均减少22%。装运陆地棉85548吨，较前一周减少4%，较近四周平均减少2%。净签约本年度皮马棉612吨，较前一周减少68%；装运皮马棉1814吨，较前一周减少44%。周内签约新年度陆地棉4286吨，未签约新年度皮马棉。 据统计，截至2025年4月3日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花248.1万吨，达到年度预期出口量的104.55%，累计装运棉花159.8万吨，装运率64.41%。其中陆地棉签约量为239.3吨，装运153.3万吨，装运率64.07%。皮马棉签约量为8.7万吨，装运6.5万吨，装运率73.88%。 截至04月01日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-68555，此前一周的数据为-74685手；基金净多头持仓较上周增加6130手。 2、ICE期棉分析 04月11日，ICE期棉主力07合约报67.01美分/磅，较04月04日上涨2.37美分/磅，涨幅为3.67%。技术面来看，MACD绿柱放量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标弱势。 第五部分操作建议 本周郑棉走势表现为先跌后修复性反弹。短期宏观环境对棉价的扰动仍存，棉价仍将维持偏弱格局。介于当前棉价处于低估值区间，宏观的利空因素有一定的释放，下跌空间不宜过分看大。 建议有未售资源的上游企业核算皮棉成本，逢棉价反弹积极出货为宜。 对于下游纺企而言，依据订单情况，对原材料进行分批采购。可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本。 【免责声明】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。