玻璃：需求强预期后的落空，短期偏空思路，关注成本支撑；纯碱：向下或还有回调空间，但刚性需求存支撑，不宜过分看空

2022年2月27号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号玻璃：需求强预期后的落空，短期偏空思路，关注成本支撑纯碱：向下或还有回调空间，但刚性需求存支撑，不宜过分看空 各品种观点品种主要观点3月策略2月策略纯碱节后纯碱价格随着下游补库以及玻璃走强而大幅拉涨，涨幅达1000点，基本面和高位价格不匹配，且玻璃价格持续走弱，最终纯碱盘面出现回落，如果玻璃持续偏弱纯碱较难独立走出上涨行情。纯碱今年供应总量变化不大，玻璃冷修预期较年初时有所减弱，浮法玻璃有刚性需求支撑，当前纯碱库存结构正逐渐将由上至下转移。短期来看纯碱价格受玻璃影响较大，有回落需求，但长期看纯碱需求存在浮法的刚性支撑，光伏部分属于新增需求，预计短期内释放有限。近期玻璃预期偏弱下纯碱整体偏弱看待，但不宜过分悲观，预计价格回落后玻璃厂在3月继续会有补库动作，纯碱下方存在刚性需求支撑。短期玻璃偏弱，纯碱空单继续持有，3月若盘面止跌企稳，下游再度补库，则低多思路看待。空单暂持有，企稳后低多思路低多思路玻璃节后玻璃经历了需求预期炒作下的冲高，后因需求落空而大幅回落。在下游深加工企业正式复工前，需求处于无法被验证的真空期，随着正月十六以后深加工企业陆续复工普遍反馈短期内的订单不及去年，长期订单还不明朗，市场情绪大幅回落。当前下游拿货积极性大幅下降，产销率持续低迷，贸易商存在低价抛货行为，负反馈形成，玻璃价格大幅走弱。后市走势还需关注下游实际需求与预期差距，地产行业动向将很大程度影响玻璃后市走势，中长期关注下游需求兑现程度，短期内偏空思路对待，05关注1800元/吨成本线。空单持有偏空思路2 目录纯碱基本面玻璃基本面及展望纯碱展望光伏基本面301020304 一、纯碱行情回顾4 5p年后纯碱盘面随下游补库及玻璃需求预期大幅冲高，主力05触顶3000点后因缺乏基本面支撑而大幅回落。 2月份观点回顾纯碱：纯碱在今年存在刚性需求支撑，但短期由于光伏兑现不及预期，以及浮法玻璃冷修预期增强，导致价格偏弱。今年浮法对纯碱存在刚性需求支撑，关注地产行业变化对玻璃价格的影响。另外光伏属于增量部分，该部分增量需求也值得期待，2022年保持低多思路。玻璃：去年四季度以来玻璃受房地产影响价格大幅回调，年初在地产预期炒作下大幅拉涨，市场对今年的竣工需求持乐观态度，认为今年竣工周期会拉动玻璃需求，但短期内房地产基本面暂未回暖，短期偏空对待，中长期关注地产政策、基本面的变化对玻璃需求带来的影响。2.20玻璃：下游需求逐渐被证伪，空单持有。纯碱：玻璃偏弱纯碱无法独立走出上涨行情，逢高空思路对待。2.13玻璃：现货继续以涨促销，需求验证真空期偏强思路对待。纯碱：关注基差变化，建议多单止盈。年前观点2月周报观点汇总年初时我们认为地产行业短期未回暖，对玻璃无法形成有效拉动，若玻璃偏弱对纯碱价格也会形成压制。周报跟踪时发现边际变化，资金利用年前下游补库及需求验证的真空期炒作房地产恢复预期，玻璃纯碱价格偏强运行，因此我们的策略观点转为顺势偏多思路。后来因需求逐渐被证伪，价格冲高回落，我们的策略也转为逢高空。6 二、纯碱基本面7 2月厂家报价维持高位，贸易商报价随盘面调整纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计p本月纯碱厂家报价相对维持高位，但贸易商报价跟随盘面波动，后期随着价格回落，贸易商也随盘面价格抛货。810001500200025003000350040002020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-05 2月前期纯碱基差随着盘面拉涨大幅走弱，后随着盘面回调而修复沙河基差华东基差p前期随着盘面拉涨，纯碱基差走弱，后来盘面回落，基差逐渐修复，当前盘面贴水厂家报价。贸易商随盘面报价，贴水05合约50元左右。9 月间价差9-1价差9-5价差5-1价差-800-600-400-2000200400600(空白)1月12日1月21日2月1日2月10日3月1日3月11日3月23日4月2日4月15日4月27日5月12日5月24日6月3日6月16日6月28日7月8日7月20日7月30日8月11日8月23日9月2日9月14日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2020年2021年2022年<2020/9/16-500-400-300-200-1000100200300400500(空白)1月12日1月21日2月1日2月10日3月1日3月11日3月23日4月2日4月15日4月27日5月12日5月24日6月3日6月16日6月28日7月8日7月20日7月30日8月11日8月23日9月2日9月14日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2020年2021年2022年<2020/9/16-600-400-2000200400(空白)1月12日1月21日2月1日2月10日3月1日3月11日3月23日4月2日4月15日4月27日5月12日5月24日6月3日6月16日6月28日7月8日7月20日7月30日8月11日8月23日9月2日9月14日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2020年2021年2022年<2020/9/16 纯碱利润情况较好纯碱利润维持高位，联碱法（双吨）理论利润1571 元/吨；氨碱法理论利润696 元/吨。11-5000500100015002000250030002016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-08纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 12p2021 年国内纯碱产量约在2850 万吨左右，较2020 年产量增加；p2021 年国内纯碱产能略有增加，苏尼特碱厂纯碱装置退出市场，但市场内部分碱厂进行装置优化，产量相应提升；p受检修、双控、限电等政策影响，纯碱整体市场开工维持相对偏低水平，产量增加有限。2022产能增量有限 2月开工率82%-85%范围内小幅波动纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.951月6日1月13日1月20日1月27日2月4日2月11日2月25日3月11日3月25日4月8日4月23日5月8日5月20日6月4日6月18日7月1日7月15日7月30日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月22日10月29日11月5日11月12日11月19日12月2日12月9日12月16日12月23日12月30日2020年2021年2022年0.50.60.70.80.911月6日1月13日1月20日1月27日2月4日2月11日2月25日3月11日3月25日4月8日4月23日5月8日5月20日6月4日6月18日7月1日7月15日7月30日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月22日10月29日11月5日11月12日11月19日12月2日12月9日12月16日12月23日12月30日2020年2021年2022年2月纯碱开工率整体维持高位波动，基本在82%-85%范围之间小幅波动。 2月产能维稳，产量维稳纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）14纯碱周产量基本保持在53-55万吨/周，整体维稳。35404550556065(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月17日4月30日5月14日5月22日6月4日6月18日6月26日7月8日7月16日7月30日8月7日8月19日8月27日9月4日9月16日9月24日10月9日10月16日10月28日11月5日11月13日11月26日12月4日12月16日12月24日2019年2020年2021年2022年15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.002020-09-292020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-31轻碱周产量重碱周产量 纯碱厂家库存（吨）轻、重碱库存（吨）15p2月初纯碱厂库存因春节季节性累库，节后第二周开始延续去库格局，库存自上而下转移。最新国内纯碱厂家总库存139.86 万吨，环比上周降幅11.38%。库存——库存从上游向中下游转移，厂家延续去库存0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-25轻碱库存重碱库存 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）16p2月交割库库存延续增长，最新库存约40万吨，环比月初增20万吨左右。p玻璃厂年后陆续补库，纯碱库存天数增至40天左右（官方数据下月初公布）。库存——贸易库存增加，下游玻璃厂原料补库0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱交割库库存2021202220.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0010/27/202011/27/202012/27/20201/27/20212/27/20213/27/20214/27/20215/27/20216/27/20217/27/20218/27/20219/27/202110/27/202111/27/202112/27/20211/27/2022 2月表观消费产销率季节性波动纯碱周度表观消费量（万吨）产销率p纯碱产销率季节性波动，春节期间积极性大幅回落，当前产销率132.27%。p注：产销率暂时没有加入社会库存。17 三、光伏玻璃18 光伏玻璃加工利润在成本线浮动光伏玻璃3.2mm镀膜价格光伏玻璃月度毛利（天然气）光伏玻璃月度毛利（焦炉煤气）p天然气产线毛利50元/吨，焦炉煤气产线毛利2.51元/平米。 光伏玻璃日熔本月底新增1200吨，预计2022上半年投产进度有限20p光伏投产大幅不及预期，2021整体投产进度没有达到年初目标，尤其四季度无新增产能；p截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计239条，日熔量合计43410吨，环比增加2.84%，同比增加32.03%。 硅料价格回升，组件厂观望情绪增加光伏组件相关价格指数（天然气）光伏玻璃库存（万吨）2101020304050607012345678910111220182019202020212022p2月硅料、硅片、电池片等成本有所反弹，组件厂家观望情绪增加。p2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，同比跌幅49.24%；3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。 四、纯碱2022年展望22 20