量化策略专题：海外商品指数ETF基金发展与现

华泰期货研究所 量化组 罗 剑 量化组组长  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 海外商品指数ETF基金发展与现状 报告摘要： ETF，即Exchange Traded Funds，交易型开放式指数型基金。在美国基金产品中通常包含在ETP中，即Exchange Traded Product交易所交易产品，其中还包括ETN，Exchange Traded Note交易所交易票据，与ETC交易所交易商品。 美国ETP市场无论从发行数量或管理规模一致占据领先地位，截止2019年3月，据Bloomberg统计，全球ETF基金达到7438只，共管理规模达到6.81万亿美元，美国的ETF基金达到2078只，占比全球总发行的27.94%，且管理规模达到3.84万亿美元，占比达到56.31%。 ETP基金从管理类型，可以分为主动型与被动型。截止2018年12月31日的管理规模绝对数量上看，主动型ETP基金管理规模只有730.35亿美元，与被动型ETP的管理规模35144亿美元，主动型ETP基金管理规模只占区区2%，ETP基金仍以被动型管理为主。 从美国商品ETP各行业分类管理规模上看，截止至2018年底，美国农业能源、贵金属、工业金属、整体基础和畜牧业ETP管理规模分别为9.25亿美元、44.9亿美元、533.60亿美元、2.3亿美元76.55亿美元和0.11亿美。贵金属占比最高，达到80.03%。 商品指数ETF作为投资工具，具备多重收益属性，并可以做为大型金融机构资产配置策略，从商品抗通胀的属性使得商品ETF具备帮助投资者可以利用投资者资产抗通胀的属性，并且商品指数ETF可以降低投资者参与商品投资的成本。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 2 / 11 海外ETF产品发展与现状 ETF，即Exchange Traded Funds，交易型开放式指数型基金。在美国基金产品中通常包含在ETP中，即Exchange Traded Product交易所交易产品，其中还包括ETN，Exchange Traded Note交易所交易票据，与ETC交易所交易商品。 1993年1月22日，道富集团在澳大利亚发行以追踪标普500指数的SPDR S&P 500 Trust （SPY）新型基金产品成为全球首只ETF。 商品指数ETF基金是以市场某商品指数为基准，通过建立一篮子的商品组合来跟踪基准商品指数的变化。同样第一只商品指数基金也来自澳大利亚，以跟踪实物黄金的Gold Bullion Securities ETF。 截止2019年3月，据Bloomberg统计，全球ETF基金达到7438只，共管理规模达到6.81万亿美元，美国的ETF基金达到2078只，占比全球总发行的27.94%，且管理规模达到3.84万亿美元，占比达到56.31%。 图1: 全球ETF基金与美国ETF基金数量 单位：只 图2：全球ETF与美国ETF管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 美国ETP市场无论从发行数量或管理规模一致占据领先地位，从图3可以看出美国ETP基金管理规模增长迅猛，从1993年的4.65亿美元的规模至今已发展至管理规模超过3.56万亿。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 3 / 11 图3: 美国ETP基金管理规模 单位：百万美元 图4：美国商品ETP管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 而美国商品ETP管理规模从2003年飞速增长，从405万美元起步，在2012年达到顶峰1213.98亿美元后，近年势头有所减弱，回落至666.72亿美元。 ETP基金从管理类型，可以分为主动型与被动型。从图5，6可以看出无论主动型或被动型的ETP基金管理规模都在持续增长，但是从截止2018年12月31日的管理规模绝对数量上看，主动型ETP基金管理规模只有730.35亿美元，与被动型ETP的管理规模35144亿美元，主动型ETP基金管理规模只占区区2%，ETP基金仍以被动型管理为主。 图5: 美国主动型ETP基金管理规模 单位：只 图6：美国被动型ETP基金管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 主动型ETP管理规模资金流虽然与主动型共同基金相比较小，单从图7可以看出，在主动型共同基金今年资金大量流出的背景下，管理规模仍保持没有大幅度下滑。而图8显示从资金流向，被动型ETP基金与被动型保持一致，在2018年的增长速率有所缓和，但仍保持向上增长。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 4 / 11 图7: 美国主动型ETP基金与共同基金资金流向 单位：百万美元 图8：美国被动型ETP基金与共同基金资金流向 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 海外商品ETF产品发展与现状 截止2019年3月数据，全球商品ETF基金共282只，与全球ETF基金总体数量7438只，占比只有的3.8%，而从管理规模上看，全球商品ETF基金管理规模为1581.57亿，与全球ETF基金管理规模68119.15亿，占比只有2.3%。 图9: 商品ETF基金管理产品数量 单位：只 图10：商品ETF基金管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 从商品ETF规模上看，美国依然保持领先，截止2019年3月，全球商品ETF产品总数量达到282只，美国占比22.3%，而管理规模美国商品ETF为653.39亿美元，占全球商品ETF基金管理规模1581.57亿美元的41.31%。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 5 / 11 图11: 商品ETF规模基金管理产品数量 单位：只 图12：美国商品ETF管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 从美国的商品ETP管理规模上看，截止2018年底，被动型商品ETP管理规模为641.24亿美元，而主动型商品ETP管理规模仅为28.23亿美元。 从图12，13的美国主动型与被动型商品ETP历年管理规模上看，美国被动型商品ETP仍占绝对规模，但是近年管理规模有所降温，而从2013年开始主动型商品ETP出现，且管理规模逐年增加。 图13: 美国主动型商品ETP规模 单位：百万美元 图14：美国被动型商品ETP规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 同时商品ETP除了可以分为主动型和被动型，还可以利用商品期货的做空机制和保证金制度，衍生出反向型商品ETP和杠杆型商品ETP，截止至2019年3月，在1318只全球商品ETP中，反向型基金占181只，杠杆型占364只，而在282只全球商品ETF中，反向型基金占14只，杠杆型占27只，传统型商品ETP/ETF仍占主流。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 6 / 11 从美国商品ETP各行业分类管理规模上看，截止至2018年底，美国农业 能源、贵金属、工业金属、整体基础和畜牧业ETP管理规模分别为9.25亿美元、44.9亿美元、533.60亿美元、2.3亿美元76.55亿美元和0.11亿美。贵金属占比最高，达到80.03%，近年美国整体商品ETP管理规模的下降，主要由于美国贵金属ETP管理规模从2012年底顶峰的1012.5亿美元，至2018年底的下跌超过47%，但从2015年底金价见底，管理规模从345.52亿美元有所回升。 图15: 美国商品ETP各行业分类管理规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg华泰期货研究所 而美国能源类ETP产品的规模从2016年底的84.16亿美元至2018年底也下降超过46.65%，44.9亿美元，整体基础类，即综合性的商品指数ETP管理规模2012年底120亿美元也有所回落，近三年保持在70亿至80亿美元附近波动。 图16: 美国商品ETP分类规模占比 单位：% 图17：美国商品ETP分类历史规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 美国农业、工业金属和畜牧业类的商品ETP占比较低，且从2009，2010年开始逐年下滑，特别工业金属在2009年工业金属反弹中到管理规模达顶峰100亿美元后，翌年管理规模迅速回落至10亿美元，2018年底统计数据只剩下2.3亿美元管理规模。 华泰期货|量化策略专题 2019-03-29 7 / 11 图18: 美国商品ETP分类历史规模 单位：百万美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 全球商品ETP综合类前十名管理规模总计73.64亿美元，占全球商品ETP综合类管理规模76.55亿美元的96.1%，而前三名景顺优化收益多元化商品策略、景顺德银商品指数追踪基金和iShares标普GSCI商品指数总计50.35亿美元，占比超过65%，跟踪标的分别为德银商品指数和标普GSCI商品指数。 图19: 全球商品ETP综合类前十名占比