1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 ETF基金的发展现状、持仓规律与未来展望 机构投资者研究系列专题 核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 张泽恩 15927409308 zhangzeen@xbmail.com.cn 国内ETF市场整体规模持续扩大，但与欧美差距仍较大。中国ETF市场自2004年推出后规模持续扩大，截至2023年6月末股票ETF市场净值达1.15万亿元，近5年复合年均增长率达15.8%。但横向对比来看，中国ETF市场规模较欧美等发达地区仍有差距，国内ETF基金市场未来发展空间充足。 国内ETF基金目前处于多元高速发展阶段，市场发展现状如下： 产品种类层面：ETF产品中股票ETF基金份额最高。其中行业主题类ETF基金占股票ETF份额最多，科技类主题ETF占行业主题类ETF份额最多。 持有人层面：机构投资者持有份额略低于个人投资者，机构投资者中公募和私募的ETF持仓规模最多，保险机构、企业年金持仓增长明显。 行业集中度层面：集中度小幅下滑，但马太效应仍显著。ETF基金市场CR10产品份额集中度为71.2%，较去年末下滑1个百分点。 历史上国内ETF基金持仓风格呈现明显轮动变化特征，变化趋势与A股较为一致，但近年ETF持仓结构与A股整体差距逐步扩大： 风格层面：ETF持仓风格的变化与A股整体市值结构的变化方向一致。但随着行业主题类ETF基金规模提升，ETF持仓结构与A股整体差距开始扩大。 行业层面：与风格配置类似，截至2023年6月30日，ETF基金持仓最多的行业分别为TMT（25.5%）、可选消费（23.9%）和中游制造（21.1%）。 上半年央国企主题ETF基金发行数量与份额均最多。上半年市场共发行43支股票ETF，其中主题类ETF达33支，规模为297.23亿元，均为最多。细分来看，央国企主题ETF发行数量和份额最多。 规模变化规律来看，ETF基金规模变化有以下特点： 1.ETF市场目前仍处于高速发展期，因此股票ETF基金规模整体仍呈上行趋势； 2.在ETF基金份额整体上行的前提下，ETF基金份额变动与市场表现主要呈负相关，其中宽基ETF基金对于大盘整体表现敏感性更高，行业主题类ETF基金对结构性行情敏感性更高。 展望未来，我们认为未来行业主题类ETF基金有三大布局思路： 1. 探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题，包括中特估等； 2. 纵向布局，进一步挖掘细分行业主题，包括算力基建、半导体制造等； 3. 横向布局，实现行业板块的全覆盖，包括商贸零售、建筑装饰等。 风险提示：历史数据样本带来偏差，数据频率偏低带来偏差等。 证券研究报告 2023年08月15日 策略专题报告 西部证券 2023年08月15日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 ETF基金市场概览 .......................................................................................................... 5 1.1 ETF基金简介 ............................................................................................................... 5 1.2 国内ETF市场发展历程 ............................................................................................... 6 1.3 当前中国ETF市场发展现状 ........................................................................................ 7 1.3.1 当前ETF市场规模 .............................................................................................. 7 1.3.2 ETF市场持有人情况 ............................................................................................ 9 1.3.3 ETF基金行业集中度情况 .................................................................................. 10 1.4 横向比对，国际ETF市场现状 .................................................................................. 12 二、 ETF大类资产和行业配置情况 ...................................................................................... 13 2.1 ETF基金大类资产配置情况 ....................................................................................... 13 2.2 ETF基金权益资产配置情况 ....................................................................................... 14 2.2.1 ETF基金风格配置情况 ...................................................................................... 14 2.2.2 ETF基金行业资产配置情况 ............................................................................... 16 三、 历史回顾，股票ETF基金规模变动规律如何 ............................................................... 18 3.1 高速发展期（2018年后）股票ETF基金规模变动情况复盘 ..................................... 18 3.2 股票ETF基金份额与市场表现的相关性 ................................................................... 21 四、 上半年ETF市场回顾及未来展望.................................................................................. 22 4.1 上半年ETF市场回顾 ................................................................................................ 22 4.2 ETF基金市场未来展望............................................................................................... 24 4.2.1 探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题 ....................................... 25 4.2.2 纵向布局，进一步挖掘细分行业主题 ................................................................ 26 4.2.3 横向布局，实现行业板块的全覆盖 .................................................................... 26 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 27 图表目录 图1：国内ETF基金分类 ........................................................................................................ 5 图2：国内股票ETF基金市场发展历程 .................................................................................. 6 图3：各类型ETF基金数量占比 ............................................................................................. 7 图4：各类型ETF基金份额占比 ............................................................................................. 7 图5：各类ETF基金份额占比变化 .......................................................................................... 7 图6：各类型股票ETF数量占比 ............................................................................................. 8 图7：各类型股票ETF份额占比 ............................................................................................. 8 图8：各类型行业主题ETF数量占比 ...................................................................................... 8 cU9UcUcZfXrUpWpWrUqVrU6McM9PsQnNpNsRjMpPuMjMpOmR9PqRqPMYsPmOvPmPoM 策略专题报告 西部证券 2023年08月15日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图9：各类型宽基ETF份额占比 ............................................................................................. 8 图10：各类投资者持有股票ETF净值占比 ............................................................................. 9 图11：各类投资者持有股票ETF份额占比 ...............................................................