海外ETF研究专题系列一：美国权益ETF规模发展篇：政策驱动与产品创新双引擎，Smart Beta抢占新增长点

美国首只权益ETF成立于1993年，截止2024年末，权益ETF产品共计2741只，管理规模82355.14亿美元。《ETF Rule》这一政策变革为市场参与者提供了更大的灵活性，促进了ETF产品的多样化和精细化发展。美国权益ETF规模分布呈现明显分化格局，宽基ETF主导地位稳固，截止2024年末，宽基ETF规模占比接近60%。与此同时，近年来Smart Beta和主动管理ETF的快速增长，逐步挤占了行业主题ETF的市场份额，截止2024年末，Smart beta ETF规模合计17275.10亿美元，占比20.98%，明显超越行业主题ETF同期10161.00亿美元的管理规模。 宽基ETF：大市值占据领先优势，低费率亦能实现反超。截止2024年末，453只宽基ETF合计规模48698.19亿美元，规模占比59.13%。从市值占比情况来看，大市值风格占据领先优势，中、小市值风格占比接近，多元市值快速发展后步入稳定阶段。整体市场集中度高，标普500、CRSP美国总市场指数及纳斯达克100指数产品占据主导地位。 值得一提的是，尽管ETF的发展具有一定的先发效应，但低费率产品仍有打开局面的可能。成立时间最早的SPDR标普500 ETF规模领先优势明显，但近年来iShares安硕核心标普500 ETF（费率0.03%）、Vanguard标普500 ETF（费率0.03%）凭借费率优势规模实现快速增长，截止2024年末，跟踪标普500指数的ETF产品已呈现三分天下的特点。 行业主题ETF：信息技术领域为主导，主题范围多元化拓展。截止2024年末，市场上共有703只行业主题ETF产品，合计管理规模达到10161亿美元。在这些产品中，信息技术ETF数量及规模均位列第一，规模占比高达31.87%，即美国行业主题ETF中近三分之一的规模由信息技术ETF贡献，这一现象与美国市场科技含量高、科技类优质资产丰富密切相关。金融、医疗保健、能源、ESG、房地产、工业等行业主题ETF构成了第二梯队，规模均在700亿美元以上，规模占比超过7%。与此同时，各主题类产品更加多样化和分散化，最初以ESG为主，随着创新维度的日益丰富，逐步涵盖了变革创新、护城河优势、千禧一代、政治、宗教、自然灾害、长寿经济、按需服务、人类发展等多个领域。 Smart beta ETF：规模持续超越行业主题，成长、价值、红利/高股息三足鼎立。美国Smart beta ETF起步于2000年，成长、价值是最早诞生的类别。2003年，红利/高股息、多因子类别开始兴起，随后Smart beta ETF的种类日渐丰富，动量、质量、高Beta、低波、现金流等因子策略陆续出现，满足了不同投资者的需求。截止2024年末，364只Smart beta ETF合计管理规模达到17275.10亿美元，并自2013年起连续11年规模超越行业主题ETF,呈现产品数量虽少但规模占比较高的特点。产品主要分布于成长、价值、红利/高股息策略，成长类别以5922.99亿美元的规模位列第一，价值和红利/高股息类别紧随其后，上述三类规模合计占比高达82.89%。 主动管理ETF：规模不断提升，占比突破6%。主动管理ETF兼具主动投资和ETF双重特征，在2019年ETF发行流程简化以及主动管理ETF非透明模式获批之后的最近五年里，其发展最为迅速，截至2024年末，美国境内交易所挂牌上市的主动管理型ETF合计管理规模5452.98亿美元，在全部权益ETF中的规模占比由十年前的2%提升至6%以上，创历史新高。从行业格局来看，主动管理ETF市场集中度高但呈下降趋势，传统头部发行并不占优。 美国ETF发展对国内ETF发展的借鉴及建议：1）产品多样性和创新性不可或缺。产品的多样化和不断创新是美国权益ETF市场成功的关键，在产品的种类、规模、设计理念创意上，我们均有可拓展空间。2）重视Smart beta和主动管理型ETF赛道布局。美国Smart Beta ETF和主动管理ETF的快速发展正在不断挤占行业主题ETF的市场份额，可见投资者对于基于特定策略的需求在不断提升，国内ETF市场可以在策略布局的全面性上做更深入的探索。3）费率水平亦是提升竞争力关键，通过降低费率实现规模反超可能。4）政策支持和监管环境助力行业创新。 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 基金相关信息及数据仅作为研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 美国首只权益ETF产品SPDR标普500 ETF成立于1993年，也是全世界首只跟踪标普500指数的ETF产品。经历了三十多年的发展壮大之后，美国权益ETF市场已然成为全球最大的权益ETF市场之一。截止2024年末，美国权益ETF产品共计2741只，管理规模82355.14亿美元。 图表1：美国权益ETF数量及规模变化（截至2024年末） 1、市场发展历程：从起步探索到创新繁荣，《ETF Rule》推动ETF创新发展，规模与产品多样性显著提升 结合历年权益ETF数量及规模变化趋势来看，可将美国权益ETF的发展分为一下几个阶段： 起步阶段（1993年至1999年）：1993年，美国首只ETF诞生，SPDR（标准普尔存托凭证）作为首只ETF在纽约证券交易所上市。该产品跟踪标准普尔500指数，在当时为投资者提供了一种新型投资工具。在ETF最初发展的这几年里，由于市场认知度和接受度较低，因而整体数量和规模增长均较为缓慢。 探索阶段（2000年至2008年）：进入21世纪后，随着投资者需求的日益多样化，美国金融市场迎来了更深层次的发展，权益ETF种类和数量也有了进一步的增长。2000年底，美国权益ETF仅79只，管理规模416.87亿美元，2008年美国权益ETF数量已达到445只，管理规模增长至4450.37亿美元。在这一时期，除了传统的宽基ETF品种稳健发展以外，行业主题、Smart beta ETF也开始崭露头角。其中，行业主题ETF对于11个GICS一级行业进行了初步布局，涵盖了从科技、金融到医疗保健等多个关键领域，为投资者提供了更精准的行业投资选择。同时，Smart beta ETF在成长、价值、红利等类别上也进行了初步布局，打破了传统指数基金的局限，为投资者提供了更具策略性的投资工具。 这一时期，ETF品种丰富化的特征逐渐显现，市场开始展现出多元化的投资趋势，为后续的高速发展奠定了坚实基础。 快速发展阶段（2009年至2018年）：金融危机后，投资者对于被动投资的偏好增加，大量资金从主动管理基金流向ETF，ETF市场规模迅速扩大，产品种类也进一步丰富，市场影响力显著提升。这一时期，权益ETF管理规模在部分年份规模环比增长率达到了30%以上。截止2018年底，美国权益ETF共计1203只，合计管理规模达26776.72亿美元。期间跟踪指数也开始呈现更加丰富化的特点，标普、道琼斯、纳斯达克、晨星、MSCI、富时罗素、Wisdomtree等等多家知名公司在这一时期发布了许多不同行业、主题、风格、策略等指数，为ETF的发展提供了更多可供选择的跟踪标的。此外，主动管理ETF也在这一时期出现并发展，主动管理ETF结合了主动管理和被动投资的优势，为投资者提供了更具灵活性和策略性的投资工具。这种创新的产品形式不仅丰富了ETF的种类，也为市场带来了新的活力和机遇。 创新发展阶段（2019年至今）：随着ETF市场的成熟，产品创新成为推动市场增长的新动力。2019年，美国证监会发布的《ETF Rule》（Rule 6c-11）取消了ETF发行需要取得美国证监会特别豁免的要求，大大简化了ETF注册流程，提高了注册效率，进一步推动了ETF市场的发展进入繁荣阶段。这一政策变革为市场参与者提供了更大的灵活性，激发了创新活力，促进了ETF产品的多样化和精细化发展。截止2024年底，美国权益ETF数量共计2741只，合计管理规模达82355.14亿美元，管理规模相对2018年末大幅增长207.56%。其中，宽基ETF、行业主题ETF、Smart beta ETF均持续快速增长，且创新品种不断丰富。与此同时，主动管理ETF发展有所加速，规模占比由2018年末2%左右，提升至2024年末的6%左右水平。 2、各类别构成现状：宽基ETF主导地位稳固，Smart Beta和主动管理ETF增长挤占行业主题ETF市场份额 从规模分布角度来看，截止2024年末，美国权益ETF市场呈现出明显的分化格局。其中，宽基ETF以48698.19亿美元的管理规模占据主导地位，占比接近60%，稳居规模最大的类别。Smart beta ETF紧随其后，规模达到17275.10亿美元，占比20.98%。行业主题ETF的管理规模为10161.00亿美元，占比12.34%。相比之下，主动管理ETF的规模相对较小，但其产品数量却位居首位。 从产品数量分布角度来看，截止2024年末，主动管理ETF产品数量最多，共计1064只，显示出其在市场中的多样化和灵活性。行业主题ETF位列第二，数量共计703只。宽基ETF和Smart beta ETF分别为453只和364只。综合规模与数量分布情况，可以发现宽基ETF在单产品规模上具有显著优势，规模分布较为集中，体现了其在市场中的核心地位和稳定性。Smart beta ETF则凭借其独特的策略，单产品平均规模也相对较大。与此同时，行业主题ETF和主动管理ETF虽然产品种类丰富、数量众多，但单个产品的规模相对有限，呈现出规模分布更为分散的特点。这种差异化的格局反映了不同类别ETF在市场定位、投资策略和投资者需求方面的多样化特征。 图表2：2024年末各类别ETF规模分布（亿美元） 图表3：2024年末各类别ETF数量分布（只） 从各类型品种历年规模占比变化情况来看，在权益ETF诞生初期，市场上全部为宽基ETF品种，其凭借广泛的市场覆盖，成为投资者的主要选择。随后，随着行业主题ETF、Smart beta ETF等创新型产品的出现和发展，宽基ETF规模占比逐渐下降，管理规模占比降至60-70%左右。 近十年多时间以来，美国权益ETF市场各类型品种逐渐发展成熟，市场格局趋于稳定。其中，宽基ETF依然是市场的主导力量，规模占比始终保持在60%左右。这一现象与美国经济和权益市场的特征密切相关。美国经济发展成熟较早，以服务和消费为主的第三产业结构在上世纪末就已基本定型，各行业的龙头企业也确立了稳固的地位。此外，美国股票市场历史上总体呈现“熊短牛长”的特点。在此背景下，投资者较早地弱化了对行业主题机会的追逐，转而通过宽基ETF追求相对稳定和持续的投资回报。 尽管宽基ETF的规模占比始终稳定在较高水平，但行业主题ETF和Smart beta ETF等创新型产品也在市场中占据了重要地位。行业主题ETF通过聚焦特定行业或热点领域，为投资者提供了捕捉结构性行情的机会；Smart beta ETF则凭借其独特的因子投资策略，吸引了大量追求特定风险收益特征的投资者。这些创新型产品的出现，不仅丰富了投资者的选择，也为市场注入了新的活力。值得注意的是，Smart Beta ETF的规模占比在过去十年中逐渐增加，这表明投资者对于基于特定策略（如价值、成长、红利等）的ETF的兴趣正在增长。这种增长在一定程度上挤占了行业主题ETF的市场份额，显示出市场对策略性投资工具的需求增加。同时，主动管理ETF虽然起步较晚，但在近三年中发展加速，其规模占比显著提升，这也反映了投资者对于主动管理策略的兴趣有所提升，这部分增长同样挤占了行业主题ETF的市场份额。 总体而言，宽基ETF凭借其广泛的市场覆盖，依然是投资者的核心配置工具，而创新型ETF则为投资者提供了更多元化的投资策略和机会，两者共同推动了市场的繁荣和发展。 图表4：美国权益ETF数量及规模变化（截至2024年末） 宽基ETF作为美国权益ETF中的重要分支，以其低成本、高流动性和多样化的