请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年03月11日 传媒 CTR数据点评：1月广告市场降幅收窄，生活圈广告持续高增 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 138 行业总市值(百万元) 1,407,566 行业流通市值(百万元) 1,029,522 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】横店影视（603103）年报点评：加速扩张，关注扩张效益与成本端压力>>2019.03.11 <<【中泰传媒-周观点】关注影视及营销 板 块 机 会 ， 看 好 市 场 未 来 趋势>>2019.03.10 <<【中泰传媒】华扬联众深度报告：自媒体浪潮下，数字营销龙头业绩增速进入快车道>>2019.03.08 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 分众传媒 6.64 0.41 0.40 0.38 0.44 16 17 17 15 0.96 买入 备注 : [Table_Summary] 投资要点  2019年1月中国广告市场同比下滑5.9%。中国广告市场同比增速自2018年2月起从高点开始下滑，在2018年11月份触及低点开始拐头向上。2019年1月总体跌势收窄，全媒体广告花费同比下滑5.9%，传统媒体同比下滑11.2%，但较2018年12月分别提升2.3和0.9个百分点。具体细分来看，电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-11.9%、-28.8%、+5,8%、+5.3%和-13.8%，而电梯电视、电梯海报刊例收入依然维持较高增速，分别同比+20.8%、+23.8%，影院视频收入增速同比+12.3%。我们认为2019年1月中国广告市场主要关注点在：  1、2019年1月电视广告刊例花费同比下滑11.9%。各级频道的广告花费均呈现不同程度的下降，其中中央级和省级卫视的广告花费下滑在10%以内。  2、2019年1月临近春节年货促销季，食品行业在多个媒体上的投放量较大，在电视媒体、广播媒体、电梯电视和电梯海报上的投放量都排在前五。其中电视媒体中德芙、费列罗位列电视媒体投放榜单第三和第五位，良品铺子在电梯电视和电梯海报上投放量均排第二。  3、生活圈广告延续高增长。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比增长20.8%、23.8%和12.3%。从广告主来看生活圈更加受到传统企业的青睐，食品饮料类广告主投放量大幅增加，线下生活圈广告价值持续提升。  我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。  推荐标的上我们持续跟踪推荐楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告持续高景气，我们预计2019年行业刊例收入月均同比增速保持高位；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增长；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压，我们预计公司2018-2020年归母净利润58.21、55.99、64.16亿元。  风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 2019年1月中国广告市场总体跌幅收窄 ............................................................. - 3 - 2019年1月楼宇广告持续高景气，刊例花费增长稳定 ....................................... - 4 - 楼宇广告高景气延续，伯爵旅拍投放量大幅增长 ........................................ - 4 - 影院视频广告同比增速12.30%，一汽大众投放量加大 ................................ - 5 - 传统媒体刊例花费下滑主要受电视、报纸、传统户外影响 ......................... - 6 - 投资策略：持续跟踪推荐楼宇广告龙头分众传媒 ................................................ - 7 - 风险提示： .......................................................................................................... - 8 - 广告行业政策变化风险 ................................................................................ - 8 - 楼宇广告竞争格局恶化风险 ......................................................................... - 8 - CTR数据覆盖不全面风险 ............................................................................. - 8 - 图表目录 图表3：201801-201901中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 ......... - 3 - 图表4：2019年1月各媒介刊例花费同比变化 ................................................... - 3 - 图表5：201801-201901各类广告形式同比增长对比 .......................................... - 4 - 图表9：2019年1月电梯电视投放量前五行业同比 ............................................ - 5 - 图表10：2019年1月电梯电视刊例花费前十品牌 .............................................. - 5 - 图表11：2019年1月电梯海报投放量前五行业同比 .......................................... - 5 - 图表12：2019年1月电梯海报刊例花费前十品牌 .............................................. - 5 - 图表13：影院视频与电影票房同比增速对比 ...................................................... - 6 - 图表14：2019年1月影院视频投放量前五行业同比 .......................................... - 6 - 图表15：2019年1月影院视频刊例花费前十品牌 .............................................. - 6 - 图表18：2019年1月传统媒体刊例花费同比变化 .............................................. - 7 - 图表19：2019年1月电视媒体投放前五行业同比 .............................................. - 7 - 图表20：2019年1月广播媒体投放前五行业同比 .............................................. - 7 - 图表21：2019年1月报纸媒体投放前五行业同比 .............................................. - 7 - 图表22：2019年1月杂志媒体投放前五行业同比 .............................................. - 7 - 图表23：2019年1月传统户外投放前五行业同比 .............................................. - 7 - 图表24：行业相关公司估值表 ............................................................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 2019年1月中国广告市场总体跌幅收窄  2019年1月中国广告市场同比下滑5.9%。中国广告市场同比增速自2018年2月起从高点开始下滑，在2018年11月份触及低点开始拐头向上。2019年1月总体跌势收窄，全媒体广告花费同比下滑5.9%，传统媒体同比下滑11.2%，较2018年12月分别提升2.3和0.9个百分点。具体细分来看，电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-11.9%、-28.8%、+5,8%、+5.3%和-13.8%，而电梯电视、电梯海报刊例收入依然维持较高增速，分别同比+20.8%、+23.8%，影院视频收入增速同比+12.3%。  2018年以来电梯电视、电梯海拔、影院视频广告刊例花费同比均呈现正增长，而报纸、杂志广告刊例花费同比均呈现负增长，电视、广播、传统户外广告刊例花费同比增长正负皆有。 图表1：201801-201901中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 来源：CTR、中泰证券研究所 图表2：2019年1月各媒介刊例花费同比变化 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 来源：CTR、中泰证券研究所 图表3：201801-201901各类广告形式同比增长对比 来源：CTR、中泰证券研究所 2019年1月楼宇广告持续高景气，刊例花费增长稳定 楼宇广告高景气延续，伯爵旅拍投放量大幅增长  2019年1月楼宇广告高景气度延续，电梯电视、电梯海报的刊例收入同比上升20.8%、23.8%，较2018年1月份分别提升8.5、4.5个百分点。从广告主来看楼宇广告更加受到传统企业的青睐，食品饮料类广告主投放量大幅增加，线下生活圈广告价值持续提升。  电梯电视：电梯电视广告投放持续高增长，同比增长20.8%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、食品、酒精类饮品、商业及服务性行业和娱乐及休闲，其中酒精类饮品和商业及服务性行业同比分别大增107%和400%。电梯电视刊例花费前十的广告主分别有商业服务（伯爵旅拍、天猫、京东商城、搜狐）、食品饮料（良品铺子、郎、肯德基、金六福、必胜客）、交通（弹个车）。2019年1月电梯电视花费前十的主要是互联网商业服务广告主，同时食品饮料行业也加大了对于电梯电视广告的投放。  电梯海报：电梯海报广告投放也持续高增长，同比增长23.8%。广告投放