请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年10月07日 传媒 CTR数据点评：2018年8月广告市场持续下滑，楼宇广告高景气度延续 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 136 行业总市值(百万元) 1750839.20 行业流通市值(百万元) 1089112.55 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒-周观点】关注国庆档期催化及细分子板块龙头>>2018.09.24 <<【中泰传媒-周观点】监管+政策规范行 业 发 展 ， 国 庆 档 期 即 将 到来>>2018.09.16 <<【中泰传媒-周观点】猫眼、中手游在港递交招股书，关注A股细分领域龙头>>2018.09.09 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 分众传媒 8.51 0.41 0.43 0.51 0.62 28.68 19.79 16.69 13.73 0.85 买入 备注 :公司股价以9月28号收盘价为准 [Table_Summary] 投资要点  2018年8月中国广告市场持续分化，传统广告增长略显疲态，但楼宇广告、影院视频广告高景气度延续。根据CTR历史数据显示，中国广告行业在2017年5月开始复苏并持续快速增长，目前进入震荡分化期。2018年8月中国整体广告市场下滑1.7%，其中传统广告市场下滑6.2%，具体细分媒介来看，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比+25.2%、+24.9%、+14.3%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-5.6%、-35.3%、-11.9%、+3.6%和-13.4%。我们认为2018年8月中国广告市场主要看点在于：  1、传统行业在楼宇广告的投放量不断增加。2018年8月楼宇广告花费Top10品牌中新增很多传统行业广告主，比如慕思、郎酒、杜蕾斯等，说明楼宇广告的渠道价值逐渐受到传统行业的广泛认可。  2、传统媒体广告市场同比下滑主要受电视、报纸、杂志拖累。2018年8月电视、报纸、杂志媒体广告刊例花费同比下降5.6%、35.3%和11.9%，电视广告刊例花费同比下滑主要原因系省级地面台同比下滑所致，省级地面台广告花费同比减少11.9%，时长同比缩减16.0%。  3、2018年8月娱乐及休闲行业在多个媒体上的投放量同比大幅上升。8月迎来国内的暑期旅游旺季，娱乐及休闲行业在电视媒体的广告花费同比上升36.3%，在广播媒体同比上升7.2%。  我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。  推荐标的上我们重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。考虑到点位扩张带来的成本上升，我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润63.45、74.16亿元，EPS为0.43、0.51元/股  风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 2018年8月中国广告市场持续下滑，同比下降1.7% ........................................ - 3 - 2018年8月楼宇广告高景气度延续 .................................................................... - 4 - 楼宇广告持续高景气，传统行业投放量持续增加 ........................................ - 4 - 影院视频广告同比增速略微下滑，汽车品牌广告主投放量猛增 .................. - 5 - 传统媒体受电视、报纸、杂志拖累，同比出现下滑 .................................... - 7 - 投资策略：重点推荐楼宇广告龙头分众传媒 ....................................................... - 8 - 风险提示： .......................................................................................................... - 8 - 广告行业政策变化风险 ................................................................................ - 8 - 楼宇广告竞争格局恶化风险 ......................................................................... - 8 - CTR数据覆盖不全面风险 ........................................................................... - 8 - 图表目录 图表1：201701-201808中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 ....... - 3 - 图表2：2018年8月各媒介刊例花费同比变化 .................................................. - 3 - 图表7：2018年8月电梯电视投放量前五行业同比 ........................................... - 5 - 图表8：2018年8月电梯电视刊例花费前十品牌 .............................................. - 5 - 图表9：2018年8月电梯海报投放量前五行业同比 ........................................... - 5 - 图表10：2018年8月电梯海报刊例花费前十品牌 ............................................ - 5 - 图表11：2018年8月影院视频投放量前五行业同比 ......................................... - 6 - 图表12：2018年8月影院视频刊例花费前十品牌 ............................................ - 6 - 图表13：2018年10月电影排片表 .................................................................... - 6 - 图表14：2018年8月传统媒体刊例花费同比变化 ............................................ - 7 - 图表15：2018年8月电视媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表16：2018年8月广播媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表17：2018年8月报纸媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表18：2018年8月杂志媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 8 - 图表19：2018年8月传统户外投放量前五行业同比 ......................................... - 8 - 图表20：行业相关公司估值表 ........................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 2018年8月中国广告市场持续下滑，同比下降1.7%  中国广告市场进入分化期，8月同比持续下滑。中国广告市场自2017年5月起开始复苏，当前进入震荡分化期。2018年8月份中国广告市场刊例收入同比下滑1.7%，传统媒体广告刊例同比下滑6.2%。具体细分来看，广播广告刊例收入同比增加3.6%，电视、报纸、杂志、传统户外广告刊例收入同比分别下降5.6%、35.3%、11.9%和13.4%，而电梯电视、电梯海报和影院视频刊例收入依然维持较高增速，分别同比上升25.2%、24.9%和14.3%。  2018年以来广播、电梯电视、电梯海拔、影院视频广告刊例花费同比均呈现正增长，而报纸、杂志广告刊例花费同比均呈现负增长，电视、传统户外、交通类视频广告刊例花费同比增长正负皆有。 图表1：201701-201808中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 来源：CTR、中泰证券研究所 图表2：2018年8月各媒介刊例花费同比变化 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 来源：CTR、中泰证券研究所 图表3：201801-201808各类广告形式同比增长对比 来源：CTR、中泰证券研究所 2018年8月楼宇广告高景气度延续 楼宇广告持续高景气，传统行业投放量持续增加  2018年8月楼宇广告高景气度延续，电梯电视、电梯海报的刊例收入同比上升25.2%、24.9%。从广告主来看传统行业有加大楼宇广告投放的趋势，线下生活圈广告价值持续提升。  电梯电视：电梯电视广告投放持续高增长，同比增长25.2%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、娱乐及休闲、交通、IT产品及服务、化妆品/浴室用品，其中娱乐及休闲、交通行业同比分别大增144.7%、和304.2%。电梯电视刊例花费前十的广告主分别有商业服务（美团、小米有品）、交通（瓜子二手车、滴滴）、食品（肯德基）、饮料（瑞幸、郎酒）、电子产品（步步高、小天才）、计生用品（杜蕾斯）。8月份电梯电视花费前十的主要是互联网商业服务广告主，而传统行业比如食品饮料等行业也加大了对于电梯电视广告的投放。  电梯海报：电梯海报广告投放也持续高增长，同比增长24.9%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、商业及服务性行业、交通、食品、娱乐及休闲，其中娱乐及休闲、食品行业同比大增102.7%、47.5%。电梯海报刊例花费前十的广告主分别是食品（幸福西饼、飞鹤）、商业服务（小米、苏宁易购、PPMONEY、京东商城）、饮料（瑞