请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年08月02日 传媒 CTR数据点评：2018上半年广告市场稳定增长，楼宇广告持续高景气 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 136 行业总市值(百万元) 1750839.20 行业流通市值(百万元) 1089112.55 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】横店影视（603103）深度报告：国内影投龙头，渠道下沉，扩张加速>>2018.07.29 <<【中泰传媒】再析阿里入股分众，看好全域营销>>2018.07.30 <<【中泰传媒-周观点】暑期档大片不断 ， 关 注 影 视 及 中 报 超 预 期 个股>>2018.07.29 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 分众传媒 10.42 0.49 0.48 0.58 0.68 28.68 21.71 17.97 15.32 0.85 买入 备注 :公司股价以8月2号收盘价为准 [Table_Summary] 投资要点  2018年上半年中国广告市场稳定增长，依然存在结构性分化，传统广告增长略显疲态，但楼宇广告、影院视频广告持续高景气。根据CTR历史数据显示，中国广告行业在2017年5月开始复苏并持续快速增长，目前进入稳定增长期。2018年上半年中国整体广告市场增长9.3%，其中传统广告市场增长7.2%，具体细分媒介来看，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比+24.5%、+25.2%、+26.6%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比+9.4%、-30.6%、-7.8%、+10.0%和-11.3%。我们认为2018年上半年中国广告市场主要看点在于：  1、传统行业在楼宇广告的投放量不断增加。2018年上半年楼宇广告花费Top10品牌中出现很多传统行业广告主，比如蒙牛、飞鹤、广誉远等，说明楼宇广告的渠道价值逐渐被传统行业主认可。  2、传统媒体中只有电视和广播媒体仍维持正增长。2018年上半年电视和广播媒体广告刊例花费分别增加9.4%和10.0%，但是电视广告时长同比去年增长1.7%，广播广告时长同比去年减少1.3%。  3、2018年上半年广告刊例花费Top20厂商占全媒体市场比重为25.2%。全媒体广告花费厂商榜首为可口可乐公司，而天猫和京东商城首次进入全媒体花费Top20品牌榜单。  我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。  推荐标的上我们重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。（1）未来三年楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，刊例价也仍有上涨的趋势；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润70.01、85.34亿元，EPS为0.48、0.58元/股。  风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 2018上半年中国广告市场同比增长9.3%，进入稳定增长期 ............................. - 3 - 2018上半年楼宇广告持续高景气 ....................................................................... - 4 - 楼宇广告持续高景气，愈受传统行业青睐 ................................................... - 4 - 影院视频广告同比大幅增长，互联网广告主投放量明显加大 ...................... - 5 - 报纸、杂志、传统户外刊例花费出现负增长 ............................................... - 6 - 投资策略：重点推荐楼宇广告龙头分众传媒 ....................................................... - 7 - 风险提示： .......................................................................................................... - 8 - 广告行业政策变化风险 ................................................................................ - 8 - 楼宇广告竞争格局恶化风险 ......................................................................... - 8 - CTR数据覆盖不全面风险 ........................................................................... - 8 - 图表目录 图表1：201701-201806中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 ....... - 3 - 图表2：2018上半年各媒介刊例花费同比变化 .................................................. - 3 - 图表7：2018上半年电梯电视投放量前五行业同比 ........................................... - 4 - 图表8：2018上半年电梯电视刊例花费前十品牌 ............................................... - 4 - 图表9：2018上半年电梯海报投放量前五行业同比 ........................................... - 5 - 图表10：2018上半年电梯海报刊例花费前十品牌............................................. - 5 - 图表11：2018上半年影院视频投放量前五行业同比 ......................................... - 5 - 图表12：2018上半年影院视频刊例花费前十品牌............................................. - 5 - 图表13：2018年08-09月电影排片表 ............................................................... - 6 - 图表14：2018上半年传统媒体刊例花费同比变化............................................. - 7 - 图表15：2018上半年电视媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表16：2018上半年广播媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表17：2018上半年报纸媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表18：2018上半年杂志媒体投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表19：2018上半年传统户外投放量前五行业同比 ......................................... - 7 - 图表20：行业相关公司估值表 ........................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 2018上半年中国广告市场同比增长9.3%，进入稳定增长期  中国广告市场进入稳定期，整体增速放缓。中国广告市场自2017年5月起开始复苏并持续快速增长，当前进入稳定期。根据CTR的最新数据显示，2018年上半年中国广告市场同比增长9.3%，传统媒体广告同比增长7.2%。具体细分来看，电视、广播广告刊例收入同比分别增加9.4%、10.0%，报纸、杂志、传统户外广告刊例收入同比分别下降30.6%、7.8%和11.3%，而电梯电视、电梯海报和影院视频刊例收入依然维持较高增速，分别同比上升24.5%、25.2%和26.6%。 图表1：201701-201806中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 来源：CTR、中泰证券研究所 图表2：2018上半年各媒介刊例花费同比变化 来源：CTR、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 2018上半年楼宇广告持续高景气 楼宇广告持续高景气，愈受传统行业青睐  楼宇广告持续高景气，2018年上半年电梯电视、电梯海报的刊例收入同比上升24.5%、25.2%。从广告主来看传统行业有加大楼宇广告投放的趋势，线下生活圈广告价值持续提升。  电梯电视：电梯电视广告投放持续高增长，同比增长24.5%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、IT产品及服务、饮料、娱乐及休闲、商业及服务性行业，其中IT产品及服务、娱乐及休闲、商业及服务性行业同比分别大增67.7%、51.9%、130.5%。电梯电视刊例花费前十的广告主分别有交通（瓜子二手车、弹个车、优信二手车）、商业服务（天猫、京东商城、必要）、饮料（蒙牛、农夫山泉）、食品（肯德基）。上半年电梯电视花费前十的主要是互联网汽车和互联网新零售广告主，而传统行业比如食品饮料等行业也加大了对于电梯电视广告的投放。  电梯海报：电梯海报广告投放也持续高增长，同比增长25.2%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、商业及服务性行业、交通、食品、IT产品及服务，其中食品行业同比大增180.30%。电梯海报刊例花费前十的广告主分别是食品（幸福西饼）、商业服务（京东商城、天猫、苏宁）、饮料（蒙牛、飞鹤）、交通（弹个车、优信二手车、神州）、保健品（广誉远）。我们看到很多传统行业广告主，比如蒙牛、飞鹤、广誉远等在电梯海报上投放广告增速明显，说明电梯海报的渠道价值逐渐被传统行业主认可。 图表3：2018上半年电梯电视投放量前五行业同比 图表4：2018上半年电梯电视刊例花费前十品牌 来源：CTR、中泰证券研究所 来源：CTR、中