请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年11月11日 传媒 CTR数据点评：2018年前三季度广告市场同比增长，楼宇广告维持高增 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 136 行业总市值(百万元) 1750839.20 行业流通市值(百万元) 1089112.55 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】行业政策专题报告：中长期配置优选白马，关注影游行业底部布局机会>>2018.11.05 <<【中泰传媒-周观点】情绪回暖，关注 业 绩 稳 增 长 的 龙 头 公司>>2018.11.04 <<【中泰传媒】游戏行业三季度总结——行业增速回暖，龙头个股估值合理，配置价值显现>>2018.11.02 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 分众传媒 5.72 0.41 0.41 0.50 0.62 14 14 11 9 0.52 买入 备注 : [Table_Summary] 投资要点  2018年前三季度中国广告市场同比持续增长，主要受益于上半年广告主投放量的增加，楼宇广告、影院视频广告高景气度延续。根据CTR历史数据显示，中国广告行业在2017年5月开始复苏并持续快速增长，目前进入调整期。2018年前三季度中国广告市场同比增长5.7%，相较于上半年9.3%的涨幅有所回落，其中传统广告市场同比增长2.1%，具体细分媒介来看，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+24.8%、+25.5%、+22.6%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比+3.6%、-31.9%、-8.1%、+8.3%和-12.0%。我们认为2018年前三季度中国广告市场主要看点在于：  1、传统媒体前三季度广告花费同比增长2.1%，同比增速大幅提升4.7个百分点，主要来自于电视广告和广播广告增速的大幅提升。其中电视广告中央视和省级卫视广告花费同比增长，省级地面频道下滑明显。  2、食品饮料行业前三季度全媒体广告花费第一，其中在电视和广播上的广告投放量均排在行业榜单前三位，具体品类主要以零食糖果和保健食品为主。  3、楼宇广告前三季度持续高速增长，电梯媒体、电梯海报广告花费同比大幅增长24.8%、25.5%，较2017年同期增速分别大幅提升5.0、10.0个百分点。  我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。  推荐标的上我们重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。公司短期面临解禁压力，我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润60.70、73.62亿元，EPS为0.41、0.50元/股。  风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 2018年前三季度中国广告市场同比增长5.7% ................................................... - 3 - 2018年前三季度楼宇广告高景气度延续 ............................................................ - 4 - 楼宇广告持续高景气，传统行业投放量持续增加 ........................................ - 4 - 影院视频广告同比持续增长，互联网和交通类广告主投放量加大 .............. - 5 - 传统媒体受益于上半年广告主投放量增加，前三季度同比缓慢上升 ........... - 7 - 投资策略：重点推荐楼宇广告龙头分众传媒 ....................................................... - 9 - 风险提示： .......................................................................................................... - 9 - 广告行业政策变化风险 ................................................................................ - 9 - 楼宇广告竞争格局恶化风险 ......................................................................... - 9 - CTR数据覆盖不全面风险 ........................................................................... - 9 - 图表目录 图表1：201701-201809中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 ....... - 3 - 图表2：2018年前三季度各媒介刊例花费同比变化 ........................................... - 3 - 图表3：201801-201809各类广告形式同比增长对比 ........................................ - 4 - 图表4：2018年前三季度电梯电视投放量前五行业同比 .................................... - 5 - 图表5：2018年前三季度电梯电视刊例花费前十品牌 ....................................... - 5 - 图表6：2018年前三季度电梯海报投放量前五行业同比 .................................... - 5 - 图表7：2018年前三季度电梯海报刊例花费前十品牌 ....................................... - 5 - 图表8：影院视频与电影票房同比增速对比 ........................................................ - 6 - 图表9：2018年前三季度影院视频投放量前五行业同比 .................................... - 6 - 图表10：2018年前三季度影院视频刊例花费前十品牌 ..................................... - 6 - 图表11：2018年11月电影排片表 .................................................................... - 7 - 图表12：2018年前三季度传统媒体刊例花费同比变化 ..................................... - 8 - 图表13：2018年前三季度电视媒体投放量前五行业同比.................................. - 8 - 图表14：2018年前三季度广播媒体投放量前五行业同比.................................. - 8 - 图表15：2018年前三季度报纸媒体投放量前五行业同比.................................. - 8 - 图表16：2018年前三季度杂志媒体投放量前五行业同比.................................. - 9 - 图表17：2018年前三季度传统户外投放量前五行业同比.................................. - 9 - 图表18：行业相关公司估值表 ........................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 2018年前三季度中国广告市场同比增长5.7%  受益于上半年广告主投放量的增加，2018年前三季度中国广告市场同比增长5.7%。中国广告市场自2017年5月起开始复苏，当前进入调整期。2018年前三季度中国广告市场刊例收入同比增长5.7%，传统媒体广告刊例同比增长2.1%。具体细分来看，电视、广播广告刊例收入同比增加3.6%、8.3%，报纸、杂志、传统户外广告刊例收入同比分别下降31.9%、8.1%和12.0%，而电梯电视、电梯海报和影院视频刊例收入依然维持较高增速，分别同比上升24.8%、25.5%和22.6%。  2018年以来广播、电梯电视、电梯海拔、影院视频广告刊例花费同比均呈现正增长，而报纸、杂志广告刊例花费同比均呈现负增长，电视、传统户外、交通类视频广告刊例花费同比增长正负皆有。 图表1：201701-201809中国总体广告市场和传统媒体广告市场同比增速 来源：CTR、中泰证券研究所 图表2：2018年前三季度各媒介刊例花费同比变化 来源：CTR、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 图表3：201801-201809各类广告形式同比增长对比 来源：CTR、中泰证券研究所 2018年前三季度楼宇广告高景气度延续 楼宇广告持续高景气，食饮行业投放量持续增加  2018年前三季度楼宇广告高景气度延续，电梯电视、电梯海报的刊例收入同比上升24.8%、25.5%。从广告主来看传统行业有加大楼宇广告投放的趋势，线下生活圈广告价值持续提升。  电梯电视：电梯电视广告投放持续高增长，同比增长24.8%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、IT产品及服务、娱乐及休闲、饮料、化妆品/浴室用品，其中娱乐及休闲同比大增95.2%。电梯电视刊例花费前十的广告主分别有交通（瓜子二手车、优信二手车、弹个车）、食品饮料（肯德基、瑞幸、郎酒、蒙牛、农夫山泉）、商业服务（天猫、京东）。前三季度电梯电视花费前十的主要是互联网交通以及电商广告主，而传统行业比如食品饮料等行业也加大了对于电梯电视广告的投放。  电梯海报：电梯海报广告投放也持续高增长，同比增长25.5%。广告投放量前五的行业分别是邮电通讯、商业及服务性行业、食品、交通、IT产品及服务，其中食品和IT服务及产品行业同比大增85.5%、108%。电梯海报刊例花费前十的广告主分别是食品饮料（幸福西饼、瑞幸、飞鹤、蒙牛）、商业服务（京东商城、天猫、苏宁、苏宁易购