2016年3月外贸数据点评：进出口阶段性提振，后续压力依然不小

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 进出口阶段性提振，后续压力依然不小 2016年3月·外贸数据点评 2016年4月15日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1023 liut_63@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 陈 左（高级经理） 刘 涛（资深研究员） 观点摘要 3月以美元计价的出口规模为1608.13亿美元，同比增长11.5%，扭转了前两个月大幅下跌的颓势。从地区结构上看，中国对美欧日、东亚、金砖国家出口普遍改善。3月我国出口阶段性大幅回升主要受春节假期因素释放完毕和基数偏低等影响。 3月进口1309.56亿美元，同比下降7.6%，跌幅比上个月收窄6.2个百分点。3月贸易顺差298.57亿美元，规模比上月略降27.35亿美元。全球大宗商品价格虽现回升势头，但仍显著低于去年同期水平，是近期我国进口仍为负增长的主要原因；不过，3月部分大宗商品进口数量同比增速回升，又在一定程度上导致当月我国进口负增长有所收窄。 值得注意的是，当前我国外需环境并未出现根本性改善。即便3月出口数据有所反弹，也不意味着此后企业的出口形势就会一帆风顺。由于4月以后出口基数较高，致使二季度继续保持同比正增长难度不小。进口方面，越来越多迹象表明，大宗商品或将进一步巩固回升态势，总体上，二季度进口压力将趋于改善。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 2016年3月，中国进出口总值为2917.7亿美元，同比增长2%。其中，出口1608.13亿美元，同比增长11.5%，扭转了前两个月大幅下跌的颓势；进口1309.56亿美元，同比下降7.6%，跌幅比上个月收窄6.2个百分点。3月贸易顺差298.57亿美元，规模比上月略降27.35亿美元。 图1：近五年进出口增速及贸易顺差走势 资料来源：WIND，交行金研中心 一、春节假期因素提前释放，出口阶段性大幅回升 同比来看，3月出口增速为11.5%，高于此前市场预期均值1.7%，增速比上月的-25.3%显著扩张36.8个百分点；环比来看，3月出口环比增速为6%，也高于前三月的4.5%、-15.9%和-19.9%。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 图2：3月出口增速创去年同期以来最高 资料来源：WIND，交行金研中心 从地区结构来看，出口较前两月均明显改善。一是对美欧日三大市场出口全面回升。其中，对美国出口增速由上月的-23.1%回升至8.99%，对欧盟出口增速从上月的-19.75%大幅回升至17.94%，对日本出口增速由上月的-20.08%升至9.26%。二是对东亚主要经济体出口大幅改善。3月中国大陆对中国香港出口增速从上月的-24.69%转正为6.15%，对中国台湾出口增速从上月的-12.67%升至11.83%；对韩国出口增速从上月的-19.2%升至0.96%；对东盟十国出口增速从上月的-33.44%大幅反弹至14.83%。三是对金砖国家出口也趋于好转。其中,对印度、俄罗斯出口分别从上月的-16.65%、-13.98%转正为14.72%、27.52%；对巴西、南非出口增速虽仍为负增长，但跌幅已有不同程度收窄，分别从上月的-56.67%、-39.87%缩小至-39.38%、-6%。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图3：3月对美欧日三大市场出口增速全面回升 资料来源：WIND，交行金研中心 3月我国出口阶段性大幅回升主要受春节假期因素释放完毕、基数偏低等影响。从历史经验来看，我国制造企业通常在节前1-2周即已出现大规模员工返乡潮，同时正月十五以后企业用工和生产才逐渐回归正常轨道。由于2016年春节假期为2月7-13日，导致当月非正常生产和运营时间比往年更长，春节假期效应几乎全部体现在2月，但由此也大大减轻了3月的压力，使得3月从一开始就进入了正常生产。此外，较低的基数也是3月出口反弹的重要因素。去年3月我国出口1442亿美元，为全年最低点，今年3月出口在基数上具备较为充足的反弹空间。而与中国大陆同为东亚主要出口经济体的中国台湾和韩国3月出口同比增速分别-11.4%和-8.2%，很重要的一个原因就是去年同期基数较高。 二、进口价格保持回升，进口数量平稳增长，进口跌幅继续收窄 3月进口1309.56亿美元，同比下降7.6%，跌幅比上个月收窄6.2个百分点。3月贸易顺差298.57亿美元，规模比上月略降27.35亿美元。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 全球大宗商品价格阶段性回升态势进一步巩固，但仍显著低于去年同期水平，是导致我国进口保持负增长的主要原因。3月全球大宗商品价格延续了今年初以来的温和复苏势头，CRB现货综合指数从月初的383.61点升至月末的401.27点，比年初的374.74点上升了26.53点。分细项来看，食品、油脂、家畜、金属、工业原料、纺织品等均呈回升态势,分别从月初的333.3、332.47、437.85、592.38、422.6、266.72升至月末的350.46、373.59、470.14、632.41、440.47、268.32。3月三大国际原油价格继续小幅反弹。其中，布伦特原油现货、WTI原油现货、OPEC一揽子原油价格分别从月初的35.56、34.42、31.65美元/桶升至月末的38.7、38.45和34.33美元/桶。全球大宗商品价格虽有回升迹象，但仍显著低于去年同期水平。 部分大宗商品进口平稳增长是3月我国进口负增长收窄的重要原因。2015年我国大宗商品进口需求保持了平稳增加，但2016年1月不少商品进口数量同比增速有所下降，如谷物、大豆、原油、初级形状的塑料降幅较为明显。进入2月后，这一状况逐渐改善。3月除初级形状的塑料同比下降12.42%外，大豆、食用植物油、铁矿砂及其精矿、原油、未锻造的铜及铜材进口数量增速分别为11.9%、35.77%、42.72%、6.54%、21.64%、6.39%、39.83%。 三、趋势判断 出口方面，一方面，3月中国外贸出口先导指数为31.6，较上月回升0.3，表明二季度中国出口有望逐渐回稳。另一方面，全球主要经济体复苏信号进一步增多，但前景仍存一定不确定性，我国外需环境并未出现根本 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 性改善。即便3月外贸数据有所反弹，也不意味着此后不会出现反复。商务部近期对全国20个省市调研情况表明,企业普遍反映2016年外贸形势总体上比2015年更加复杂严峻,困难有加重趋势。此外，从去年月度情况来看，4月以后出口单月规模较高，如4月的1760亿美元比3月的1442亿美元高出300多亿美元，而5-12月也基本维持在1800-2000亿美元之间，致使二季度以后继续保持同比正增长难度不小。 进口方面，越来越多迹象表明，大宗商品或将进一步巩固止跌回升态势。从3月美国核心CPI低于预期来看，短期内还难以达到美联储事先设定的加息底线，因美元再次走强打压大宗商品价格的可能性就上半年来看并不高。原油方面，供大于求的总体格局短期内难以改变，市场普遍预期4月的原油“冻产”会议无法产生实质结果，国际油价很难展现确切的回升动力，但油价继续大幅下跌的推动力同样不足。从国内因素看，我国更为积极的财政政策和外贸政策加快落地、近期制造业企业运行环境有所回暖等，都将对进出口增长起到一定促进作用。此外，进口储备空间不足的问题在一季度部分消化进口原材料库存后也得以缓解。总体来看，二季度进口压力将趋于改善。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 表1 2011年以来中国进出口额及同比增长率 资料来源：WIND，交行金研中心 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。