2022年5月进出口数据点评：复工复产供应链修缮，外贸数据阶段性反弹

固定收益点评报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 复工复产供应链修缮，外贸数据阶段性反弹 2022年5月进出口数据点评 固定收益点评报告 分析师 罗云峰 S0800522010001 18930809618 luoyunfeng@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 2022年5月，贸易差额787.6亿美元，前值为511.2亿美元；出口方面，5月出口金额3082.5亿美元，当月同比录得16.9%，前值为3.9%；进口方面，5月进口金额2294.5亿美元，当月同比录得4.1%，前值为0.0%。 第一，复工复产物流改善，出口阶段性反弹 受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，5月出口金额当月同比增速出现大幅回升。5月国内复工复产，使此前疫情对于生产端的约束问题得到明显改善。其次，虽然美国、香港等在国际进口份额占比较大的国家生产活动开始恢复，但海外需求仍维持在高位，对出口表现形成支撑。 第二，海外需求扩张有所放缓，整体仍维持高位 分国家来看， 5月中国对美国、韩国、印度、东盟出口金额累计同比增速出现普遍回升，对中国香港出口同比增速虽依然为负值，但已低位企稳，增速下行幅度较上月收窄1.4pct。5月全球主要经济体制造业PMI指数表现则出现分化，除美国、中国香港有所上升外，欧元区、韩国、印度等则有不同程度回落。随着美国、中国香港等生产修复速率提升，海外需求扩张已有放缓迹象，但整体仍维持在较高水平。 第三，月内运价反弹后回落，未来下行空间有限 5月海运价格出现大幅反弹，月末则呈现回落态势。国内工厂复工复产，海外美国等国家财税补贴政策出台使海运集装箱需求集中爆发。截至5月23日，波罗的海干散货指数BDI与好望角型运费指数BCI分别上行至3369、4602（5月3日分别为2412、2147）。随着国内复工复产的工厂数量增加，6月中国海运出口货量或将会有一定程度的回升，叠加下半年海运需求旺季即将到来，预计短期海运价格下行空间有限。 第四，物流拥堵问题改善，进口数据低位回升 国内物流问题改善、物资供给问题得到缓解是5月进口金额同比增速出现边际回升的主要原因。此前疫情造成的各地物流供应困难，供货商配送时间大幅增加等问题已明显缓解。其次，涉疫地区确诊人数回落，部分区域陆续解封也对社会需求形成提振，促进进口数据表现回升。 总体来看，5月进出口数据主要表现为阶段性反弹。受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，国内出口金额增速出现大幅提升；其次，国内物流问题改善对于消费的提振作用较为明显，涉疫区域陆续解封也在一定程度上使进口数据的表现更为积极。虽然随着国内新增确诊人数回落，疫情对出口的扰动影响下降，短期出口出现阶段性反弹特征，但结合海外生产恢复表现以及基数效应来看，下半年出口同比增速大概率仍将呈现边际回落趋势。 风险提示：全球疫情加剧超预期、海外流动性政策超预期。 证券研究报告 2022年06月09日 固定收益点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 索引 内容目录 一、复工复产物流改善，进出口阶段性反弹 ............................................................................ 3 二、海外需求扩张有所放缓，整体仍维持高位 ........................................................................ 3 三、月内运价反弹后回落，未来下行空间有限 ........................................................................ 5 四、物流拥堵问题改善，进口数据低位回升 ............................................................................ 6 风险提示 .................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：5月进出口金额同比表现（%） ..................................................................................... 3 图2：全球主要国家出口金额同比（%） ................................................................................. 4 图3：5月全球主要国家制造业PMI指数 ................................................................................ 4 图4：三大分类商品出口同比增长变化（%） ......................................................................... 5 图5：全球集装箱运价指数 ...................................................................................................... 5 表1：5月中国出口集装箱运价综合指数 ................................................................................. 6 固定收益点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 一、复工复产物流改善，进出口阶段性反弹 2022年5月，贸易差额787.6亿美元，前值为511.2亿美元；出口方面，5月出口金额3082.5亿美元，当月同比录得16.9%，前值为3.9%；进口方面，5月进口金额2294.5亿美元，当月同比录得4.1%，前值为0.0%。 受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，5月出口金额当月同比增速出现大幅回升。5月国内复工复产，使此前疫情对于生产端的约束问题得到明显改善。其次，虽然美国、香港等在国际进口份额占比较大的国家生产活动开始恢复，但海外需求仍维持在高位，对我国出口表现形成支撑。 图1：5月进出口金额同比表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、海外需求扩张有所放缓，整体仍维持高位 分国家来看，5月中国对美国、韩国、印度、东盟出口金额累计同比增速出现普遍回升，较4月分别上行0.2、2.2、3.1、3.3pct；对中国香港出口同比增速虽依然为负值，但已低位企稳，增速下行幅度较上月收窄1.4pct。5月全球主要经济体制造业PMI指数表现则出现分化，除美国、香港有所上升外，欧元区、韩国、印度等则有不同程度回落。5月美国制造业PMI录得57.1，前值为55.4；欧元区制造业PMI录得54.6，前值为55.5；韩国制造业PMI录得51.8，前值为52.1；受香港疫情有所好转影响，其5月制造业PMI回升至54.9，前值为51.7。随着美国、中国香港等生产修复速率提升，海外需求扩张已有放缓迹象，但整体仍维持在较高水平。 固定收益点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 图2：全球主要国家出口金额同比（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：5月全球主要国家制造业PMI指数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 分商品类别来看， 5月农产品、机电产品、高新技术产品增速分别为27.6%、4.4%、9.4%，较前值分别增长7.1、9.4、9.5pct。受复工复产有序推进影响，机电产品和高新技术产品增速出现大幅回升。从细分品类来看，钢材出口金额提升较为明显，当月同比增速77.8%，较前值提升88.6pct。其次，服装及衣着附件、汽车零配件、船舶等出口增速上行也较为明显，分别较前值提升22.7、13.2、9.8pct。 固定收益点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 图4：三大分类商品出口同比增长变化（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、月内运价反弹后回落，未来下行空间有限 5月海运价格出现大幅反弹，月末则呈现回落态势。5月CCFI综合指数、美西航线、欧洲航线、澳新航线平均指数分别为3117.9、2516.4、5029.7、2682.1，较4月平均-0.4、+7.2、-1.3、+5.9pct。国内工厂复工复产，海外美国等国家财税补贴政策出台使海运集装箱需求集中爆发。截至5月23日，波罗的海干散货指数BDI与好望角型运费指数BCI分别上行至3369、4602（5月3日分别为2412、2147）。随着国内复工复产的工厂数量增加，6月中国海运出口货量或将会有一定程度的回升，叠加下半年海运需求旺季即将到来，预计短期海运价格下行空间有限。 图5：全球集装箱运价指数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 固定收益点评报告 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 表1：5月中国出口集装箱运价综合指数 航线 5月 4月 涨跌幅 中国出口集装箱运价综合指数 3,117.94 3,131.53 -0.43 美西航线 2,516.39 2,347.70 7.19 欧洲航线 5,029.77 5,096.03 -1.30 澳新航线 2,682.06 2,532.50 5.91 东南亚航线 1,691.52 1,780.57 -5.00 韩国航线 1,220.15 1,248.67 -2.28 日本航线 1,216.96 1,194.24 1.90 南美航线 1,933.83 2,024.54 -4.48 南非航线 3,004.62 3,166.41 -5.11 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、物流拥堵问题改善，进口数据低位回升 国内物流问题改善、物资供给问题得到缓解是5月进口金额同比增速出现边际回升的主要原因。此前，疫情造成的各地物流供应困难，供货商配送时间大幅增加等问题已明显缓解。5月26日，商务部对确保交通物流畅通、确保重点产业链供应链正常运转已作出重要部署，并表示目前全国物流不通畅的问题正逐步改善。其次，涉疫地区确诊人数回落，部分区域陆续解封也对社会需求形成提振，促进进口数据表现回升。 总体来看，5月进出口数据主要表现为阶段性反弹。受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，国内出口金额增速出现大幅提升；其次，国内物流问题改善对于消费的提振作用较为明显，涉疫区域陆续解封也在一定程度上使进口数据的表现更为积极。虽然随着国内新增确诊人数回落，疫情对出口的扰动影响下降，短期出口出现阶段性反弹特征，但结合海外生产恢复表现以及基数效应来看，下半年出口同比增速大概率仍将呈现边际回落的趋势。 风险提示 全球疫情加剧超预期；海外流动性政策超预期。 固定收益点评报告 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月09日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303