2022年5月外贸数据点评：复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高

证券研究报告 宏观数据 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 ——2022年5月外贸数据点评 [Table_Industry] 日期: 2022年06月09日 [Table_Summary]  主要观点 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 受到国内疫情防控的影响，4月外贸出口一度大幅下滑，但5月以来随着复工复产的推进，物流供应链运转逐步恢复，外贸形势有所好转，进出口双双回升。5月外贸形势的变化也说明了受疫情管控的短时冲击显然较为有限，表明中国港口等外贸供应链上已建立了一套在疫情形势下的有效运作机制，比如封闭式管理等；外贸良好发展局面，也印证我们之前判断——企业应对疫情冲击能力也有较大程度提高。 “抑”阶段中等待机会 外贸良好发展态势下，市场对中国经济过度悲观的预期将得到进一步修正。在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入平稳运行期，但仍将在“抑”中等待“扬”的阶段到来。市场仍需保持内心中的信心，行动上的耐心。 预期修正，高顺差延续 本轮疫情冲击正逐步消退，随着主要城市疫情大为好转，企业复工复产全面推进，供应链运转加快，各项经济活动正逐步全面恢复。海内外通胀形势的变化，也说明外需旺盛局面年内仍会维持，出口需求高增长延续，进口需求相对平稳，因而高顺差也将延续。对于经济前景过度悲观预期的修正，也将缓解中外利差带来资本流动压力，有助于维持外储稳定，货币保持平稳的政策环境良好。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《制造业恢复进行时》 ——2022年05月31日 《疫情冲击延续，经济待修复》 ——2022年05月16日 《货币高增后临快落》 ——2022年05月14日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：5月外贸数据公布 ............................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 进出口双双反弹 ................................................................ 3 2.2 贸易结构进一步改善 ......................................................... 4 2.3 海外需求仍强，订单转移难持续 ...................................... 5 2.4 主要商品出口均有较大改善 .............................................. 6 2.5 顺差再回高位.................................................................... 7 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 8 3.1 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 .................... 8 3.2 “抑”阶段中等待机会 ..................................................... 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 预期修正，高顺差延续 ..................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 9 图 图1 5月进口、出口增长情况（%） ....................................... 4 图2主要贸易类别出口额（亿元） ......................................... 4 图3中国对主要国家（地区）出口金额增长情况（亿美元） 5 图4发达国家CPI持续回升(%) .............................................. 5 图5东南亚国家出口增速回升(%) .......................................... 6 图6主要出口商品增长增速（%） .......................................... 7 图7中国主要进口重点商品数量增速（%） ............................ 7 图8贸易差额（亿元） ........................................................... 8 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：5月外贸数据公布 海关总署数据显示，5月份，我国进出口总值3.45万亿元，增长9.6%。其中，出口1.98万亿元，增长15.3%；进口1.47万亿元，增长2.8%；贸易顺差5028.9亿元，扩大79.1%。 按美元计价，5月份我国进出口总值5377.4亿美元，增长11.1%。其中，出口3082.5亿美元，增长16.9%；进口2294.9亿美元，增长4.1%；贸易顺差787.6亿美元，扩大82.3%。 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 进出口双双反弹 受到国内疫情防控的影响，4月外贸出口一度大幅下滑，但5月以来随着复工复产的推进，物流供应链运转逐步恢复，外贸形势有所好转，进出口双双回升。出口回升至15.3%，几乎回到了本轮疫情前水平，创下了今年的次新高。从中港协的数据来看，外贸货物吞吐量上中下旬的同比增速分别为：-3.6%、1.9%、2.6%，呈现出逐步恢复的态势。从出口国别来看，对主要国家的出口均得以显著恢复。从出口商品来看，机电、劳动密集型产品出口均有大幅的回升。而上月表现抢眼的东南亚出口在我国出口恢复之后有所下滑，也印证了由于国内疫情封控而转移的外贸需求难以持续。 进口也由负转正，呈现弱复苏状态，或一定程度上受到去年高基数的影响。从进口数量来看，铁矿砂、原油、铜进口增速有所上身，大豆、煤炭、汽车、钢材的进口增速有所下滑；而本月机电进口降幅也有所扩大。进出口的形势也反映了内外需的变化，本月贸易顺差也重回高位。 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 4 图1 5月进口、出口增长情况（%） 资料来源：Wind， 上海证券研究所 2.2 贸易结构进一步改善 一般贸易进出口比重提升。前5个月，我国一般贸易进出口10.27万亿元，增长12%，占我外贸总值的64%，比去年同期提升2.1个百分点。其中，出口5.71万亿元，增长16.8%；进口4.56万亿元，增长6.5%。同期，加工贸易进出口3.3万亿元，增长1.9%，占20.6%，下滑1.3个百分点。其中，出口2.07万亿元，增长2%；进口1.23万亿元，增长1.7%。 图2主要贸易类别出口额（亿元） 资料来源：Wind， 上海证券研究所 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05出口金额:人民币:当月同比月进口金额:人民币:当月同比月0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05一般贸易出口来料加工出口进料加工出口 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 5 2.3 海外需求仍强，订单转移难持续 4月我国对主要国家的出口金额以下滑为主，但主要是由于国内疫情封控措施所导致的。5月随着出口的反弹，对主要国家的出口均呈现了明显的回升，也说明了外需仍然偏强。而发达国家当前的高通胀，也侧面印证了当前需求的旺盛。从PMI景气指数来看，美国、德国的PMI指数有所上升，而法国、日本以英国的景气度仍有下滑，但整体维持在55%左右。 图3中国对主要国家（地区）出口金额增长情况（亿美元） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4发达国家CPI持续回升(%) 资料来源：Wind，上海证券研究所 0100200300400500600700香港美国日本欧盟东盟-2.000.002.004.006.008.0010.002010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04美国英国欧盟 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 6 值得注意的是，东南亚多国三月以来出口回升，引发了订单外流的担忧。从疫情走势来看，东南亚疫情冲击高峰集中在2、3月，4月已基本趋于平稳，并且以越南为代表的出口结构与我国类似，因此或一定程度上承接了由于国内疫情封控所转移的外贸订单需求，刺激了相应国家的出口增长。但随着5月我国出口的恢复，越南5月出口便出现了明显的下滑