2016年1月贸易数据点评：内外需堪忧，进出口大幅走低

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 证券研究报告 | 宏观研究 2016年1月贸易数据点评 内外需堪忧，进出口大幅走低 2016年2月16日 投资要点 分析师：汪婉婷 执业编号：S0300511010004 电话：010-64408610 邮箱：wangwanting@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《进出口双双回升，持续性有待观察》2016-0 1-13  外需疲软致出口大幅走低 1月出口同比增速（以美元计价）为-11.2%，比上月大幅下降约10个百分点。一方面，1月份出口的大幅下降，体现出近期全球经济开始明显走弱；另一方面，年初以来央行打击外汇市场的投机力量，可能使得之前贸易的“水分”被挤出。 分国别的情况看，对主要发达国家的出口均有不同程度的下降。1月对美国、日本和欧盟出口同比增速分别为-9.9%、-6%和-12%，比上月分别下降6.1、1.4和13.7个百分点。 2月以来欧美金融市场再度发生动荡，美联储主席耶伦在国会证词中明确表示了担忧，“近来美国金融形势对经济增长的支持力度减弱，这些发展如果为时持久，可能给经济活动和劳动力市场前景造成压力。”目前市场对2016年美联储加息的预期比此前大大减弱，我们认为，未来出口或将延续负增长的态势。  进口大幅萎缩 1月进口同比增速（以美元计价）为-18.8%，比上月大幅下降11.4个百分点，反映出内需的情形令人担忧。主要商品的进口量明显下降，例如1月铁矿石进口量同比4.5%，比之前两个月两位数的增长显著下降；原油进口量同比增速为-4.6%，比上月大幅下降近15个百分点。 年初以来，央行为了稳定汇率，已经明显放慢了宽松的步伐，这可能对短期经济更加不利。我们预计一季度GDP增速会跌落至6.5%附近，很可能是全年的低点，在此背景下一季度进口估计也会较为疲弱。  贸易顺差创新高，外汇储备继续大幅减少 进口大幅萎缩的背景下，1月贸易顺差为632.9亿美元，创下月度贸易顺差的历史新高。而1月外汇储备继续大幅减少994.7亿美元，连续三个月下降幅度都接近千亿美元。不过，近期美元明显回落，人民币的贬值预期也有所缓解，估计未来几个月资金外流的风险会减弱。 01020yoy% 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 目 录 一、外需疲软致出口大幅走低 .................................................................................................................................... 3二、进口大幅萎缩 ....................................................................................................................................................... 3三、贸易顺差创新高，外汇储备继续大幅减少 ........................................................................................................... 3 图表目录 图表1： 进出口增速大幅下滑 ............................................................................................................................ 4图表2： 对发达国家出口走弱 ............................................................................................................................ 4图表3： 外汇储备连续大幅减少 ........................................................................................................................ 4 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 一、外需疲软致出口大幅走低 1月出口同比增速（以美元计价）为-11.2%，比上月大幅下降约10个百分点。（图1）在2015年12月贸易数据的点评中，我们就持谨慎态度，认为未来出口很难出现本质性改观。一方面，1月份出口的大幅下降，体现出近期全球经济开始明显走弱；另一方面，年初以来央行打击外汇市场的投机力量，可能使得之前贸易的“水分”被挤出。 分国别的情况看，对主要发达国家的出口均有不同程度的下降。（图2）1月对美国、日本和欧盟出口同比增速分别为-9.9%、-6%和-12%，比上月分别下降6.1、1.4和13.7个百分点。近期美国和日本经济明显低于预期，2015年四季度美国GDP环比折年率仅增长0.7%；日本四季度GDP环比折年率大幅萎缩1.4%，有可能再一次陷入衰退；欧元区四季度GDP环比增长0.3%，是2015年表现最差的一个季度。 2月以来欧美金融市场再度发生动荡，美联储主席耶伦在国会证词中明确表示了担忧，“近来美国金融形势对经济增长的支持力度减弱，这些发展如果为时持久，可能给经济活动和劳动力市场前景造成压力。”目前市场对2016年美联储加息的预期比此前大大减弱，反映出对美国及全球经济的忧虑。我们认为，未来出口或将会延续负增长的态势。 二、进口大幅萎缩 1月进口同比增速（以美元计价）为-18.8%，比上月大幅下降11.4个百分点，反映出内需的情形令人担忧。主要商品的进口量明显下降，例如1月铁矿石进口量同比4.5%，比之前两个月两位数的增长显著下降；原油进口量同比增速为-4.6%，比上月大幅下降近15个百分点。 年初以来，央行为了稳定汇率，已经明显放慢了宽松的步伐，这可能对短期经济更加不利。我们预计一季度GDP增速会跌落至6.5%附近，很可能是全年的低点，在此背景下一季度进口估计也会较为疲弱。 三、贸易顺差创新高，外汇储备继续大幅减少 进口大幅萎缩的背景下，1月贸易顺差为632.9亿美元，创下月度贸易顺差的历史新高。而1月外汇储备继续大幅减少994.7亿美元，连续三个月下降幅度都接近千亿美元（图3），说明近几个月资金外流的压力很大，央行干预外汇市场消耗了很多的外汇储备。不过，近期美元明显回落，人民币的贬值预期也有所缓解，估计未来几个月资金外流的风险会减弱。 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 图表1： 进出口增速大幅下滑 资料来源: wind，联讯证券 图表2： 对发达国家出口走弱 资料来源: wind，联讯证券 图表3： 外汇储备连续大幅减少 资料来源: wind，联讯证券 -400 -200 0 200 400 600 800 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 贸易顺差（右轴）出口进口yoy%亿美元-40 -20 0 20 40 60 2011 2012 2013 2014 2015 2016 美国日本欧盟yoy%-1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 9095100105110115120125130135201020112012201320142015外汇储备变化（右轴）人民币实际有效汇率 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来报告期内，个股涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，个股跌幅介于5%与15%之间； 卖出：我们预计未来报告期内，个股跌幅在15%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。