2016年1月进出口数据点评：数据大幅回落，证伪外贸回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观固收 2016年1月进出口数据点评 2016年02月16日 [Table_Title] 数据大幅回落，证伪外贸回升 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 事项： 2016年2月15日，海关总署公布了我国2016年1月份外贸数据：以美元计价，1月出口同比下降11.2%，进口同比下降18.8%，贸易顺差632.9亿美元。 评论： 核心结论：1月份进出口增速同比均出现大幅回落，数据验证了此前市场对12月数据回升的担忧，12月数据的大幅改善可能更多地是受扰动因素的影响，外贸形势并没有出现明显改善。分地区看，1月份我国对主要国家和地区的出口同比增速均有明显下滑，其中对欧盟出口增速回落幅度最大。主要进口商品价格普遍下跌成为拖累进口增速的最大因素，且短期内这种情况不会发生改变。考虑到海外主要经济体没有明显复苏迹象以及人民币贬值幅度非常有限，我们预计出口形势难有明显改善。  进出口增速同比增速大幅回落，验证此前市场担忧 以美元计价，1月份出口同比增速-11.2%（上月-1.6%），进口增速-18.8%（上月-7.4%），进出口增速同比均出现大幅回落。1月份的数据验证了此前市场对12月数据回升的担忧，12月数据的大幅改善可能更多地是受扰动因素的影响，外贸形势并没有出现明显改善。  对主要地区出口增速均有明显下滑 分地区看，1月份我国对主要国家和地区的出口同比增速均有明显下滑。其中，对美日欧出口增速为-10.2%，上月为-1.6%，其中对欧盟出口增速回落幅度最大。对新兴市场国家（东盟印俄巴）出口增速-16.1%，上月为-9.8%。对香港出口增速-2.8，上月为10.6%。  大宗价格拖累进口仍将继续 1月份主要大宗商品进口量涨跌互现，主要进口商品价格普遍下跌成为拖累进口增速的最大因素。假设目前的原油价格不变，则2月份原油价格同比增速将为-37%（1月为-27%），且同比降幅在6月前还会不断扩大。因此短期来看，大宗价格抑制进口增速的情况不会发生改变。  短期内出口形势难有明显改善 一方面，海外主要经济体没有明显复苏迹象。美国制造业PMI已经连续3月低于荣枯线。另一方面，人民币汇率贬值势头目前看基本暂停，我们维持此前的观点，人民币贬值幅度较小对出口的刺激作用很有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：1月份进出口同比增速继续负增长 图2：1月份贸易顺差有所增加 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：1月对美日欧市场出口降幅扩大 图4：大宗商品价格下降拖累进口金额增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：美日欧制造业pmi指数1月变化不一 图6：人民币兑美元贬值但幅度有限 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -30-20-10010203040502014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比417 595 597 613 537 594 633 010020030040050060070015-0715-0815-0915-1015-1115-1216-01贸易差额（亿美元）-20-10010203040506070802014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-11出口当月同比：美日欧出口当月同比：新兴市场3203403603804004204404602015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-02CRB现货指数:综合45474951535557596163652013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-01美国日本欧元区制造业pmi6.16.26.36.46.56.66.72015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-02即期汇率:美元兑人民币 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《国信高频宏观扩散指数点评：指数小幅上升》 ——2016-02-15 《2016年1月宏观经济指标预期一览》 ——2016-02-02 《2016年1月制造业PMI数据点评：连续6月低于荣枯线创历史记录》 ——2016-02-02 《国信高频宏观扩散指数点评：指数再度下降》 ——2016-02-01 《2015年12月工业利润数据点评：2000年以来年度利润首次负增长》 ——2016-01-28 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。