10月贸易数据点评：内外需放缓，进出口开启下行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】10月贸易数据点评 内外需放缓，进出口开启下行 事 项 以美元计价，10月中国出口同比6.9%，前值8.1%；进口同比17.2%，前值由18.7%修正为18.6%；贸易顺差382亿美元，前值由285亿美元修正为286.1亿美元。 主要观点 10月进口同比17.2%，较修正后前值回落1.4个百分点。铁矿石等大宗进口量的大幅回落指向四季度内需下行的速度有所加快。同比17.2%的进口增速仍略高于市场预期，进口的韧性来自于低基数下价格对名义进口增速的支撑。展望后市，随着11月开始价格基数的抬升，进口名义增速将面临量和价双双回落的压力。出口方面，10月欧、美、日经济景气度震荡回落，外需扩张动能放缓，中国和韩国等国家出口增速应声回落。欧美居民和企业部门资产负债表修复，对中期出口不悲观；但本轮贸易复苏开启于去年四季度，基数压力下短期出口增速回落在所难免。具体观点如下： 大宗进口量大幅回落，价格同比高位支撑进口温和下行。10月进口同比17.2%，较修正后前值18.6%回落1.4个百分点，与PMI进口分项回落一致。除原油和成品油价格上涨之外，10月国内主要大宗价格均趋于回落，进口增速重回下行在预期之中。根据我们的测算，10月铁矿石、原油、成品油和铜材对进口同比的拉动为3.57个百分点，较9月大幅回落1个百分点。大宗进口量同比大幅回落，尤其是在国内环保限产下，10月铁矿石进口量7949万吨，绝对值下降至2016年年初以来新低，同比下降1.62%；原油、成品油和铜材进口量同比增速分别回落4.2、8.4和12.7个百分点。但低基数下大宗价格同比维持高位，使得进口整体回落幅度更为温和。 欧美经济景气度高位震荡，外需缓降出口回落。10月出口同比6.9%，较前值小幅回落1.2个百分点。从主要出口国经济景气度来看，欧、美、日景气度高位震荡，10月美国和日本制造业PMI指数分别回落2.1和0.1个百分点，欧元区制造业PMI指数仅较前值回升0.4个百分点，扩张动能放缓。整体外需稳中趋降拖累中国、韩国等10月出口增速重回下行。分国家来看，除对日本出口同比小幅回升5.6个百分点之外，10月对主要国家出口增速均大幅回落。从贸易方式来看，一般贸易和加工贸易同比增速均有所回落，其中一般贸易出口同比12.5%，较前值回落0.5个百分点。 展望后市，进出口增速将继续回落。进口方面，四季度经济在环保限产等扰动下，内需回落幅度压力增大，大宗进口量在10月已经开启大幅下行；同时，价格基数从11月开始面临快速抬升，量和价两个维度对进口的支撑都将大幅削弱。出口方面，欧美居民和企业部门资产负债表修复，经济 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 《【华创宏观】9月通胀数据点评：罕见的PPI结构倒挂》 2017-10-17 《【华创宏观】9月经济增长数据点评：经济如期放缓、工业降服务升》 2017-10-20 《【华创宏观】10月欧央行议息会议点评：鸽派的QE削减，欧元兑美元或阶段性走弱》 2017-10-27 《【华创宏观】9月工业企业利润点评：利润回升不掩需求回落》 2017-10-30 《【华创宏观】10月经济数据前瞻：供需收缩，通胀上行》 2017-10-31 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2017年11月08日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 持续复苏，中期出口相对有支撑，但基数抬升压力下，短期回落不可避免；同时，10月出口先导指数回落幅度较9月加快0.1个百分点，表明出口面临进一步回落的压力。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 主要大宗合计对进口拉动回落 ...................................................................................................................... 4 图表 2 CRB现货指数与进口同比............................................................................................................................ 4 图表 3 美、欧、日经济景气度震荡回落 .................................................................................................................. 5 图表 4 对主要国家出口增速 .................................................................................................................................... 5 图表 5 外贸先导指数回落速度加快 ......................................................................................................................... 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 主要大宗合计对进口拉动回落 资料来源：华创证券，Wind 图表 2 CRB现货指数与进口同比 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 美、欧、日经济景气度震荡回落 资料来源：华创证券，Wind 图表 4 对主要国家出口增速 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 5 外贸先导指数回落速度加快 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节