6月进出口数据点评：内外需回暖下进出口连升三月,但全年外贸目标难以实现

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 临时策略 [table_reportdate] 策略研究/临时策略 2014年07月10日 策略研究 临时策略 内外需回暖下进出口连升三月，但全年外贸目标难以实现 —6月进出口数据点评 核心观点 市场统计估值信息 1、进口显著回升印证国内经济企稳，出口受欧日拖累低于预期。6月我国进、出口额同比各增长5.5%、7.2%，增速较上月各回升7.0、0.2个百分点，前者在我国稳增长政策见效后略好于预期；后者低于预期，其中对美国出口增速环比回升1.2个百分点至7.5%，主要系对欧盟、日本出口增速各环比回落0.9、2.8个百分点所致，6月欧元区制造业PMI环比回落0.4个百分点，表明欧盟需求确实有所转弱。当月贸易顺差环比收窄12%至316亿美元。 2、内外需回暖下，进出口贸易增速连续三月好转回升。随着4月起我国系列稳增长促外贸逐见成效、欧美为主的外需回暖及4月下旬起对港出口虚增贸易高基数影响的逐步消失，进出口总额同比增速由负转正，并呈现逐月上升之势。2、3月进出口总额各同比增长-4.8%、-8.9%，4-6月逐月回升至+0.9%、+3.0%、+6.4%（季调后为+0.6%、+7.3%、+3.9%）。 3、传统劳动密集型产品出口逐月改善，大宗原料进口呈现量增价跌。从上半年主要出、进口产品来看：1）传统劳动密集型产品出口略有增长，纺织服装箱鞋家具玩具等7大类劳动密集型产品合计出口额增长1.3%，并呈现逐月稳步回升态势；而机电产品出口额同比下降3.6%，但4月份起普遍已现转好收窄趋势；2）主要能源资源性产品的进口呈现量增价跌状况，铁矿石、原油、铜、大豆进口量各同比增长19.1%、10.2%、25.9%、24.4%，但进口均价各下跌13.4%、2.1%、9.7%、4.3%。其中6月铁矿石、原油、铜进口量各同比增长19.7%、5.0%、-7.9%，后两项受近两个月价格连续反弹而逐月明显回落。 4、下半年出口虽有望继续回升，但全年贸易增速目标料难以实现。近两月出口先导指数分别回升至近两年最高、次高点，预示未来几个月出口增速有望继续回升，下半年有望继续助力我国经济企稳；但上半年进出口总额增仅为1.2%，仍远低于年度外贸预期目标增速7.5%，且在欧盟经济复苏波动、人民币汇率由贬转稳、及贸易摩擦的加剧等不利因素影响下，实现全年贸易目标较为困难。2014上半年我国进出口、出口、进口值分别同比增长1.2%、0.9%、1.5%。 策略建议：物价数据表明经济虽企稳但力度偏弱，新股申购资金分流效应再现，叠加欧美股指近日回调较大，使得近日连续窄幅震荡、弱势整理的大盘指数失守阵地；尤其以TMT为主的成长主题股大幅反弹后，在中报业绩考验及次新股泡沫即将破裂之际，如我们所料，短期正释放业绩与估值双杀风险。展望近期，市场静待宏观半年报及中央经济工作会议揭晓前，预计大盘指数仍将在窄幅区间内弱势震荡，而受益定向稳增长及出口回暖板块，有望成为近期市场震荡缓升的中流砥柱。经济下行压力倒逼民生工程类的基建投资提速，预计货币与财政定向双宽松政策仍将持续，三季度随着经济悲观预期的修正及国资重组与改革的提速落实，叠加资本市场制度改革开放（如沪港通、优先股、加大QFII额度），低估值稳增长的蓝筹股有望迎来估值修复行情。 提示信用债违约、经济弱势下行、改革进度不及预期等风险。 [table_estimation] 上证综指 沪深300 深成指 收盘指数 2038.61 2148.71 7192.71 本月以来涨幅(%) -1.01 -1.38 -1.93 今年以来涨幅(%) -0.47 -0.76 -2.05 PE(动态) PB [table_stktrend] 上证综指、沪深300走势叠加图 [table_ahtrend] 恒生AH溢价指数走势图 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2012-07-10～2014-07-090555111016652220277512-713-113-714-1沪深300上证综指 2012-07-10～2014-07-08929610010410811212-713-113-714-1 临时策略 研究报告 第 2 页 研究创造价值 图表 1：6月进口增速略好于预期但出口低于预期 图表2：进出口额增速随内外需回稳逐月回升 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 3：对欧日出口增速回落，对港高基数效应已退 图表4：6月欧美PMI环比均现回落 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 5：传统劳动密集型产品出口稳步回升 图表6：原油、铜进口量增速随价格反弹而回落 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 出口金额进口金额出口金额:季调进口金额:季调 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 -350 -250 -150 -50 50 150 250 350 450 Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14贸易差额(亿美元,左)进出口金额(%)进出口金额:季调(%) -40%-20%0%20%40%60%80%100%Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14美国欧盟日本东南亚国家联盟中国香港 30 35 40 45 50 55 60 Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14中采PMI:新出口订单中采PMI:进口美国ISM:制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI摩根大通全球制造业PMI -50%-30%-10%10%30%50%70%90%谷物及谷物粉大豆食用植物油铁矿砂及其精矿原油成品油(海关口径)未锻造的铜及铜材-40 -20 0 20 40 60 80 100 Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14高新技术产品机电产品计算机与通信机械设备电器电子运输工具服装家具汽车零件空调 临时策略 研究报告 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 刘洵 IT liuxun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 张崴 房地产 zhangweiwei@guodu.com 卢珊 食品饮料 lushan@guodu.com 杨志刚 家电/旅游 yangzhigang@guodu.com 张咏梅 IT zhangyongmei@guodu.com 张小强 农林牧渔 zhangxiaoqiang@guodu.com 刘苗 医药 liumiao@guodu.com 程广飞 金融工程 chengguangfei@guodu.com 尹德才 化工 yindecai@guodu.com