专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2016年2月15日 2016年1月大陆进出口数据点评 ——进出口双双逊于预期，顺差被动创新高 郑春明 C0059@capital.com.tw 1月出口降11.2%，贸易顺差632.9亿美元 海关总署2月15日公布进出口数据，2016年1月，按美元计价，我国进出口总值2916.64亿美元，同比降14.3%。其中，出口金额 1774.75亿元，同比降11.2%，进口金额1141.88亿元，同比降18.8%。 1月单月贸易顺差632.9亿元。 点评：2016年1月出口额1774.75亿美元，同比降11.20%，低于市场预期，我们认为主要存在以下几方面原因：其一，正如我们之前所说，去年12月超预期的出口额有一定的虚增成分，部分透支了本月数据，这从香港的出口数据也可侧面体现，1月对香港出口仅227亿美元，远低于去年12月的459亿美元；其二，我们观察到外围经济的确幷未有显著好转，美国经济就业数据亦屡屡反复，1月对欧盟、美国出口分别录得297亿美元、318亿美元，YOY分别降12.0%、9.9%；最后，1月较弱的数据可能和节假日也有所关联，与去年春节在2月底相比，今年春节分布在2月初，存在企业提前放假休业的情况，这或许也是出口低预期的重要原因之一，当然这也需要结合下月的数据综合观察。 与此同时，进口方面同样表现糟糕，1月单月进口仅1141.88亿元，同比降18.80%，降幅较上月扩大超10个百分点，从进口商品种类来看，部分商品进口数量有所下滑，原油进口2669万吨，降幅4.6%，煤炭进口1523万吨，降幅9.2%；此外，铁矿石进口8219万吨，同比也仅微增4.54%，增速也较前两月明显回落；与此同时受累于大宗商品价格低迷，上述商品进口金额目前仍然负增长。 由于1月进口的较差表现，1月延续被动高顺差，且顺差再创历史新高，单月录得632.9亿元。 展望未来， 1月出口的下滑趋势已在预期之中，不过下滑的幅度较大，仍然说明外需幷未有根本好转，美国经济数据的反复也带来一定的不确定性，未来出口情况还需依赖对外需的观察，剔除短期因素扰动后我们预计2016年出口总体将以企稳为主；进口方面，大宗商品持续低迷，从国际市场来看BDI指数也屡创新低，大宗商品预计短期难以走出寒冬，未来进口方面需观察国内稳增长的政策对需求的带动效果。 图1：出口月度表现 图2：进口月度表现 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-1500-1000-5000500100015002000250030002007-022007-052007-082007-112008-032008-062008-092008-122009-042009-072009-102010-022010-052010-082010-112011-032011-062011-092011-122012-042012-072012-102013-022013-052013-082013-112014-032014-062014-092014-122015-042015-072015-102016-01出口金額（億美元）YoY -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%-1400-1000-600-200200600100014001800220026002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-12進口金額（億美元）YoY 数据来源：海关总署，群益上海整理 数据来源：海关总署，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2016年2月15日 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 图3：贸易顺差表现 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%(350)(150)50 250 450 650 850 08/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/01貿易順差（億美元）（左軸）出口（YoY）進口（YoY） 数据来源：海关总署，群益上海整理