華富證券研報 二○一六年四月二十九日星期五Friday, April 29, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 25 APR 海信科龍 921 深圳高速公路股份 548... 26 APR 安徽海螺水泥股份 914中國銀行 398.. 27 APR 中煤能源 1898 萬科企業 2202... 28 APR 農業銀行 1288 中國國航 753... 29 APR 鞍鋼股份 347 建設銀行 939... 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 結指結算日，恒生指數先升後回順。雖然恒生指數一度高見21,654.07點的高位，但受累於日本央行決行貨幣寬鬆政策不變，日圓急升及日本股市急跌的拖累之下刺激香港股市同時掉頭，恒指全日微升26.43點或0.12%，五月期指收跌7點，低水200.03點。日經則全日急跌3.68%至16,652.74點。 內地股市則先跌後回穩，滬深兩市分別下跌0.27%及0.24%，成交額較上個交易日為高。 上日市場焦點 • 日本股市急跌，香港掛牌的迅銷(06288)HDR全日跌3.03%至20.80元; 東瀛遊(06882)則跌0.90%; • 通達(00698)首季收入上升16.7%至14億，主要受到手機業務貢獻較弓所帶動，股價全日揚6.45%至1.65元; • 首季盈利上升1.4%至51.2億人民幣的中電信(00728)先升後回順，最日升0.79%至3.85元; • 地產股份在美聯儲維持利率不變的大環境下企穩，信置(00083)、長實(01113)升逾1%，其餘九倉(00004)、太古A(00019)、新世界發展(00017)升不足1%。 莊園牧場(01533)下游業務仍受挑戰 莊園牧場(01533)收入按年增加7.40%至5.86億人民幣，當中液態奶業務進一步增長12.48%至5.74億人民幣，銷售佔總收入佔比提高至九成八的水平。液態奶當中乳酪銷售按年增長逾七成至2.62億人民幣，價量齊升之下抵銷其他業務同比收入下跌帶來的負面影響(巴氏奶: 下降13.83%、UHT: 下降26.42%、調劑乳: 下降3.80%)，而液態奶平均銷售價格的增長主要受惠於乳酪銷售量提高所帶動。 然而，液態奶市場去年的競爭保持激烈、市場需求增長放緩，各方促銷導致整體的銷售價格下降，成為下游乳企的主要壓力。若撇除乳酪銷售，集團液態奶的平均售價由2014年的8,024人民幣/噸下降至7,701人民幣噸，拖累巴氏奶、UHT及調劑乳的毛利率按年減少1.91個百份點、7.48個百份點及2.98個百份點。 由於原奶價格於低位運行，加上規範復原乳的新政並未出台，下游乳製品的情況短期內難有太大的改變，令集團今年的增長受到很大程度的限制。同時，乳酪銷售增長開始見頂放緩，愛慕希、純甄及莫斯利安等的常溫乳酪銷售反映市場正逐步逼近飽和的階段，因此我們對集團本年的發展依然難以樂觀。 我們相信規範復原乳的新政將會為下游乳製品帶來顯著的改善，特別是復原乳與新鮮乳的產品正處於一個不公平的競爭環境，缺乏明顯分野的產品令下游乳企難以作出差異化的策略，同時延慢需求升級的過程，未來液態奶的發展依然取決於政策的執行力度。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 AASTOCKS 美國首季GDP初值增長0.5%兩年來最慢遜預期 受企業庫存與私人投資和出口下跌、進口回升及聯邦政府支出低迷拖累，美國今年第一季實際GDP初值年化季率增長進一步放緩至0.5%(前季增1.4%)，為兩年來最小增幅，也不及市場預期增長0.7%。期內，個人消費支出初值季升繼續放緩至1.9%(前季升2.4%)，優於市場原先預期升1.7%；首季整體個人消費支出(PCE)物價指數初值按季維持升0.3%，略高過市場預期升0.2%。 彭博(經適度修改，原文請見) 天量“高危”債即將集中到期 中國信用債違約“魔盒”正在開啟 彭博最新資料顯示，處於煤炭以及金屬與礦業這兩個產能過剩行業的公司今年2至4季度累計債券到期規模超7600億元，為記錄最高，較去年同期增34%，較2014年同期增逾一倍。今年第二、三和四季度債券到期規模分別為2396億元，2415億元和2864億元。 年內中國整體信用債市場的到期規模亦將攀升至頂峰，從本季度開始將面臨連續三個季度的最高到期規模，總量將達到4.13萬億元人民幣，較去年同期增長23%。 “信用債集中到期，那麼發行人就需要籌措資金，面臨的流動性壓力就比較大，信用違約事件可能比較容易集中爆發，”中投證券固定收益分析師田元強在接受彭博 電話採訪時稱。“煤炭、鋼鐵這類過剩產能的行業的壓力比較大，因為銀行在抽貸，壓縮這些行業的貸款。純粹從基本面來看，他們的壓力很大。 違約的上升也和政府推進所謂供給側改革有關，許多處於產能過剩行業的國有企業陷入償債困境。今年發生違約的東北特鋼和中煤集團山西華昱能源均為處於鋼鐵、煤炭等嚴重過剩行業的國企。截至4月28日下午17點29分，彭博違約風險模型DRSK綜合中國上市公司資料顯示，金屬與礦業面臨的平均違約風險為2.244%，煤炭類為2.447%，都遠高於所有上市公司平均1.256%的違約風險。 投資者對違約的擔憂，加上中國經濟資料走好導致的對貨幣寬鬆程度預期的降低，已給經歷過兩年多牛市的中國信用債市場帶來了一場風雨。 AA評級的5年期企業債4月以來收益率已上揚50個基點，創2014年底以來最大單月漲幅。中誠信國際對信用債公開評級變動的跟蹤結果顯示，今年迄今至少發行人主體評級已發生至少33次下調，較去年同期的17次幾乎翻倍，創下有相關資料統計以來的新高。 中國風電新聞網 金風科技一季度業績穩步增長，在手訂單12089.5 MW 金風科技發佈2016年一季報，營業收入39.84億元，同比增長56.12%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.71億元，同比增長48.94%。公司預計2016年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長0%至50%。截至2016年3月31日公司在手訂單為12,089.5 MW。其中公司已簽合同訂單總量為7,742.5 MW，中標未簽訂單為4,347MW。在手訂單中海外訂單為786MW。 HOLSTEINFARMER 2016年1-3月中國進口奶粉27.7萬噸 同比增25% 價格降16% 據中國海關統計，2016年1-3月中國進口奶粉27.65萬噸，同比增加25.48%，進口額為6.53億美元，同比增加5.2%，價格2,360美元/噸，同比下降16.2%，進口量的91%來自新西蘭； 3月進口6.90萬噸，環比增加29.2%，同比增加33.2%，進口額為1.6億美元，同比增加17.4%，進口量的86%來自新西蘭。 無時尚中文網 米蘭站停牌 控股股東姚君達或賣盤 香港二手奢侈品零售商Milan Station Holdings Ltd. 米蘭站控股有限公司（1150.HK）今早宣佈短暫停牌，表示將發佈公司控股股東可能出售其控股權的消息。米蘭站和公司創始人兼主席姚君達在早兩年數次傳出賣盤傳聞後，姚君達於2015年5月出售公司16.61%股權，交易後他剩餘持有3.755億股，相當於已發行股本的55.68%。這筆交易傳出風聲後米蘭站（1150.HK）股價一度暴漲超過一倍，然而交易作實後股價打回原形。7月份米蘭站再向林子建和周其舜配股融資，占交易後總股份7.38%。 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 日期 時間 指標內容 前值 預測值 公佈值 Date Time Event Previous Forecast Actual 04-22 16:00 歐元區4月份Markit製造業採購經理人指數 51.6 51.8 51.5 16:00 歐元區4月份Markit服務業採購經理人指數 53.1 53.3 53.2 16:00 歐元區4月份Markit綜合採購經理人指數 53.1 53.3 53.0 04-25 22:00 美國3月份新屋銷售(年化月率) +0.4% - -1.5% 04-26 20:00 美國3月份營建許可總數(萬戶) 108.6 - 107.6 20:30 美國3月份耐用品訂單(月率) -3.1% +1.7% +0.8% 21:45 美國4月份Markit製造業採購經理人指數初值 51.3 - 52.1 16:30 英國第1季度GDP初值(年率) +2.1% +2.0% +2.1% 22:00 美國3月份新屋銷售(年化月率) +3.4% -0.2% +1.4% 04-28 02:00 美國聯邦基金基準利率 0.25%-0.5% 0.25%-0.5% 0.25%-0.5% 05:00 新西蘭官方現金利率 2.25% 2.25% 2.25% 07:30 日本3月份全國消費者物價指數(年率) +0.3% 0.0% -0.1% 07:30 日本3月份失業率 +3.3% +3.3% +3.2% 07:50 日本3月份零售銷售(年率) +0.4% -1.5% -1.1% 20:30 美國第一季度實際GDP初值(年化季率) +1.4% +0.7% +0.5% 20:30 美國第一季度GDP平減指數初值 +0.9% +0.7% +0.7% 04-29 17:00 歐元區第1季度GDP初值(年率) +1.6% - - 20:30 美國3月份個人消費開支(月率) +0.1% - - 20:30 美國3月份個人消費開支物價指數(年率) +1.0% - - 20:30 美國3月份核心個人消費開支物價指數(年率) +1.7% - - 05-01 09:00 中國4月份官方製造業採購經理人指數 50.2 - - 09:00 中國4月份官方非製造業採購經理人指數 53.8 - - 上日沽空數據 股票代號 股票名稱 沽空金額（百萬） 沽空金額 佔總成交額 00001 長和 38.46 4.44% 00002 中電控股 54.55 18.61% 00003 香港中華煤氣 56.70 34.80% 00004 九龍倉集團 33.16 12.25% 00005 匯豐控股 80.60 4.98% 00006 電能實業 26.77 3.75% 00011 恒生銀行 80.62 26.14% 00012 恒基地產 24.42 14.04% 00016 新鴻基地產 138.78 26.44% 00017 新世界發展 3.91 3.16% 00019 太古公司Α 94.93 56.51% 00023 東亞銀行 29.13 36.60% 00027 銀河娛樂 234.03 40.53% 00066 港鐵公司 23.05 17.73% 00083 信和置業 3.25 3.86% 00101 恒隆地產 14.59 7.77% 00135 昆侖能源 10.72 12.69% 00144 招商局國際 28.68 30.49% 00151 中國旺旺 85.45 50.16% 00267 中信股份 22.47 9.99% 00291 華潤創業 12.13 6.93% 00293 國泰航空 19.24 9.43% 00322 康師傅控股 23.18 36.35% 00386 中國石油化工股份 96.01 13.98% 00388 香港交易所 212.07 21.82% 00494 利豐 47.94 49.50% 00688 中國海外發展 105.90 22.09% 00700 騰訊控股 741.47 24.63% 00762 中國聯通 74.68 27.75% 00823 領匯房產基金 24.47 10.64% 00836 華潤電力 48.37 33.15% 00857 中國石油股份 435.04 32.86%