Q2增长46%再创新高，产能释放打开下半年业绩空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子制造 Q2增长46%再创新高，产能释放打开下半年业绩空间 [Table_Summary] 事件：公司发布2017半年报，上半年实现主营业务收入约10.32亿元，同比增长30.66%；实现归属于上市公司股东净利润约1.15亿元，同比增长20.53%。 Q2营收再创新高，看好下半年业绩持续高增长。公司二季度实现营收5.84亿元，同比增长46.12%；实现归属上市公司股东净利润0.69亿元，同比增长24.82%。净利润增速不及营收增长的原因主要在于报告期内公司汇兑损益达1491.4万元。 产能释放在即，应对订单饱满。公司6月份仅接单半个月就不敢再接单，7月份订单及营收均创新高。智慧工厂8月份试产在即，保底净利率13%，未来净利率可达20%；公司销售抢单能力出色，产能扩张100%以满足充沛订单需求，支撑下半年业绩持续上行。 短期调整提供加仓良机，把握PCB内资替代黄金期。据CPCA统计，中国内资前11 PCB厂商营收增长加速明显，2015H1同比增长5%，2016H1同比增长16%，2016H2同比增长21%。PCB市场空间高达5000亿，为仅次于集成电路和面板的第三大电子元器件。按照行业规律，10年内全球前10名席位中将有5-8家中国企业。进口替代路径将复制触摸屏、摄像头模组、电池模组、声学器件等电子元器件板块，现在买相当于6-7年前买欧菲光、歌尔声学。 投资建议：预计17-19年净利润分别为3.23/4.88/7.24亿，EPS分别为0.86/1.30/1.93元，当前股价对应PE分别为29.8/19.7/13.3X，给与35X估值，目标价30.1元，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度低于预期；新产能拓展低于预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,818 2,445 3,325 4,582 （+/-%） 41.5% 34.5% 36.0% 37.8% 净利润(百万元） 232 322.50 487.96 723.50 （+/-%） 83.4% 39.0% 45.4% 48.3% 摊薄每股收益(元) 0.62 0.86 1.30 1.93 市盈率(PE) 41.5 29.8 19.7 13.3 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 (25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%11/7/111/8/111/8/111/9/12011/02011/011/1/111/2/111/2/112/1/112/2/112/2/112/3/112/4/112/5/112/5/112/6/1xx股票xx指数 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 374.67/169.51 总市值/流通(百万元) 9621.53/4353.02 12 个月最高/最低(元) 28.14/20.59 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376550 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 [Table_Message] 2017-08-29 公司点评报告 买入/维持 胜宏科技（300476） 目标价：30.10 昨收盘：25.68 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表（百万元）20162017E2018E2019E利润表（百万元）20162017E2018E2019E现金及现金等价物441500500500营业收入1818244533254582应收款项789235532034414营业成本1321173622282978存货净额2016458301115营业税金及附加12161823其他流动资产54122166229销售费用5578110160流动资产合计1485362346996258管理费用195245300436固定资产807101412031374财务费用(41)(12)111152无形资产及其他21201918投资收益3000投资性房地产49494949资产减值及公允价值变动(11)(3)(3)(3)长期股权投资0(1)(1)(2)其他收入0(15)00资产总计2362470559697697营业利润267364556830短期借款及交易性金融负债66248431964105营业外净收支4111111应付款项713351451607利润总额271375567841其他流动负债126169217295所得税费用395379118流动负债合计904300438645007少数股东损益0000长期借款及应付债券0000归属于母公司净利润232323488724其他长期负债10111314长期负债合计10111314现金流量表（百万元）20162017E2018E2019E负债合计914301538775021净利润232323488724少数股东权益0000资产减值准备2433股东权益1448169020562598折旧摊销7687106125负债和股东权益总计2362470559327619公允价值变动损失11333财务费用(41)(12)111152关键财务与估值指标20162017E2018E2019E营运资本变动154(2392)(924)(1321)每股收益0.620.861.301.93其它(2)(4)(3)(3)每股红利0.140.220.330.48经营活动现金流473(1979)(327)(470)每股净资产3.864.515.496.93资本开支(229)(300)(300)(300)ROIC14%11%14%14%其它投资现金流0000ROE16%19%24%28%投资活动现金流(229)(299)(299)(299)毛利率27%29%33%35%权益性融资9000EBIT Margin13%15%20%21%负债净变化0000EBITDA Margin17%19%23%24%支付股利、利息(53)(81)(122)(181)收入增长41%35%36%38%其它融资现金流612418923909净利润增长率83%39%51%48%融资活动现金流(37)2338801728资产负债率39%64%65%66%现金净变动20859174(42)息率0.6%0.8%1.3%1.9%货币资金的期初余额233441500500P/E41.529.819.713.3货币资金的期末余额441500674458P/B6.65.74.73.7企业自由现金流202(2287)(542)(650)EV/EBITDA34.027.717.413.2权益自由现金流262142127170 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。