ASP承压影响Q2业绩，12寸线产能扩张打开成长空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月17日 华虹半导体（01347.HK） ASP承压影响Q2业绩，12寸线产能扩张打开成长空间 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万美元） 1,630.75 2,475.49 2,404.09 2,565.05 2,829.25 增长率yoy（%） 69.64 51.80 -2.88 6.70 10.30 归母净利润（百万美元） 261.48 449.91 232.42 242.90 302.95 增长率yoy（%） 162.94 72.07 -48.34 4.51 24.72 ROE（%） 9.11 14.85 7.12 6.93 7.95 EPS最新摊薄（美元） 0.15 0.26 0.14 0.14 0.18 P/E（倍） 16.33 9.49 18.37 17.57 14.09 P/B（倍） 1.49 1.41 1.31 1.22 1.12 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司公布2023年第二季度业绩，2023年H1公司实现营收12.62亿美元，同比增长3.85%；实现归母净利润2.31亿美元，同比增长23.48%。分季度看，2023年Q2实现营收6.31亿美元，同比增长1.70%，环比基本持平；实现归母净利润0.79亿美元，同比下降6.44%，环比下降48.42%。 ASP下降影响业绩表现，盈利能力持续承压：2023年Q2营收环比基本持平，净利润承压主要由于Q2毛利率下降，同期外币汇兑损失达0.63亿美元。2023年H1公司毛利率为29.89%，同比-0.46pcts；净利率为11.78%，同比-1.00pcts。2023年Q2毛利率为27.7%，同比-5.9pcts，环比-4.4pcts；净利率为1.2%，同比-7.4pcts，环比-21.1pcts。毛利率下降主要由于晶圆平均销售价格下降，折旧及动力成本上升。费用方面，2023年Q2公司销售、管理、财务、其他费用率分别为0.38%/11.76%/4.48%/9.92%，同比变动分别为-0.03/0.78/3.16/0.52pcts，整体费用率提升压制利润表现。Q2经营开支达0.77亿美元，同比上升8.5%，环比持平，主要由于研发工程片成本增加。根据公司2023年Q2业绩公告，展望Q3，公司预计销售收入约为5.6亿-6.0亿美元，毛利率约为16%-18%。 工业及汽车产品收入增长强劲，消费电子市场静待复苏：根据公司招股说明书（2023），据IC Insights统计，2016年至2021年，全球晶圆代工市场规模从652亿美元增长至1101亿美元，年均复合增长率为11.05%。未来随着新能源汽车、工业制造、新一代移动通讯、新能源及数据中心等市场的发展与相关技术升级，预计全球晶圆代工行业市场规模将进一步增长。Q2公司晶圆出货量达107.40万片，同比增长3.7%，环比增长7.3%。目前消费电子仍为公司第一大终端市场，Q2销售收入为3.48亿美元，同比下降14.1%，销售收入总额占比为55.1%；工业及汽车产品销售收入达1.95亿美元，同比增长55.2%，销售收入总额占比30.9%，主要得益于IGBT、智能卡芯片、通用MOSFET及MCU等产品的需求增加。通讯产品销售收入0.68亿美元，同比下降2.8%；计算机产品销售收入0.20亿美元，同比持平。 积极扩充12英寸产线产能，打开未来成长空间：2023年Q2，公司8英寸晶圆销售收入为3.61亿美元，同比增长2.0%；12英寸晶圆销售收入为2.70亿美元，同比增长1.2%。截至23年Q2，公司8英寸产线产能维持在17.8 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月16日收盘价（港元） 19.480 总市值（百万港元） 33,429.38 流通市值（百万港元） 25,486.41 总股本（百万股） 1,716.09 流通股本（百万股） 1,308.34 近3月日均成交额（百万港元） 241.33 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 -35 %-22 %-9%4%17%30%43%56%2022-082022-122023-042023-08华虹半导体恒生指数 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 万片/月，产能利用率为112.0%，环比提升4.9pcts；12英寸产线产能提升至7.5万片/月，产能利用率为92.9%，环比下降6.1pcts。公司计划对已投产8英寸生产线进行优化升级，并进一步大幅提升基于12英寸生产线的代工产能，以满足下游新兴行业的旺盛需求，巩固和提升公司市场地位。根据公司招股说明书（2023），目前公司正积极推进华虹无锡二期12英寸产线的建设，本项目新建生产厂房预计于2023年初开工，2024年Q4基本完成厂房建设并开始安装设备。2025年开始投产，产能逐年增长，预计最终达到8.3万片/月。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司在半导体制造领域拥有超过20年的技术积累，逐步形成了先进的“特色IC+功率器件”产品布局，自主研发嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理等特色工艺平台。在功率器件领域，公司同时具备8英寸以及12英寸功率器件代工能力，拥有全球领先的深沟槽式超级结MOSFET以及IGBT技术；在模拟与电源管理领域，公司已成为全球领先的模拟与电源管理工艺技术提供商。随着华虹无锡项目产能持续爬坡，未来进一步的资本投入将大幅提升12英寸生产线的产能，及基于90-55纳米节点各项工艺平台代工的产品组合丰富度，公司有望持续提升核心竞争力，打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.32亿美元、2.43亿美元、3.03亿美元，EPS分别为0.14美元、0.14美元、0.18美元，PE分别为18X、18X、14X，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；下游市场复苏不及预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2391 3076 3684 4483 5360 营业收入 1631 2475 2404 2565 2829 现金 1612 2010 2521 3236 3995 营业成本 1179 1632 1783 1918 2092 应收票据及应收账款 181 292 284 303 335 营业税金及附加 0 111 35 37 41 其他应收款 0 0 0 0 0 销售费用 11 12 16 17 18 预付账款 43 41 136 146 161 管理费用 199 267 390 416 459 存货 547 713 721 775 846 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 7 21 21 23 25 财务费用 13 40 73 62 59 非流动资产 3811 3980 3411 2842 2274 资产和信用减值损失 7 12 0 0 0 长期股权投资 122 131 131 131 131 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 3117 3368 2840 2312 1785 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 111 111 93 74 56 投资净收益 7 12 0 0 0 其他非流动资产 462 370 347 325 302 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6202 7055 7095 7325 7634 营业利润 236 425 108 116 160 流动负债 1080 1382 1288 1380 1514 营业外收入 61 71 63 63 63 短期借款 195 427 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 194 237 291 313 342 利润总额 296 496 171 179 223 其他流动负债 691 719 997 1066 1172 所得税 65 89 37 39 49 非流动负债 1437 1537 1537 1537 1537 净利润 231 407 133 140 174 长期借款 1395 1482 1482 1482 1482 少数股东损益 -31 -43 -99 -103 -129 其他非流动负债 42 56 56 56 56 归属母公司净利润 261 450 232 243 303 负债合计 2518 2920 2826 2917 3052 EBITDA 628 993 813 809 851 少数股东权益 814 1105 1006 903 774 EPS（美元/股） 0.15 0.26 0.14 0.14 0.18 股本 1986 1994 2994 3994 4994 资本公积 884 1036 36 -964 -1964 主要财务比率 留存收益 0 0 232 475 778 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2870 3030 3263 3506 3809 成长能力 负债和股东权益 6202 7055 7095 7325 7634 营业收入（%） 69.6 51.8 -2.9 6.7 10.3 营业利润（%） 709.8 80.6 -73.9 7.1 38.2 归属母公司净利润（%） 162.9 72.1 -48.3 4.5 24.7 获利能力 毛利率（%） 27.7 34.1 25.9 25.2 26.1 现金流量表（百万美元） 净利率（%） 14.2 16.4 5.6 5.4 6.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 9.1 14.8 7.1 6.9 8.0 经营活动现金流 518 751 962 728 768 ROIC（%） 6.3 10.0 3.3 4.0 5.9 净利润 231 407 133 140 174 偿债能力 折旧摊销 318 457 569 569 569 资产负债率（%） 40.6 41.4 39.8 39.8 40.0 财务费用 13 40 73 62 59 净负债比率（%） -0.6 -2.5 -24.3 -39.8 -54.8 其他经营现金流 -44 -153 187 -42 -34 流动比率 2.2 2.2 2.9 3.2 3.5 投资活动现金流 -863 -930 49 49 49 速动比率 1.7 1.7 2.3 2.7 3.0 资本支出 928 982 0 0 0 营运能力 其他投资现金流 -1791 -1912 49 49 49 总资产周转率 0.3 0.4 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 1015 672 -500 -62 -59 应收账款周转率 9.0 8.5 8.5 8.5 8.5 短期借款 147 232 -427 0 0 应付账款周转率 6.1 6.9 6.1 6.1 6.1 长期借款 877 86 0 0 0 每股指标（美元） 其他筹资现金流 -9 354 -73 -62 -59 每股收益（最新摊薄） 0.2 0.3 0.1 0.1 0.2 现金净增加额 670 493 511 715 758 每股经营