2021年一季报点评：8寸产线持续满载，12寸产能扩张打开公司长期成长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华虹半导体（01347.HK）2021年一季报点评 强推（维持） 8寸产线持续满载，12寸产能扩张打开公司长期成长空间 目标价：64.26港币 当前价：40港币 事项：  公司发布2021Q1业绩： Q1实现营收3.048亿美金，同比增50.3%，环比增8.8%，毛利率为23.7%，同比升2.6pcts，环比降2.1pcts，均超出此前预期——前期指引为21Q1收入2.88亿美金，毛利率为23~25%。同时公司给出21Q2业绩指引：预计实现收入3.35亿美金，环比增9.9%，毛利率为23~25%。 评论：  Q1业绩超预期，全年有望实现快速增长。公司21Q1营收达3.05亿美金，环比+8.8%，超出指引；利润率方面，行业供不应求带动公司8寸产能持续满载，结合调价因素，使得8寸线毛利率达27.3%（剔除员工奖金因素后可达30%），盈利能力持续释放。12寸线扩产节奏超预期，至21年中产能有望达48K/月，同时EBITDA率转正企稳。考虑到当前供不应求的行业现状，公司预计8/12寸产能后续仍有调价空间，8寸有望持续满产，12寸产能预计21年底可达65K/月。结合量价因素，公司全年业绩有望实现快速增长。  供需紧张短期难解，12寸产能扩张打开公司长足成长空间。复盘历史，2015-2018年全球晶圆制造的新增投入主要聚焦先进制程，对成熟制程的投入不足。同时2020年新冠疫情的爆发，对行业新增产能的投放节奏造成了扰动，20H2下游需求端的强劲复苏使得行业出现供需错配。当前半导体器件交付周期于21Q1环比大幅拉长，预示着行业供需紧张的现状边际加剧，而产业链库存指标处于健康水位，供需紧张格局短期难以缓解。而在全行业产能紧缺局面下，公司一方面积极优化8寸产能，21Q1产能环比增10%；一方面着重发力12寸的扩产：21年初12寸产能为20K/月，至M4即达40K/月且为满产状态，公司预计21年中产能可到48K/月、21年底达65K/月，至22年中有望达80K/月。产能的强劲扩张，有望打开公司的长期成长空间。  代工环节议价力持续增强，公司盈利能力有望进一步提升。供给紧张短期难解，产能端成为行业较长期瓶颈，代工环节议价力持续增强。经测算，公司Q1 8寸产能付运晶圆ASP环比上升近6%。公司预计8寸涨价趋势有望贯穿全年。鉴于产能持续满载，8寸产能有望带动公司全年毛利率进一步改善。在12寸产能上，公司已实现EBITDA的转正企稳，未来随着客户侧CIS、RF、嵌入式闪存、功率半导体等产品持续导入并放量，产品组合进一步优化，公司12寸线盈利能力有望进一步增强。  盈利预测、估值及投资评级。华虹半导体作为特色工艺代工龙头，充分受益于本轮周期复苏的产业红利。随着未来行业景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。我们预计2021-2023年公司归母净利分别为8.23/9.69/11.67亿元，对应EPS为0.63/0.75/0.90元，考虑到当前行业景气度，及公司历史估值区间，给予4倍PB，对应目标价64.26港币（原目标价63.49港币，因汇率变动），维持“强推”评级。  风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6,362 8,201 9,862 12,010 同比增速(%) -3.59% 28.90% 20.26% 21.78% 归母净利润(百万) 649 823 969 1,167 同比增速(%) -42.67% 26.82% 17.76% 20.41% 每股盈利(元) 0.50 0.63 0.75 0.90 市盈率(倍) 66.5 52.4 44.5 37.0 市净率(倍) 2.6 2.5 2.4 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年5月14日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 130,019.92 已上市流通股(万股) 130,019.92 总市值(亿元) 432 流通市值(亿元) 432 资产负债率(%) 28.3% 每股净资产(元) 16.62 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华虹半导体（01347.HK）深度研究报告：晶圆代工龙头厂商，“8+12”战略稳步推进》 2021-01-22 《华虹半导体（01347.HK）2020年报点评：四季度业绩超预期，看好公司产品结构的持续改善及12寸产能的放量》 2021-02-10 《华虹半导体（01347.HK）事项点评：NEC退出不改核心价值，供需持续偏紧叠加快速扩产，公司有望步入高速增长期》 2021-02-28 -5%45%95%145%195%245%295%2020/4/172020/12/17华虹半导体恒生科技指数华创证券研究所 公司研究 电子 2021年05月17日 华虹半导体（01347.HK）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 6,021 3,081 2,084 1,679 营业总收入 6,362 8,201 9,862 12,010 应收款项合计 1,675 2,154 2,613 3,168 主营业务收入 6,272 8,085 9,723 11,841 存货 1,478 1,528 1,917 2,458 其他营业收入 90 116 139 170 其他流动资产 2 206 330 236 营业总支出 6,498 8,132 9,709 11,805 流动资产合计 9,176 6,969 6,944 7,541 营业成本 4,740 6,175 7,356 8,940 固定资产净额 16,380 18,726 20,244 21,264 营业开支 1,757 1,957 2,353 2,865 权益性投资 687 545 581 604 营业利润 -135 69 153 205 其他长期投资 1,178 1,176 1,177 1,177 净利息支出 -85 -125 -148 -153 商誉及无形资产 758 855 914 946 权益性投资损益 170 102 114 129 土地使用权 0 543 571 602 其他非经营性损益 103 0 0 0 其他非流动资产 1,631 1,596 1,607 1,612 非经常项目前利润 223 295 415 487 非流动资产合计 20,634 23,441 25,094 26,205 非经常项目损益 78 73 0 0 资产总计 29,810 30,410 32,038 33,746 除税前利润 301 369 415 487 应交税金 855 908 1,127 1,432 所得税 83 102 115 135 短期借贷及长期借贷当期到期部分 312 312 312 312 少数股东损益 -431 -556 -669 -815 其他流动负债 3,173 3,392 4,433 5,428 持续经营净利润 649 823 969 1,167 流动负债合计 4,340 4,612 5,872 7,172 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 3,382 3,482 3,532 3,572 净利润 649 823 969 1,167 其他非流动负债 203 164 182 197 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 非流动负债合计 3,585 3,646 3,714 3,769 归属普通股东净利润 649 823 969 1,167 负债总计 7,925 8,258 9,586 10,941 EPS（摊薄） 0.50 0.63 0.75 0.90 归属母公司所有者权益 16,498 17,321 18,290 19,457 少数股东权益 5,387 4,831 4,162 3,348 股东权益总计 21,885 22,152 22,452 22,805 主要财务比率 负债及股东权益总计 29,810 30,410 32,038 33,746 成长能力 营业收入增长率 -3.6% 28.9% 20.3% 21.8% 现金流量表 单位:百万人民币 归属普通股东净利润增长率 -42.7% 26.8% 17.8% 20.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 获利能力 经营活动现金流 1756 2080 3196 3289 毛利率 24.4% 23.6% 24.3% 24.5% 净利润 649 823 969 1167 净利率 10.3% 10.2% 10.0% 9.9% 折旧和摊销 1346 2548 2903 2966 ROE 4.0% 4.9% 5.4% 6.2% 营运资本变动 543 -519 246 243 ROA 2.4% 2.7% 3.1% 3.5% 其他非现金调整 -782 -771 -923 -1087 偿债能力 投资活动现金流 -2647 -4839 -4554 -4077 资产负债率 26.6% 27.2% 29.9% 32.4% 资本支出 0 -5017 -4507 -4050 流动比率 2.1 1.5 1.2 1.1 长期投资减少 -178 142 -36 -24 速动比率 1.8 1.2 0.9 0.7 少数股东权益增加 -23 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) 200 36 -12 -3 每股收益 0.50 0.63 0.75 0.90 融资活动现金流 0 -181 361 383 每股经营现金流 0.00 1.60 2.46 2.53 投资收益 3514 100 50 40 每股净资产 12.71 13.35 14.09 14.99 股利分配 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 -803 0 0 0 P/E 66.5 52.4 44.5 37.0 其他投资活动产生的现金流量净额 -2711 -281 311 343 P/B 2.6 2.5 2.4 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 华虹半导体（01347.HK）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游