Q3业绩超预期，12寸扩产顺利有望打开长期成长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 华虹半导体（01347.HK）2021年三季报点评 强推（维持） Q3业绩超预期，12寸扩产顺利有望打开长期成长空间 当前价：45.50港币 事项：  公司发布2021年第三季度业绩： 前三季度实现营收11.11亿美元（YoY+53.0%），实现归母净利润1.28亿美元（YoY+128.21%）。  其中，公司21Q3实现营收4.52亿美元（YoY+78.5%，QoQ+30.4%），实现归母净利润0.51亿美元（YoY+187.1%，QoQ+15.3%）。Q3单季度毛利率为27.1%，同比升2.9pct、环比升2.3pct。 评论：  Q3业绩超预期，Q4展望乐观全年有望实现快速增长。公司21Q3营收达4.52亿美元，同比增78.5%、环比增30.4%，显现了公司在行业高景气下强劲的成长动能。收入的高增长，一方面来自于晶圆价格的提升以及超高的产能利用率带来的付运量提升，一方面来自于12寸产线爬坡顺利，12寸产能对整体营收的拉动显著提升。毛利率的改善则来自：1）产能利用率持续满载，整体升至110.9%，环比+1.4pct；2）晶圆代工价格的上涨，Q3晶圆折合8寸价格在497.8美元/片，环比涨5.0%。根据指引，公司Q4有望创造营收4.90亿美元（YoY+67.2%、QoQ+8.5%），毛利率指引在27%-28%，环比高于Q3，显现出公司对下游景气的良好预期。经测算，公司全年有望实现营收16.0亿美元，同比增64.15%，增势迅猛。  成熟制程供需紧张短期难解，12寸产能扩张打开公司长足成长空间。半导体成熟制程产能紧张持续，在全行业产能紧缺局面下，公司一方面积极提升8寸线产能利用率，一方面着重发力12寸的扩产，并通过合理的产能安排使得12寸线持续满载。公司预计12寸线产能至22年底达95K片/月。结合产能的强劲扩张及客户的强劲需求，2022年公司有望迎来业绩的高速成长。  行业景气持续叠加产品结构改善，公司盈利能力有望进一步提升。供给紧张短期难解，产能端成为行业较长期瓶颈，代工环节议价力持续增强。公司Q3单季度晶圆价格环比涨幅在5%，较Q2涨幅进一步提升。从产品结构看，Q3独立非易失性存储收入同比增611%，逻辑&射频以及模拟&电源管理产品收入，均实现同比100%以上的增幅，产品结构显著改善。展望2022年，伴随公司12寸更大产能规模开出，及产能在不同产品间的合理安排，公司产品结构有望进一步迎来升级，盈利弹性有望进一步释放。  盈利预测、估值及投资评级。华虹半导体作为特色工艺代工龙头，充分受益于本轮周期复苏的产业红利。随着未来行业景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。鉴于公司超预期的Q3业绩和良好的Q4业绩指引，我们调整2021-2023年公司归母净利的预测分别至12.14/14.49/17.37亿元（原值为8.23/9.69/11.67亿元），对应EPS为0.94/1.12/1.34元（原值为0.63/0.75/0.90元），维持“强推”评级。  风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6,362 9,921 13,170 16,601 同比增速(%) -3.59% 53.39% 33.77% 26.65% 归母净利润(百万) 649 1,214 1,449 1,737 同比增速(%) -42.67% 87.08% 19.34% 19.92% 每股盈利(元) 0.50 0.94 1.12 1.34 市盈率(倍) 74.8 40.0 33.5 28.0 市净率(倍) 2.9 2.7 2.5 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年11月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 130,047.04 已上市流通股(万股) 130,047.04 总市值(亿元) 587 流通市值(亿元) 587 资产负债率(%) 40.67% 每股净资产(元) 13.65 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华虹半导体（01347.HK）深度研究报告：晶圆代工龙头厂商，“8+12”战略稳步推进》 2021-01-22 《华虹半导体（01347.HK）2020年报点评：四季度业绩超预期，看好公司产品结构的持续改善及12寸产能的放量》 2021-02-10 《华虹半导体（01347.HK）事项点评：NEC退出不改核心价值，供需持续偏紧叠加快速扩产，公司有望步入高速增长期》 2021-02-28 -10%90%190%290%2020-03-102021-03-10华虹半导体恒生指数华创证券研究所 公司研究 电子 2021年11月14日 华虹半导体（01347.HK）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 6,021 3,921 4,104 5,081 营业总收入 6,362 9,921 13,170 16,601 应收款项合计 1,675 2,563 3,459 4,362 主营业务收入 6,272 9,621 12,870 16,301 存货 1,478 1,716 2,386 3,144 其他营业收入 90 300 300 300 其他流动资产 2 246 437 325 营业总支出 6,498 8,630 11,545 14,459 流动资产合计 9,176 8,446 10,386 12,912 营业成本 4,740 6,927 9,138 11,411 固定资产净额 16,380 18,726 20,244 21,264 营业开支 1,757 1,703 2,407 3,048 权益性投资 687 545 581 604 营业利润 -135 1,291 1,626 2,142 其他长期投资 1,178 1,176 1,177 1,177 净利息支出 -85 -125 -148 -153 商誉及无形资产 758 855 914 946 权益性投资损益 170 68 74 30 土地使用权 0 543 571 602 其他非经营性损益 103 104 115 23 其他非流动资产 1,631 1,597 1,608 1,612 非经常项目前利润 223 1,588 1,963 2,348 非流动资产合计 20,634 23,442 25,095 26,205 非经常项目损益 78 78 23 32 资产总计 29,810 31,888 35,481 39,117 除税前利润 301 1,666 1,986 2,380 应交税金 855 1,019 1,401 1,828 所得税 83 461 550 659 短期借贷及长期借贷当期到期部分 312 312 312 312 少数股东损益 -431 -10 -13 -16 其他流动负债 3,173 3,821 5,529 6,961 持续经营净利润 649 1,214 1,449 1,737 流动负债合计 4,340 5,152 7,242 9,101 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 3,382 3,482 3,532 3,572 净利润 649 1,214 1,449 1,737 其他非流动负债 203 164 182 197 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 非流动负债合计 3,585 3,646 3,714 3,769 归属普通股东净利润 649 1,214 1,449 1,737 负债总计 7,925 8,798 10,956 12,870 EPS（摊薄） 0.50 0.94 1.12 1.34 归属母公司所有者权益 16,498 17,712 19,160 20,898 少数股东权益 5,387 5,378 5,365 5,349 股东权益总计 21,885 23,090 24,525 26,247 主要财务比率 负债及股东权益总计 29,810 31,888 35,481 39,117 成长能力 营业收入增长率 -3.6% 53.4% 33.8% 26.7% 现金流量表 归属普通股东净利润增长率 -42.7% 87.1% 19.3% 19.9% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 获利能力 经营活动现金流 1756 2805 4257 4713 毛利率 24.4% 28.0% 29.0% 30.0% 净利润 649 1214 1449 1737 净利率 10.3% 12.6% 11.3% 10.7% 折旧和摊销 1346 2548 2903 2966 ROE 4.0% 7.1% 7.9% 8.7% 营运资本变动 543 -661 246 222 ROA 2.4% 3.9% 4.3% 4.7% 其他非现金调整 -782 -296 -341 -213 偿债能力 投资活动现金流 -2647 -4839 -4554 -4077 资产负债率 26.6% 27.6% 30.9% 32.9% 资本支出 -7094 -5017 -4507 -4050 流动比率 2.1 1.6 1.4 1.4 长期投资减少 -178 142 -36 -24 速动比率 1.8 1.3 1.1 1.1 少数股东权益增加 -23 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) 4647 36 -12 -3 每股收益 0.50 0.94 1.12 1.34 融资活动现金流 3526 -66 480 341 每股经营现金流 1.35 2.16 3.27 3.62 投资收益 3514 100 50 40 每股净资产 12.71 13.65 14.76 16.10 股利分配 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 -803 0 0 0 P/E 74.8 40.0 33.5 28.0 其他投资活动产生的现金流量净额 815 -166 430 301 P/B 2.9 2.7 2.5 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 华虹半导体（01347.HK）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究