业绩短期承压，产能释放打开增长空间

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天顺风能2022年实现营收67.4亿元，同比下降17.5%；实现归母净利润6.3亿元，同比下降52%；扣非归母净利润6.3亿元，同比下降41%。其中四季度公司实现营收29.5亿元，同比下降50.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比下降67.3%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降68.3%。2023Q1公司实现营收13.6亿元，同比增长87.2%；实现归母净利润2亿元，同比增长506.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长201.7%。公司塔筒、叶片布局日趋完善，短期受需求影响销量下滑。随着河南濮阳、湖北沙洋、内蒙通辽塔筒基地投产，吉林乾安、广西北海新生产基地开工建设，陆塔产能100万吨/年；伴随沙洋、商都叶片工厂相继投产，叶片基地布局日趋完善，叶片产能1500套/年，实现与塔筒业务协同联动。受供应链、机组大型化加速等影响，2022年公司塔筒、叶片等主要产品销量同比有所下滑，其中塔筒实现销量49.9万吨，同比下降20.4%；叶片及模具实现销量1933片和85套，分别同比下降27.7%/39.3%。未来，公司零部件业务有望受益下游装机需求提振而恢复向上。此外，公司加快推进海工基地建设，打造第三成长曲线。公司产能积极扩张，业务协同作用有望进一步受益行业复苏，维持“买入”评级。但需要注意的是，风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。