香港电讯业务稳定 派息提高增吸引力

元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2016年9月28日 .;持有持有持有持有 股價﹕ 10.96港元 12個月目標價﹕ 12.40港元 潛在升幅﹕ 13.1% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司主要提供本地電話、本地數據及寬頻、國際電訊、流動通訊、客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等電訊及相關服務。 行業﹕ 電訊 股份代號﹕ 6823 HK 發行股數﹕ 75.7億股 市值﹕ 840.46億港元 1個月平均成交﹕ 1.59億港元 52周股價走勢﹕ 9.03 – 12.48 股息收益率﹕ 4.9% 巿盈率﹕ 21.3倍 巿賬率﹕ 2.2倍 14天RSI﹕ 50.6 啤打系數(beta)﹕ 0.3 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 -1.6% -1.6% 19.7% 相對恒生指數 -4.4% -15.6% 7.6% 個股分析個股分析個股分析個股分析 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊-SS ( 6823 HK ) 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊業業業業務務務務穩定穩定穩定穩定 派派派派息息息息提提提提高高高高增增增增吸吸吸吸引引引引力力力力 港股第三季表現不俗港股第三季表現不俗港股第三季表現不俗港股第三季表現不俗，，，，市場風險胃納上升市場風險胃納上升市場風險胃納上升市場風險胃納上升，，，，令資金離開防守性較高的公用股令資金離開防守性較高的公用股令資金離開防守性較高的公用股令資金離開防守性較高的公用股，，，，組內組內組內組內股份普遍跑輸大市股份普遍跑輸大市股份普遍跑輸大市股份普遍跑輸大市。。。。不過不過不過不過，，，，恒指最近反覆橫行恒指最近反覆橫行恒指最近反覆橫行恒指最近反覆橫行，，，，加上第四季歐美政治氣氛未明加上第四季歐美政治氣氛未明加上第四季歐美政治氣氛未明加上第四季歐美政治氣氛未明，，，，展展展展望市場風險偏好難以持續望市場風險偏好難以持續望市場風險偏好難以持續望市場風險偏好難以持續。。。。另外另外另外另外，，，，儘管預期美國聯儲局於儘管預期美國聯儲局於儘管預期美國聯儲局於儘管預期美國聯儲局於12月份加息月份加息月份加息月份加息，，，，惟其後加惟其後加惟其後加惟其後加息步伐緩慢息步伐緩慢息步伐緩慢息步伐緩慢，，，，高息股料續受追捧高息股料續受追捧高息股料續受追捧高息股料續受追捧。。。。本地電訊業龍頭本地電訊業龍頭本地電訊業龍頭本地電訊業龍頭香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊-SS (6823)，，，，擁有領先的擁有領先的擁有領先的擁有領先的4G及光纖網絡及光纖網絡及光纖網絡及光纖網絡，，，，與與與與CSL整合後更具協同效應整合後更具協同效應整合後更具協同效應整合後更具協同效應，，，，業務前景穩健業務前景穩健業務前景穩健業務前景穩健，，，，後市可續留意後市可續留意後市可續留意後市可續留意。。。。 截至截至截至截至6月底止月底止月底止月底止，，，，集團中期收入按年增長集團中期收入按年增長集團中期收入按年增長集團中期收入按年增長2.6%至至至至163.88億港元億港元億港元億港元，，，，EBITDA按年升按年升按年升按年升2%至至至至58.65億港元億港元億港元億港元。。。。同期純利按年增長同期純利按年增長同期純利按年增長同期純利按年增長30.3%至至至至23.17億港元億港元億港元億港元，，，，每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利30.63港仙港仙港仙港仙，，，，中期每股派息中期每股派息中期每股派息中期每股派息27.09港仙港仙港仙港仙。。。。業績向好業績向好業績向好業績向好，，，，主要由於成功整合主要由於成功整合主要由於成功整合主要由於成功整合CSL後持續釋放成本效益後持續釋放成本效益後持續釋放成本效益後持續釋放成本效益，，，，以及電訊業務表現穩定以及電訊業務表現穩定以及電訊業務表現穩定以及電訊業務表現穩定。。。。 香港電訊的收入主要有電訊服務、流動通訊及其他業務三部分。電訊服務是主要收入來源，上半年收益按年增加2%至103.08億港元，EBITDA增加1%至36.81億港元，EBITDA邊際利潤維持36%的穩定水平。 本地電話服務收益為16.88億港元，與去年同期比較大致持平。至於本地數據服務收益(包括寬頻網絡及本地數據收益)較去年同期增加4%至34.78億港元。儘管市場競爭加劇，但寬頻網絡業務仍錄得3%的可觀增長，主因使用光纖入屋服務的客戶增加，以及客戶升級至價格較高的計劃所致。 至於流動通訊業務方面，總收益上升5%至63.35億港元。流動通訊服務收入為45.58億港元，大致持平，其中手機銷售升21.6%至17.77億港元，但由於期內缺乏具吸引力的手機，令帶機上台客戶比例增加，較去年下半年的36.37億港元有所下降。 每名客戶平均消費額(ARPU)由去年224港元微升2%至228港元。流動通訊客戶總數444.5萬名，其中310.6萬名為後付客戶，後付客戶流失率1.3%，按年減少0.1個百分點。 香港電訊客戶群龐大香港電訊客戶群龐大香港電訊客戶群龐大香港電訊客戶群龐大，，，，業務增長穩健且能見度高業務增長穩健且能見度高業務增長穩健且能見度高業務增長穩健且能見度高，，，，早前併購早前併購早前併購早前併購CSL亦可繼續帶來成亦可繼續帶來成亦可繼續帶來成亦可繼續帶來成本效益本效益本效益本效益；；；；加上公司以信託形式上市加上公司以信託形式上市加上公司以信託形式上市加上公司以信託形式上市，，，，所得現金流均會用作派息所得現金流均會用作派息所得現金流均會用作派息所得現金流均會用作派息，，，，故派息比率相對不故派息比率相對不故派息比率相對不故派息比率相對不俗俗俗俗，，，，未來每單位分派將繼續有可觀增長未來每單位分派將繼續有可觀增長未來每單位分派將繼續有可觀增長未來每單位分派將繼續有可觀增長。。。。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預期香港電訊預期香港電訊預期香港電訊預期香港電訊2016、、、、2017及及及及2018年每股盈利為年每股盈利為年每股盈利為年每股盈利為0.611元元元元、、、、0.623元及元及元及元及0.632港元港元港元港元，，，，給予給予給予給予12個月個月個月個月目標價目標價目標價目標價12.4港元港元港元港元，，，，相當於相當於相當於相當於2016年預測市年預測市年預測市年預測市盈率盈率盈率盈率20.3倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級「「「「持有持有持有持有」。」。」。」。 元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2016年9月28日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222013013013013 2222014014014014 2222015015015015 營業額營業額營業額營業額 22,832 28,823 34,729 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -10,117 -12,053 -15,539 毛利毛利毛利毛利 12,715 16,770 19,190 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 7,984 10,319 12,112 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -4,700 -5,886 -6,202 EBITEBITEBITEBIT 3,284 4,433 5,910 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -819 -1,104 -1,299 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 2,515 3,300 4,586 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 2,460 2,991 3,949 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元)))) 0.368 0.422 0.522 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元)))) 0.438 0.443 0.541 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2222013013013013 2222014014014014 2222015015015015 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 8 7.9 10.5 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 4.2 4 5.3 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 3.7 3.3 4.4 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) 71.5 86.5 86.5 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元)))) 4.622 5.01 4.968 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.3 0.9 0.8 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.2 0.8 0.8 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 48 49.1 36 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 36.7 18.8 14 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 65 59.9 51.5 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 19.6 7.9 -1.5 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222013013013013 2222014014014014 2222015015015015 現金現金現金現金 2,134 3,613 3,768 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 3,000 3,875 3,422 存貨存貨存貨存貨 1,018 621 598 投資投資投資投資 1,098 803 639 固定固定固定固定資產資產資產資產 14,399 15,767 16,939 無形資產無形資產無形資產無形資產 39,936 59,962 59,131 其他資產其他資產其他資產其他資產 4,234 5,159 5,420 總資產總資產總資產總資產 65,819 89,800 89,91