香港电讯-SS：香港电讯派息稳定,适合保守型投资者

元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2016年3月30日 .;持有持有持有持有 股價﹕ 10.64港元 12個月目標價﹕ 11.80港元 潛在升幅﹕ 10.9% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司主要提供本地電話、本地數據及寬頻、國際電訊、流動通訊、客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等電訊及相關服務。 行業﹕ 電訊 股份代號﹕ 6823 HK 發行股數﹕ 75.7億股 市值﹕ 730.67億港元 1個月平均成交﹕ 3910萬港元 52周股價走勢﹕ 8.63 – 11.52 股息收益率﹕ 5.1% 巿盈率﹕ 20.4倍 巿賬率﹕ 2.1倍 14天RSI﹕ 46.9 啤打系數(beta)﹕ 0.3 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 -1.1% 7.9% 5.6% 相對恒生指數 -7.2% 16.6% 26.9% 個股分析個股分析個股分析個股分析 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊-SS ( 6823 HK ) 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊派派派派息息息息穩穩穩穩定定定定 適適適適合合合合保守型投資者保守型投資者保守型投資者保守型投資者 截至截至截至截至2015年年年年12月底止月底止月底止月底止，，，，香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊-SS(6823)全年純利按年增長全年純利按年增長全年純利按年增長全年純利按年增長32%至至至至39.49億港元億港元億港元億港元，，，，營業額營業額營業額營業額上升上升上升上升20.5%至至至至347.29億港元億港元億港元億港元，，，，EBITDA則升則升則升則升18.1%至至至至121億港元億港元億港元億港元，，，，其中流動其中流動其中流動其中流動通訊通訊通訊通訊EBITDA急升急升急升急升59.8%至至至至50.3億港元億港元億港元億港元，，，，為主要增長來源為主要增長來源為主要增長來源為主要增長來源，，，，電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務EBITDA則則則則微升微升微升微升2%至至至至75億港元億港元億港元億港元。。。。 流動通訊業務包括已收購流動通訊業務包括已收購流動通訊業務包括已收購流動通訊業務包括已收購CSL的全年的全年的全年的全年12個月個月個月個月貢獻貢獻貢獻貢獻，，，，總收入按年上升總收入按年上升總收入按年上升總收入按年上升60%至至至至143.17億億億億港港港港元元元元，，，，收益佔比由前年的收益佔比由前年的收益佔比由前年的收益佔比由前年的31%，，，，升至去年的升至去年的升至去年的升至去年的41%。。。。自自自自2014年年年年5月完成收購月完成收購月完成收購月完成收購CSL後後後後，，，，正體現所帶來的協同效應正體現所帶來的協同效應正體現所帶來的協同效應正體現所帶來的協同效應，，，，移動營運開支佔收入比例由移動營運開支佔收入比例由移動營運開支佔收入比例由移動營運開支佔收入比例由2014年的年的年的年的30.6%，，，，降降降降至去年的至去年的至去年的至去年的20.7%。。。。流動通訊業務向好流動通訊業務向好流動通訊業務向好流動通訊業務向好，，，，反映收購反映收購反映收購反映收購CSL的舉動正確的舉動正確的舉動正確的舉動正確。。。。 另外，流動電訊行業整合後競爭減少，配合集團取消較平價的月費計劃，轉注發展高端客戶，期內流動通訊客戶微跌1%至455.8萬戶，但ARPU(每月每戶平均收入)由219港元升至230港元，升幅為5%。雖然收購CSL後，同時吸納部分ARPU低於100港元的低端用戶，但公司已陸續減少相關客戶的數目，預期今年總體客戶減少及ARPU上升的趨勢將會持續。 對於旗下新推出的手機錢包「拍住賞」(Tag & Go)，集團並未透露詳細數據，僅稱表現理想，該產品具創新能力，可作長遠持續發展。 集團的流動通訊發射站整合工程於2015年完成後，預期今年會錄得因精簡發射站數量帶來成本效益。隨著市場對高速流動通訊需求上升，展望流動通訊EBITDA仍會是其業績亮點。 香港電訊綜合收益及成本約75%以港元列值，外匯波動對其業務影響不大。債務大部分以美元等外幣列值，但由於公司已訂立遠期及掉期合約，以管理因外幣匯率及利率波動而承受的風險，營運及財務風險相對偏低。 集團具穩定的現金流集團具穩定的現金流集團具穩定的現金流集團具穩定的現金流，，，，期末擁有期末擁有期末擁有期末擁有37.68億港元現金及現金等值項目億港元現金及現金等值項目億港元現金及現金等值項目億港元現金及現金等值項目；；；；加上派息穩定加上派息穩定加上派息穩定加上派息穩定，，，，末期息每股派發末期息每股派發末期息每股派發末期息每股派發28.27港仙港仙港仙港仙，，，，全年共派息全年共派息全年共派息全年共派息54.06港仙港仙港仙港仙，，，，折合股息率約折合股息率約折合股息率約折合股息率約5厘厘厘厘。。。。無疑行無疑行無疑行無疑行業存在競爭業存在競爭業存在競爭業存在競爭，，，，但已較其他產業穩定但已較其他產業穩定但已較其他產業穩定但已較其他產業穩定，，，，對保守型投資者而言對保守型投資者而言對保守型投資者而言對保守型投資者而言，，，，香港電訊業務尚有增長香港電訊業務尚有增長香港電訊業務尚有增長香港電訊業務尚有增長空間及風險不大空間及風險不大空間及風險不大空間及風險不大，，，，具一定的吸引力具一定的吸引力具一定的吸引力具一定的吸引力。。。。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預期香港電訊預期香港電訊預期香港電訊預期香港電訊2016、、、、2017及及及及2018年每股盈利為年每股盈利為年每股盈利為年每股盈利為0.587元元元元、、、、0.609元及元及元及元及0.620港元港元港元港元，，，，給予給予給予給予12個個個個月月月月目標價目標價目標價目標價11.8港元港元港元港元，，，，相當於相當於相當於相當於2016年預測市年預測市年預測市年預測市盈率盈率盈率盈率20.6倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級「「「「持有持有持有持有」。」。」。」。 元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2016年3月30日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222000011113333 2222000011114444 2222000011115555 營業額營業額營業額營業額 22,832 28,823 34,729 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -10,117 -12,053 -15,539 毛利毛利毛利毛利 12,715 16,770 19,190 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 7,984 10,319 12,112 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -4,700 -5,886 -6,202 EBITEBITEBITEBIT 3,284 4,433 5,910 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -819 -1,104 -1,299 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 2,515 3,300 4,586 股東股東股東股東應佔溢利應佔溢利應佔溢利應佔溢利 2,460 2,991 3,949 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元)))) 0.368 0.422 0.522 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元)))) 0.438 0.443 0.541 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2222000011113333 2222000011114444 2222000011115555 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 8 7.9 10.5 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 4.2 4 5.3 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 3.7 3.3 4.4 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) 71.5 86.5 86.5 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元)))) 4.622 5.01 4.968 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.3 0.9 0.8 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.2 0.8 0.8 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 48 49.1 36 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 36.7 18.8 14 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 65 59.9 51.5 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 19.6 7.9 -1.5 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222000011113333 2222000011114444 2222000011115555 現金現金現金現金 2,134 3,613 3,768 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 3,000 3,875 3,422 存貨存貨存貨存貨 1,018 621 598 投資投資投資投資 1,098 803 639 固定資固定資固定資固定資產產產產 14,399 15,767 16,939 無形資產無形資產無形資產無形資產 39,936 59,962 59,131 其他資產其他資產其他資產其他資產 4,234 5,159 5,420 總資產總資產總資產總資產 65,819 89,800 89,917 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 1,803 1,979 2,194 短期借款短期借款短期借款短期借款 0 3,877 3,879 長期借款長期借款長期借款長期借款 24,022 32,549 32,436 其他負債其他負債其他負債其他負債 9,189 13,356 13,673 總負債總負債總負