宏观研究2017年2月CPI、PPI数据点评：当前价格无忧，但存在供需变化引致“通胀”风险

1 增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2017年2月 CPI同比% PPI同比% 统计局 0.8 7.8 北大经济研究所预测 0.8 7.8 wind市场预测均值 1.6 7.7 2016年均值 2.0 -1.4 要点 ● 季节因素拉低居民消费价格增速。 ● 上游工业品价格回落，PPI增速渐趋平缓。 ● 提防后期供需变化引致“通胀”风险。 当前价格无忧，但存在供需变化引致“通胀”风险 数据点评 A0102-20170309 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 2017年2月份CPI同比增长0.8%，PPI同比增长7.8%，与我们的预测相符，当前价格温和上涨，不足引起“缩”、“胀”的担忧。 季节因素拉低居民消费价格增速 2月份CPI同比增长0.8%，低于市场预期（wind统计市场预期均值）0.8个百分点，这主要是由于季节因素导致的，不必引起价格增速重回“1”时代以下的担忧，尽管后续几个月内CPI同比增速或将继续低于2.0%。 一方面，从影响因素来看，主要是由于春节错位和天气因素导致2月份CPI同比增速较1月份下滑1.7个百分点。一方面，2017年春节在1月份，与2016年春节存在错位；另一方面，2015-2016年冬季极端天气频繁出现，拉高了上年同期的食品价格，而2016-2017年冬季气温偏高，使得食品价格显著低于历年同期水平。例如，2月份鲜菜环、同比分别增长-5.4%、-26.0%，受春节因素影响环比增速低于1月份11.6个百分点，受春节错位和天气因素影响同比增速低于去年同期56.6个百分点。 另一方面，我们发现剔除食品和能源价格后的核心CPI累计同比增长2.0%，高于去年同期0.6个百分点，2月份核心CPI当月同比增长1.8%，仅较1月份下滑0.4个百分点，显示出居民消费价格仍处于温和上涨的阶段。 上游工业品价格回落，PPI增速渐趋平缓 2月份PPI同比增长7.8%，高于1月份0.9个百分点，高于去年同期12.7个百分点，仅高于市场预期（wind统计市场预期均值）0.1个百分点，但不存在市场上所谓的“通胀”担忧。 虽然自2016年9月份PPI同比增速由负转正以来，PPI同比增速快速上涨，目前PPI同比增速已由去年9月的0.1%涨到7.8%，引发了市场对“通胀”的担忧，但从近两个月PPI的数据来看，当前的这种担忧在弱化。我们认为当前工业品价格方面存在“通胀风险”，如果处理得当可以避免，不必为此过于担忧。 首先，从环比增速来看，工业品价格上涨的幅度在放缓，显示出前期价格大幅上涨的状况得到了较好的控制。2月份PPI环比增长0.6%，较1月份下滑0.2个百分点，较2016年12月份下滑1.0个百分点。 其次，从具体价格来看，尽管PPI同比增速持续走高，但由于前期工业品价格连续数年下滑，存在相当低的价格基数。以黑色金属为例，我们通过对流通领域重要生产资料市场价格的跟踪发现黑色金属2月份同比增长43.9%，而当前的黑色金属价格与2013年末的价格 3 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 相差不多，但PPIRM黑色金属材料类指数显示自2011年开始黑色金属材料类价格增速呈同比下滑态势，一方面说明当前黑色金属价格的上涨主要是由于前期基数过低导致的，另一方面说明当前价格并非历史高点，不构成“价格过高”的结论。 提防后期供需变化引致“通胀”风险 对于后期的价格走势，需要警惕供需变化可能引致的“通胀”风险。受调结构、去产能以及雾霾带来的污染压力影响，供给收缩依旧是2017年的特点之一。与2016年不同的是，2017年需求的适度扩张对工业品价格存在拉高的影响。鉴于2016年下半年煤炭、钢铁价格走势的经验，我们认为2017年在去产能阶段，如果能处理好去产能的速度与监督问题，避免激进的减产与复产，应该能够避免价格增速的大幅上涨。 4 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。