【联讯宏观6月价格数据点评】通胀无忧，CPI和PPI持平

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 宏观研究 2017年6月价格数据点评 【联讯宏观6月价格数据点评】通胀无忧，CPI和PPI持平 2017年07月10日 投资要点 分析师：陈勇 执业编号：S0300515060002 电话：010-64408702 邮箱：chenyong@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯宏观周观点】国内生产降，需求弱，全球紧缩陆续启动-2017年第12期》2017-07-03  事件：6月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5% 6月CPI同比上涨1.5%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.2%，非食品价格同比上涨2.2%。CPI环比下降0.2%，其中，食品价格环比下降1%，非食品价格环比上涨0.1%。 6月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨7.3%，生活资料价格同比上涨0.5%。PPI环比下降0.2%，其中，生产资料价格环比下降0.2%，生活资料价格环比下降0.1%。  点评： PPI跌势暂缓不改下降趋势 （一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升。从整个二季度看，CPI同比增长1.4%，与一季度持平，猪肉和蔬菜价格持续下降，叠加去年同期的高基数，是抑制二季度CPI上涨的主要因素。 猪肉价格仍持续下降，蔬菜价格开始触底回升。6月猪肉同比价格下降16.7%，比上月下降约4个百分点。22个省市猪肉平均价格已经下降到21元/公斤，未来猪肉价格还会给CPI形成压制。6月蔬菜价格同比增长5.8%，比上月大幅回升近12个百分点，蔬菜价格已经开始触底回升，三季度蔬菜价格的高基数也会消失，对CPI形成上拉作用。非食品价格大致保持平稳。未来几个月CPI或温和回升，当前CPI将不会对货币政策产生任何影响。 （二）PPI下降趋势暂缓。6月份不同工业品价格有所分化，油价仍然下跌，但黑色和有色类商品价格则有所回升，这很大程度上得益于此前经济下行悲观预期的修复。 综合来看，由于主要工业品现货价格仍较高，再加上三季度的PPI基数相对偏低，未来几个月PPI有望维持在5%附近。不过，由于整体经济仍存在一定的下行压力，房地产投资已经拐头向下，会对整体工业品价格形成抑制，四季度PPI的基数非常高，年底PPI估计会迅速跌至2%左右。  风险提示： 大宗商品超预期下跌 7%7%8%8%9%2012-032013-062014-092015-122017-03 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 目 录 一、事件：6月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5% ..................................................................................... 3 二、点评：PPI跌势暂缓不改下降趋势 ................................................................................................................. 3 （一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升 ......................................................................................................... 3 （二）PPI下降趋势暂缓 ............................................................................................................................... 4 图表目录 图表1： 食品价格仍居低位 .......................................................................................................................... 3 图表2：鲜菜价格同比由负转正 ..................................................................................................................... 4 图表3：八大类价格变化................................................................................................................................ 4 图表4：PPI环比维持负区间 ......................................................................................................................... 4 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 一、事件：6月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5% 6月CPI同比上涨1.5%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.2%，非食品价格同比上涨2.2%。CPI环比下降0.2%，其中，食品价格环比下降1%，非食品价格环比上涨0.1%。 6月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨7.3%，生活资料价格同比上涨0.5%。PPI环比下降0.2%，其中，生产资料价格环比下降0.2%，生活资料价格环比下降0.1%。 图表1： 食品价格仍居低位 资料来源：wind，联讯证券 二、点评：PPI跌势暂缓不改下降趋势 （一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升 6月份CPI同比增长1.5%，涨幅与上月持平，略低于1.6%的市场预期（wind）。其中食品价格同比下降1.2%，降幅较上月收窄0.4个百分比；非食品价格同比上涨2.2%，比上月略降0.1个百分点。从整个二季度看，CPI同比增长1.4%，与一季度持平，猪肉和蔬菜价格持续下降，叠加去年同期的高基数，是抑制二季度CPI上涨的主要因素。 猪肉价格仍持续下降，蔬菜价格开始触底回升。6月猪肉同比价格下降16.7%，比上月下降约4个百分点。22个省市猪肉平均价格已经下降到21元/公斤，未来猪肉价格还会给CPI形成压制。6月蔬菜价格同比增长5.8%，比上月大幅回升近12个百分点，蔬菜价格已经开始触底回升，三季度蔬菜价格的高基数也会消失，对CPI形成上拉作用。非食品价格大致保持平稳。未来几个月CPI或温和回升，当前CPI将不会对货币政策产生任何影响。 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.00.00.51.01.52.02.53.03.520132014201520162017CPI非食品CPI 食品CPI（右） % % 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 图表2：鲜菜价格同比由负转正 图表3：八大类价格变化 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 （二）PPI下降趋势暂缓 6月PPI同比上涨5.5%，涨幅比上月持平，完全符合市场预期（wind）。6月PPI环比下降0.2%，环比下降幅度略有收窄。 6月份不同工业品价格有所分化，油价仍然下跌，但黑色和有色类商品价格则有所回升，这很大程度上得益于此前经济下行悲观预期的修复。WTI原油价格一度跌至42美元/桶，回吐了去年底OPEC减产以来的全部涨幅。黑色商品价格反弹强劲，螺纹钢主力合约价格逼近3500元/吨，动力煤价格也一度涨至600元附近，焦煤焦炭价格涨幅均超10%。另外，有色商品价格也有5%左右的涨幅。 图表4：PPI环比维持负区间 资料来源：wind，联讯证券 -40.0-20.00.020.040.020132014201520162017猪肉价格同比 鲜菜价格同比 % -2.00.02.04.06.08.0食品烟酒 衣着 居住 生活用品及服务 交通和通信 教育文化和娱乐 医疗保健 其他用品及服务 2017-062017-05% -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.020132014201520162017PPI同比 PPI环比（右） % % 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 综合来看，由于主要工业品现货价格仍较高，再加上三季度的PPI基数相对偏低，未来几个月PPI有望维持在5%附近。不过，由于整体经济仍存在一定的下行压力，房地产投资已经拐头向下，会对整体工业品价格形成抑制，四季度PPI的基数非常高，年底PPI估计会迅速跌至2%左右。 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 7 分析师简介 陈勇：中央财经大学硕士。2000年2月至2008年在海融、和讯等证券投资咨询机构从事市场研究，2008年12月加入联讯证券，现任研究院总经理助理，策略分析师。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 7 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，