本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，欧菲光发布公告：完成第六期员工持股计划购买，购买公司股票41,678,338股，占公司总股本的1.53%，成交金额合计为700,171,071.40元，成交均价为16.80元/股。 一、 二、分析与判断  员工持股计划规模大、参与人数多，表明公司具备中长期发展潜力 1、本次员工持股计划总规模为7亿元，筹集资金总额为3.5亿元，参与人数不超过1805人，其中包括9名董事、监事、高级管理人员，出资额为652.5万元，认购总份额的1.86%；其他员工出资额合计为34347.5万元，认购总份额的98.14%。锁定期为12个月，存续期为36个月。 2、我们认为，本次员工持股计划涉及的员工数量多、覆盖范围广，将有效调动管理层、核心员工的工作积极性和主观能动性，将为公司中长期发展注入动力。结合年初公司高管增持，表明公司大股东和管理层对公司未来前景看好。  摄像头模组受益双摄、全面屏趋势，指纹识别模组进入放量增长阶段 1、公司光学产品主要包括摄像头、滤光片和镜座模组及光纤头镀膜，以摄像头为主，通过收购索尼华南厂进入A客户供应链。单摄像头模组中，高像素、OIS、AF产品占比持续提升；双摄模组占据国内主导地位；指纹识别模组业务规模位列全国第一、全球第二。 2、我们认为，相比COB封装技术，倒装芯片（FC）封测技术能大幅减少摄像头的尺寸和厚度，符合手机摄像头小型化趋势。借助索尼华南厂先进的倒装芯片（FC）封装技术，公司摄像头模组业务将受益双摄渗透率提升、全面屏快速发展、后置摄像头像素升级、3D感知等趋势；公司拥有多种指纹识别技术方案，符合指纹识别技术演变趋势，随着新增产能陆续释放，指纹识别模组将进入放量增长阶段。  预计1~6月公司净利润同比增长50%~80%，折合EPS 0.21~0.25元 1、中报业绩持续高增长：（1）预计2017年1-6月归属于上市股东净利润变动区间为5.67亿元~6.80亿元，同比增长50%~80%；（2）Q2单季同比增幅高达48.85%~93.40%。 2、我们认为，随着产品结构的持续优化、产能的投放以及大客户份额的持续提升，摄像头模组和指纹模组将继续成为公司今年业绩高速增长的主要来源。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势，指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升，公司前瞻布局的智能网联汽车领域，有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力，看好公司的发展前景。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 19.20—22.40元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-6-29 收盘价（元） 17.67 近12个月最高/最低 42.0/16.09 总股本（百万股） 2,716 流通股本（百万股） 2,554 流通股比例（%） 94.06 总市值（亿元） 480 流通市值（亿元) 451 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7512 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《欧菲光（002456）公司简评报告：携手MV公司，进军3D摄像头产业》20170302 2.《欧菲光（002456）公司简评报告：业绩高增长，指纹识别超预期、双摄放量》20170228 -2%8%19%29%40%50%16/616/916/1217/3欧菲光 沪深300 [Table_Title] 欧菲光（002456） 公司研究/简评报告 员工持股计划完成，看好公司中长期发展 简评报告/电子元器件 2017年06月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 欧菲光（002456） [Table_Summary] 预计2017～2019年EPS为0.64、0.87、1.08元，维持公司“强烈推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年30～35倍PE，未来6个月的合理估值为19.20元～22.40元。 三、 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、行业景气度下滑；3、新业务进展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 26,746 43,700 59,700 75,200 增长率（%） 44.6% 63.4% 36.6% 26.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 719 1,728 2,371 2,946 增长率（%） 50.2% 140.4% 37.2% 24.3% 每股收益（元） 0.66 0.64 0.87 1.08 PE（现价） 26.7 27.8 20.2 16.3 PB 2.4 4.9 4.0 3.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 欧菲光（002456） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 26,746 43,700 59,700 75,200 成长能力 营业成本 23,676 39,000 53,600 67,600 营业收入增长率 44.6% 63.4% 36.6% 26.0% 营业税金及附加 55 93 125 159 EBIT增长率 19.4% 75.5% 38.6% 24.2% 销售费用 174 219 299 338 净利润增长率 50.2% 140.4% 37.2% 24.3% 管理费用 1,735 2,447 2,985 3,760 盈利能力 EBIT 1,106 1,941 2,691 3,343 毛利率 11.5% 10.8% 10.2% 10.1% 财务费用 332 94 127 126 净利润率 2.7% 4.0% 4.0% 3.9% 资产减值损失 97 19 10 9 总资产收益率ROA 3.1% 6.4% 6.9% 6.9% 投资收益 3 4 3 3 净资产收益率ROE 8.9% 17.7% 19.5% 19.5% 营业利润 680 1,832 2,558 3,212 偿债能力 营业外收支 142 113 116 129 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.2 利润总额 822 1,955 2,680 3,337 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 所得税 105 230 315 398 现金比率 0.1 (0.1) (0.1) (0.0) 净利润 717 1,725 2,365 2,939 资产负债率 0.7 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 719 1,728 2,371 2,946 经营效率 EBITDA 1,753 2,601 3,443 4,182 应收账款周转天数 86.4 84.8 85.4 85.2 存货周转天数 60.2 63.6 62.5 62.8 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 1.4 1.7 1.9 2.0 货币资金 1376 (1410) (1516) (935) 每股指标（元） 应收账款及票据 7972 10678 14693 18414 每股收益 0.66 0.64 0.87 1.08 预付款项 98 135 198 245 每股净资产 7.40 3.60 4.47 5.55 存货 4511 6796 9172 11638 每股经营现金流 0.75 0.40 0.71 0.93 其他流动资产 682 682 682 682 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 14811 17086 23511 30396 估值分析 长期股权投资 63 63 63 63 PE 26.7 27.8 20.2 16.3 固定资产 5019 5895 6856 7789 PB 2.4 4.9 4.0 3.2 无形资产 1199 1133 1133 1100 EV/EBITDA 1,096.7 739.6 558.8 459.9 非流动资产合计 8623 9740 11045 12156 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 23434 26826 34557 42552 短期借款 2068 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 9220 12700 17529 22076 净利润 717 1,725 2,365 2,939 其他流动负债 72 72 72 72 折旧和摊销 744 679 761 848 流动负债合计 13538 15205 20570 25626 营运资金变动 (924) (1,341) (1,172) (1,252) 长期借款 751 751 751 751 经营活动现金流 811 1,096 1,941 2,518 其他长期负债 1105 1105 1105 1105 资本开支 2,761 1,657 1,938 1,827 非流动负债合计 1856 1856 1856 1856 投资 (658) 0 0 0 负债合计 15394 17060 22426 27482 投资活动现金流 (3,414) (1,654) (1,935)