本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，信维通信发布公告：（1）发布第二期员工持股计划，资金总额上限为33亿元，其中员工自筹资金不超过16.5亿元，存续期为36个月；（2）拟成立全资子公司江苏阳光与路电子科技有限公司计划投资不超过11亿元在江苏省常州市金坛区投资“信维通信科技园项目（江苏）” 配套建设项目。 一、 二、分析与判断  员工持股计划资金规模大，涉及范围广，将有效激励员工，增强组织内生动力 1、第二期员工持股计划拟设立两个集合资金信托计划（1号和2号），1号和2号规模上限分别为26亿元和7亿元，以11月29日股价55.10元/股测算，将拟分别购买股票数量为4718万股和1270万股，分别占公司现有股本总额约4.8%和1.3%。1号参与人数不超过25人（其中董监高7人），拟出资总额合计13亿元，2号参与人数不超过50人，拟出资金额合计3.5亿元。 2、第一期员工持股计划于2月购买完毕，累计买入公司股票44,552,168 股，买入股票数量占当时公司总股本的4.64%，成交均价为27.65元/股。公司于3月完成最新一期股权激励限制性股票授予工作（合计1996.6万股），业绩考核要求为2017~2019年扣非后归母净利润分别不低于7.5亿元、12亿元、15.6亿元。本次员工持股计划资金规模大，涉及人数广，将公司利益与管理层、核心员工利益深度绑定，有效激励员工，提升公司内生增长动力。  无线充电进入国产智能机领域，中期看滤波器等射频前端器件，长期受益5G 1、短期增长主要来自：在智能手机、笔记本电脑、Pad等领域的射频天线市场份额稳中有升：无线充电从苹果和三星逐步走向国产旗舰机市场，根据IHS market的研究，iPhone 8中，包括无线充电在内的电源管理组件单机价值量为16.05美元，预计明年5.5~6亿部智能手机将搭载无线充电，NFC+无线充电+移动支付方案将持续受益，磁性材料成长空间打开；围绕大客户需求，基于射频核心技术，音射频一体化产品积极向电磁干扰、电磁屏蔽等领域延伸。 2、中长期来看，与中电55所合作的滤波器等射频前端器件有望从零开拓国产品牌手机市场，搭载分立形态滤波器的国产手机约为10亿部/年，根据IHS market的研究，iPhone 8搭载的RF和PA器件单机价值量为24.6美元；5G的到来将要求天线和射频器件在设计、制造工艺、技术等方面的全面升级，天线等射频器件在数量和价值量将大幅提升，公司竞争优势将更加显著。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商，立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力，领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系，从而实现市场份额和单机价值量不断增长。预计公司2017~2019年EPS分别为1.12元、1.55元、2.00元，对应的PE分别为47.2倍、34.1倍、26.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 当前股价： 53.00元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-11-30 近12个月最高/最低（元） 39.63/21.16 总股本（百万股） 983 流通股本（百万股） 745 流通股比例（%） 75.79 总市值（亿元） 488 流通市值（亿元) 370 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7512 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《信维通信（300136）公司点评：Q3业绩符合预期，份额提升驱动业绩高增长》20171013 2.《信维通信（300136）公司点评：绩符合预期， 看好公司中长期发展》20170828 -20%0%20%40%60%80%100%16-1017-0117-0417-0717-10信维通信 沪深300 [Table_Title] 信维通信（300136） 公司研究/简评报告 员工持股计划发布，看好中长期发展 简评报告/电子元器件 2017年12月1日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 信维通信（300136） [Table_Summary] 三、 四、风险提示： 1、客户市场份额波动；2、手机出货不及预期；3、新品研发不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,413 4,208 6,926 9,003 增长率（%） 85.6% 74.4% 64.6% 30.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 532 1,104 1,526 1,969 增长率（%） 140.1% 107.7% 38.2% 29.1% 每股收益（元） 0.55 1.12 1.55 2.00 PE（现价） 95.8 47.2 34.1 26.4 PB 26.5 16.0 10.9 7.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 信维通信（300136） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 2,413 4,208 6,926 9,003 成长能力 营业成本 1,710 2,721 4,656 6,101 营业收入增长率 85.6% 74.4% 64.6% 30.0% 营业税金及附加 19 32 54 69 EBIT增长率 117.2% 127.5% 48.2% 29.8% 销售费用 29 63 100 126 净利润增长率 140.1% 107.7% 38.2% 29.1% 管理费用 186 326 537 657 盈利能力 EBIT 469 1,066 1,579 2,049 毛利率 29.1% 35.3% 32.8% 32.2% 财务费用 (13) 13 0 0 净利润率 22.0% 26.2% 22.0% 21.9% 资产减值损失 17 21 40 42 总资产收益率ROA 16.8% 26.2% 24.6% 23.1% 投资收益 (11) 5 4 2 净资产收益率ROE 27.6% 33.9% 31.9% 29.2% 营业利润 455 1,037 1,543 2,009 偿债能力 营业外收支 87 130 50 55 流动比率 2.1 4.3 4.2 4.7 利润总额 542 1,167 1,593 2,064 速动比率 1.8 3.9 3.8 4.3 所得税 18 75 86 118 现金比率 0.6 1.8 1.8 2.3 净利润 524 1,092 1,507 1,946 资产负债率 0.4 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 532 1,104 1,526 1,969 经营效率 EBITDA 530 1,121 1,640 2,114 应收账款周转天数 121.0 114.0 116.3 115.5 存货周转天数 35.6 38.2 37.4 37.6 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.9 1.1 1.3 1.2 货币资金 560 1304 2127 3595 每股指标（元） 应收账款及票据 1133 1356 2290 2976 每股收益 0.55 1.12 1.55 2.00 预付款项 40 67 112 148 每股净资产 2.00 3.31 4.86 6.87 存货 214 288 486 648 每股经营现金流 0.16 0.92 0.84 1.49 其他流动资产 51 51 51 51 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 2049 3101 5101 7440 估值分析 长期股权投资 0 0 0 0 PE 95.8 47.2 34.1 26.4 固定资产 369 411 449 489 PB 26.5 16.0 10.9 7.7 无形资产 634 625 623 619 EV/EBITDA 98.1 45.3 30.5 22.9 非流动资产合计 1114 1108 1101 1088 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 3163 4209 6202 8528 短期借款 457 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 429 517 884 1158 净利润 524 1,092 1,507 1,946 其他流动负债 1 1 1 1 折旧和摊销 78 77 101 107 流动负债合计 995 723 1209 1589 营运资金变动 (457) (141) (727) (530) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 151 906 827 1,466 其他长期负债 217 217 217 217 资本开支 99 (77) 7 1 非流动负债合计 217 217 217 217 投资 (30) 0 0 0 负债合计 1212 940 1426 1806 投资活动现金流 (126) 82 (3) 1 股本 961 983 983 983 股权募资 16 225 0 0 少数股东权益 28 17 (2) (25) 债务募资 204 0 0 0 股东权益合计 1951 3269 4776 6722 筹