请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 媒体II 调整回购方案、推出员工持股计划，看好公司中长期投资价值 [Table_Summary] 事件： 公司近日发布多项公告： 1、 调整回购股份金额范围及回购用途。 公司将回购股份金额范围由之前的不超过30亿调整为不低于15亿、不高于20亿。回购股份数量由约为27906万股（约占公司总股本的1.9%）调整为约为18604万股（约占公司总股本的1.27%）。回购股份用途调整为“拟在回购股份后用于员工持股计划或者股权激励”，调整之前为“拟在回购股份后优先将其用于员工股权激励，同时不排除根据实际情况注销部分股份”。自2018年9月3日首次回购股份至2019年2月14日，公司已累计回购股份约1.72亿股，占公司总股本的比例为1.172%，支付总金额约为11亿元（不含交易费用），最高成交价为8.64元/股，最低成交价为5.04元/股。 我们认为，下修回购金额范围有利于公司保留更多流动资金用于资源扩张等经营事项。 2、 推出第一期员工持股计划，绑定公司高管及核心员工。 公司推出第一期员工持股计划（草案），拟向不超过100名核心员工筹集不超过3亿元资金，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及江南春提供的借款等。其中，公司副总裁、董事会秘书孔微微、证券事务代表林南将分别出资2000万、300万。持股计划股票将通过二级市场购买、公司回购股份等方式买入并持有。本计划存续期为48个月，锁定期为36个月。 我们认为，公司此时推出员工持股计划，绑定公司高管及核心员工，激活员工工作活力，有利于公司的长期稳定发展。 3、 公司总裁及法定代表人变更为江南春先生。 公司第七届董事会第一次会议审议通过了《公司关于聘任高级管理人员的议案》，同意聘任江南春(JIANG NANCHUN)先生为公司总裁兼首席执行官，同时公司法定代表人将由刘杰良先生变更为江南春(JIANG NANCHUN)先生。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 14,678/14,678 总市值/流通(百万元) 97,021/97,021 12 个月最高/最低(元) 15.18/5.02 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 分众传媒（002027）《分众传媒（002027）：业绩稳步增长，阿里入股带来新可能》--2018/07/30 分众传媒（002027）《分众传媒（002027）： 巩固生活圈媒体龙头地 位 ， 推 进 产 业 链 生 态 布 局 》--2018/04/25 [Table_Author] 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nishuang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 联系人：李婉云 E-MAIL：liwy@tpyzq.com (58%)(45%)(33%)(20%)(7%)5%18/2/2218/4/2218/6/2218/8/2218/10/2218/12/22分众传媒 沪深300 [Table_Message] 2019-02-22 公司点评报告 增持/维持 分众传媒(002027) 昨收盘：6.89 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 调整回购方案、推出员工持股计划，看好公司中长期投资价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业绩预测： 根据公司三季报中的全年业绩预告，公司18年4季度归母净利润约为10亿-14亿，低于2017年4季度的20.8亿。受宏观经济下行预期增强及公司逆势扩张的影响，我们预计2019年公司业绩或将持续承压，预计2019、2020年归母净利润分别为53.42亿/63.38亿，对应EPS分别为0.44元/0.52元，对应PE分别为15倍/13倍。但考虑到公司加入阿里生态、积极拓展资源点位、升级换代数字设备，我们认为公司中长期投资价值仍然存在低估，因此维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下行预期增强导致广告主进一步缩减广告预算、来自新潮传媒的竞争加剧、解禁减持压力、新技术探索的不确定性等。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 12014 14617 16295 18798 （+/-%） 17.63 21.67 11.48 15.36 净利润(百万元） 6005 5890 5342 6338 （+/-%） 34.90 (1.91) (9.30) 18.64 摊薄每股收益(元) 0.49 0.48 0.44 0.52 市盈率(PE) 10.69 13.73 15.14 12.76 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 调整回购方案、推出员工持股计划，看好公司中长期投资价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 4445 3930 4467 9662 15717 营业收入 10213 12014 14617 16295 18798 应收和预付款项 2871 3707 7128 7989 8865 营业成本 3019 3277 5059 6924 7744 存货 0 7 10 13 15 营业税金及附加 359 398 439 489 564 其他流动资产 2555 3520 3582 3609 3651 销售费用 1944 1998 2222 2171 2538 流动资产合计 9872 11164 15187 21274 28248 管理费用 469 526 541 570 658 长期股权投资 0 734 734 734 734 财务费用 -142 -128 -160 -200 -230 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 261 181 140 155 160 固定资产 266 351 1137 824 535 投资收益 0 749 210 170 180 在建工程 0 0 85 120 155 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 0 34 31 29 27 营业利润 4302 7244 7090 6356 7544 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 1014 -12 -4 70 80 其他非流动资产 2257 4390 5258 4979 4722 利润总额 5316 7232 7086 6426 7624 资产总计 12129 15555 20445 26252 32970 所得税 868 1258 1233 1118 1327 短期借款 652 0 0 0 0 净利润 4448 5973 5853 5308 6298 应付和预收款项 626 649 931 911 1031 少数股东损益 -3 -31 -37 -34 -40 长期借款 0 849 849 849 849 归母股东净利润 4451 6005 5890 5342 6338 其他负债 2697 3499 3619 4362 4917 负债合计 3975 4997 5400 6123 6798 预测指标 股本 334 334 334 334 334 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 183 186 186 186 186 毛利率 70.44% 72.72% 65.39% 57.51% 58.80% 留存收益 7431 9842 15708 21025 27339 销售净利率 43.58% 49.98% 40.30% 32.78% 33.72% 归母公司股东权益 7991 10373 16238 21556 27869 销售收入增长率 18.38% 17.63% 21.67% 11.48% 15.36% 少数股东权益 163 185 148 114 75 EBIT 增长率 34.79% 37.28% -2.50% -10.10% 18.76% 股东权益合计 8154 10558 16386 21670 27943 净利润增长率 31.34% 34.90% -1.91% -9.30% 18.64% 负债和股东权益 12129 15555 21786 27793 34741 ROE 55.70% 57.89% 36.27% 24.78% 22.74% ROA 36.70% 38.60% 27.04% 19.22% 18.24% 现金流量表(百万） ROIC 138.28% 119.67% 56.11% 50.01% 58.16% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 0.52 0.49 0.48 0.44 0.52 经营性现金流 4800 4156 2843 5315 6160 PE(X) 27.08 10.69 13.73 15.14 12.76 投资性现金流 -2905 -2037 -1120 -95 -80 PB(X) 0.59 0.17 0.14 0.10 0.08 融资性现金流 -513 -2567 -1187 -24 -24 PS(X) 0.46 0.15 0.15 0.14 0.12 现金增加额 1 -3 0 0 0 EV/EBITDA(X) 0.17 -0.18 -0.19 -0.99 -1.62 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 调整回购方案、推出员工持股计划，看好公司中长期投资价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720