华信证券宏观行业分析

李璇，证券分析师，SAC执业证书编号：S0150513050001 2015年05月18日，星期一 感谢：杨雨桐，倪吉 (86) 21 38784818 上海华信证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格 请阅读最后一页的评级说明和法律声明 A股市场指数表现 申万一级行业指数周表现 研究部重点跟踪子行业涨跌幅 上海华信证券个股评级一览 格力电器(000651 CH) 买入评级 青岛海尔(600690 CH) 买入评级 上海家化(600315 CH）买入评级 恒瑞医药(600276 CH）买入评级 上海医药(601607 CH）买入评级 天士力(600535 CH）买入评级 万华化学(600309 CH）买入评级 金正大(002470 CH）买入评级 史丹利(002588 CH）买入评级 来源: 彭博资讯、上海华信证券 8510512514516518520522524505-1407-1409-1411-1401-1503-15沪深300MSCI中国MSCI亚洲(除日本)(基数重置)-5051015非银金融银行石油化工沪深300食品饮料采掘交运建筑房地产汽车建材钢铁公用医疗基础化工有色机械计算机零售通信综合军工农业-5.00.05.010.015.0银行(中信)石油石化(中信)沪深300家电(中信)房地产(中信)汽车(中信)医药(中信)基础化工(中信)传媒(中信)商贸零售(中信)机械(中信)国防军工(中信)农林牧渔(中信) 重要宏观数据跟踪  分析师观点：上周指数小幅反弹。上周上证综指上涨2.4%，上证50与创业板分别下跌1.6%与上涨5.8%，分行业农业、军工、TMT、机械、有色等行业上涨。目前上证50与创业板的PE估值12.9倍与116.8倍。预计短期资金持续流入、新股发行与政策波动等影响因素叠加指数波动将加剧，建议继续关注：新能源、有色、地产、机械等行业以及创投、次新股等主题的投资机会。  印度总理莫迪访华。印度总理莫迪于5月14日至16日对中国进行正式访问。16日上午莫迪在上海召集“25人中国企业家圆桌会”，讨论如何加深印度与中国的产业经济合作。  全国经济体制改革工作会议：深化投融资体制及价格改革。会议指出，我国经济发展进入新常态，受世界经济深度调整和国内“三期叠加”因素影响，经济下行压力持续加大。当前的困难和挑战比去年更大，任务比去年更艰巨，面临的形势错综复杂，必须进一步增强改革的紧迫感，稳增长、调结构要充分利用和依靠改革，深化改革也必须切实围绕稳增长、调结构来进行。  原油价格上周继续上涨2%。预计国际油价将震荡，市场对未来油价转向悲观。近期由于美元指数的持续下跌、中东局势紧张加剧等利好支撑与美石油钻井平台降幅减少导致市场担忧供应将增加等因素相互对冲导致油价大幅波动，我们认为短期国际油价继续反弹，建议增加对石油石化、油田服务、大宗有色与新能源等行业的配置。  美元指数上周下跌1.63%至93.27持续疲软，由于美国一季度经济数据依旧疲弱使得市场对于美联储年内升息的预期愈加谨慎，消费者信心降至7个月新低，美元指数继续下跌、美股小幅上涨。美联储也没有提供有关首次加息时机的任何新线索，6月加息概率不大。建议持续关注美元大宗商品和新兴市场的影响。 图1 宏观经济指标：截止5月8日证券结算资金创新高 来源：万得资讯、上海华信证券 0100020003000400050006000050001000015000200002500030000Apr 12Jun 12Aug 12Oct 12Dec 12Feb 13Apr 13Jun 13Aug 13Oct 13Dec 13Feb 14Apr 14Jun 14Aug 14Oct 14Dec 14Feb 15Apr 15证券市场交易结算资金(亿元)全A指数(右轴) 2015年05月18日，星期一 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和法律声 明 。 2 重点行业与政策动态  分析师观点：上证50连续三周累积下跌5%，预计短期资金持续流入、新股发行与政策波动等影响因素叠加将继续加剧指数的分化。2014年上半年宏观经济疲弱与上市公司盈利增速创新低，市场预期稳增长政策力度仍需加大，扩大有效投资和促进消费。建议继续关注与金融、消费、产业升级相关度较高的行业：新能源、有色、地产、机械等行业以及创投、次新股等主题的投资机会。  印度总理莫迪访华。印度总理莫迪于5月14日至16日对中国进行正式访问。16日上午莫迪在上海召集“25人中国企业家圆桌会”，讨论如何加深印度与中国的产业经济合作。  全国经济体制改革工作会议：深化投融资体制及价格改革。会议指出，我国经济发展进入新常态，受世界经济深度调整和国内“三期叠加”因素影响，经济下行压力持续加大。当前的困难和挑战比去年更大，任务比去年更艰巨，面临的形势错综复杂，必须进一步增强改革的紧迫感，稳增长、调结构要充分利用和依靠改革，深化改革也必须切实围绕稳增长、调结构来进行。要进一步加大改革力度，抓紧实施既能化解当前矛盾、又利于长远发展的改革，特别是推动有利于稳增长、调结构、保就业、增效益的改革措施及早出台、加快落地，通过改革创新培育经济稳定增长动力源，以结构性改革推动结构调整。  *ST二重5月21日摘牌告别A股。退市新规后首家公司*ST二重下周四将正式告别A股。5月15日上交所作出决定，同意公司提出的主动终止上市申请，公司将于5月21日被摘牌。股份将转入全国中小企业股份转让系统进行挂牌。预计股票将在2015年7月20日前（含当日）开始在股转系统转让。公司的主动退市，不仅是2014年退市制度改革后的首例实践，更是中国证券市场上主动彻底退出交易所交易的首家公司，树立了市场化退市的样本。整个过程中，投资者积极行使股东权利，与公司进行市场博弈，各方诉求得以表达，矛盾得以缓和，利益得以平衡。公司的此次实践表明，主动退市制度有望成为化解退市过程中各方利益冲突，实现退市工作常态化的有效手段。 图2 上周银行、煤炭、石化、电力等行业继续为A股估值相对较低的行业 来源：万得资讯、上海华信证券 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0020406080100120140160计算机传媒国防军工医药通信餐饮旅游电力设备电子农林牧渔机械轻工制造食品饮料基础化工纺织服装有色金属商贸零售综合家电非银建材汽车房地产公用事业建筑交通运输钢铁石油石化煤炭银行市净率(整体法/右轴)市盈率(整体法) 2015年05月18日，星期一 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和法律声 明 。 3 国内能源行业研究  分析师观点：原油价格上周继续上涨。预计国际油价将震荡，市场对未来油价转向悲观。近期由于美元指数的持续下跌、中东局势紧张加剧等利好支撑与美石油钻井平台降幅减少导致市场担忧供应将增加等因素相互对冲导致油价大幅波动，我们认为短期国际油价继续反弹，建议增加对石油石化、油田服务、大宗有色与新能源等行业的配置。  上周国际油价涨跌互现，Brent与WTI分别收于66.86与59.96美元/桶，环比上涨2.25%与1.73%。由于市场重新忧虑全球供应过剩，美国、沙特等国日均原油产量仍处于历史高位。目前没有迹象显示欧佩克会在6月份会议上决定减产。美国能源署表示美国与OPEC原油市场争夺还未结束，在OPEC与美国的这场石油市场份额大战中，OPEC似乎略胜一筹。最近几个月以来，美国石油供应商一直在削减成本，而石油钻井数量也骤降60%。这使得此前不断上升的美国石油产量终于出现了下降的趋势。  贝克休斯(Baker Hughes)表示，美国石油钻井数量已经连续22个星期都呈下降趋势。5月15日当周，美国活跃石油和天然气钻井平台数下降6个，至888个，较去年同期下降973个。其中，活跃石油钻井平台数下降8个，至660个。IEA在15日表示OPEC远远还未赢得胜利，事实上这场战争才刚刚开始。2014年11月份OPEC不减产的决定只是OPEC主要成员国战争计划的第一步，接下来这些国家很可能继续增加产出。所以短期来看，市场供过于求的局面仍将持续下去。  彭博调查：多数分析师看跌下周油价。因原油市场依然供过于求。在接受调查的26位分析师中，看涨6人(23%)，看跌16人(62%)，看平4人(15%)。原油供应过剩油罐爆满，全球储备以近200万桶/日增长。全球原油产出增长大幅超出消费速度，引起了前所未有的原油供应过剩问题，这令全球的油罐中都装满了油。石油输出国组织(OPEC)今年前三个月依旧以约3045万桶/日的速度开采石油，同时美国能源信息署(EIA)预计，他们还预计会进一步加大产量，二季度产量或达到3055万桶/日。OPEC的核心成员，比如沙特和伊拉克等国，为了保证其市场份额而加大了产量。这一单单是与美国页岩油对抗，也是为了迎接伊朗石油禁运取消带来的冲击。增加的产出量只能利用低价格来吸引买家，但其中有很大一部分直接运进了储油罐。目前全球原油约2825万桶/日，较需求要少220万桶。今年二季度中，全球原油储备将以195万桶/日的速度增加。这是有记录以来增速高峰之一。 图3 上海华信证券石油与化工行业景气指数继续为正表明化工品价格受益于油价的上涨反弹 来源：万得资讯、上海华信证券 (80)(60)(40)(20)020406080100Jan 09Apr 09Jul 09Oct 09Jan 10Apr 10Jul 10Oct 10Jan 11Apr 11Jul 11Oct 11Jan 12Apr 12Jul 12Oct 12Jan 13Apr 13Jul 13Oct 13Jan 14Apr 14Jul 14Oct 14Jan 15Apr 15上海华信证券化工行业景气指数 2015年05月18日，星期一 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和法律声 明 。 4 国外宏观与行业动态  分析师观点：美元指数上周下跌1.63%至93.27持续疲软，由于美国一季度经济数据依旧疲弱使得市场对于美联储年内升息的预期愈加谨慎，消费者信心降至7个月新低，美元指数继续下跌、美股小幅上涨。美联储也没有提供有关首次加息时机的任何新线索，6月加息概率不大。建议持续关注美元大宗商品和新兴市场的影响。  纽约联储：美国经济增速将反弹至2.5%。继第一季度增势疲弱之后，预计美国经济增速将反弹至2.5%，预计美国通胀将在2017年之前升至接近2%的水平。欧元兑美元刷新日高至1.1430，美至刷新日低至93.30，之前费城联储预估机构调降美国第二季度GDP增速和二季度非农就业增幅预期。  全球最大对冲基金：市场没有泡沫。全球最大的对冲基金桥水(Bridgewater)认为，当前资产价格处于高位，但还没到泡沫化阶段，不过未来被动投资的收益率可能会比较低。资产价格迅速走高，但速度不及其它泡沫时期；资产估值仍在正常范围内；杠杆并非推动价格走高的主要因素，整体借贷水平仍然是适度的；没有明显的新投资者进入市场；美国散户和外国投资者持有的仓位是适度的；企业回购是可持续的；经济情绪来看，市场并没有其它泡沫时期那样热情洋溢。  摩根士丹利资本国际公司发表声明称，该公司将于纽约时间6月9日17点(北京时间6月10日5点)公布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数的决定。市场普遍认为如果A股被纳入MSCI新兴市场指数，会大大刺激已经处在牛市之中的行情。最大资金流入规模可能接近万亿元人民币。  欧盟发难中国光伏阳谋 价格承诺会延期吗？今年底，本来应该是中欧光伏“价格承诺”到期的日子，眼看着光伏业就要摆脱这个束缚，噩耗又来了。5月5日，应欧洲光伏制造商协会(EU ProSun)的申请，欧盟决定对原产于中国的晶体硅光伏组件及关键零部件进行“反规避立案调查”。EU ProSun是欧盟对华“双反”的始作俑者，此前其再度向欧委会递交了一份申诉，指控中国光伏企业辗转通过马来西亚等第三地，将产品销往欧洲以规避关税。此