贵金属周刊：基本面表现温和,贵金属低位盘整

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 本期复核： 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 基本面表现温和 贵金属低位盘整 市场回顾与展望 上周，美联储主席耶伦国会证词态度中性，美国经济数据整体表现依然向好，欧元区通缩现象明显，中国春节假期后重新开市，贵金属价格先抑后扬，表现温和。周三，耶伦在国会听证会上表示，修改前瞻指引，表明FOMC委员会认为美国经济条件已充分改善，但不会马上加息，此外，受中国买家节后重返市场带动，金价止跌持稳。周四，美国公布的一系列经济数据显示经济增长动能强劲，盘中金价一度涨至1220美元/盎司的重要压力位，随后窄幅震荡 上周SPDR黄金ETF持仓维持771.25吨；iShares白银ETF持仓增加143.54万盎司至3.257亿盎司。CFTC公布的2月24日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少5563手至126171手，白银期货非商业净多头减少3984手至37339手。 本周一，德国、法国以及欧元区公布2月制造业PMI终值，如果数据向好，则将提振欧元；周四，欧洲央行公布利率决议，根据此前QE方案，欧洲央行将从本月开始以每个月600亿欧元的规模购买主权债，时间至少长达18个月；周五，美国将公布2月非农就业数据，由于2月份美国部分地区遭遇恶劣天气，将影响失业人群就业情况。过去十年间，2月份因气候原因找不到工作的平均人数达到38.7万人，高于同年其他月份。若非农数据大幅偏离预期，金价或将出现短时大幅波动。 投资建议 上周黄金跌到了年内低位水平1190美元/盎司，并确认为有效支撑位，此后再度测试1220美元/盎司，最终未能突破。据此判断，本周金价若能向上突破1220美元/盎司阻力位，有望短期内延续弱势反弹行情，若跌破1190美元/盎司支撑位，则金价将大概率下探金融市场研究周刊 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年1月26日星期一 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年3月2日星期一 2015年第8期 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 至1170美元/盎司，总体而言本周内金价仍将维持弱势震荡反弹走势。中长期而言，贵金属仍处于阶梯式下跌通道中，操作层面上，建议以逢高做空为主，重点关注阶梯型的上沿压力位是否能守住，此类价位往往是空头建仓的理想水平。白银上周震荡幅度高于黄金，收于16.6美元/盎司，本周若跌破16.1美元/盎司一线，将测试15.5美元/盎司。预计本周黄金波动区间为[1190,1250]美元/盎司，白银波动区间为[16,17]美元/盎司，铂金波动区间为[1150,1200]美元/盎司。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1201.94美元/盎司，收于1213.18美元/盎司，上涨0.94%；国际银价开于16.25美元/盎司，收于16.60美元/盎司，上涨2.20%；国际铂价开于1166美元/盎司，收于1188.75美元/盎司，上涨2.05%；国际钯价开于779.5美元/盎司，收于817.65美元/盎司，上涨4.80%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于244.69元/克，上涨0.28%；AG(T+D)收于3564元/千克，上涨0.37%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1506收于246.65元/克，上涨0.47%；白银期货活跃合约1506收于3606元/千克，上涨1.21%1。 上周，美联储主席耶伦国会证词态度中性，美国经济数据整体表现依然向好，欧元区通缩现象明显，中国春节假期后重新开市，贵金属价格先抑后扬，表现温和。周一和周二，中国市场仍处休市状态，国际金价延续此前低迷走势，并两度触及1190美元/盎司的年度低位水平，期间公布的美国1月成屋销售数据较为疲弱，年化月率降低4.9%，预期降低1.8%，令金价跌幅受限；周三，美联储主席耶伦在国会听证会上表示，修改前瞻指引，表明FOMC委员会认为美国经济条件已充分改善，但不会马上加息，美元指数小幅下跌，此外，受中国买家节后重返市场带动，金价持稳上涨0.37%至1205美元/盎司；周四，美国公布的一系列经济数据显示经济增长动能强劲，其中，1月耐用品订单环比增长2.8%，高于预期的1.7%，为七个月来最大升幅，盘中金价一度涨至1220美元/盎司的重要压力位；周五，美国公布去年四季度实际GDP修正值年化环比增长2.2%，好于预期，金价微升，仍处于[1200，1220]美元/盎司的震荡区间。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1504开于50.75美元/桶，收于49.52美元/桶，下跌2.62%；Brent原油期货活跃合约1504开于60.30美元/桶，收于62.48美元/桶，上涨3.96%。 上周伦敦三月期铜开于5700美元/吨，收于5896美元/吨，上涨3.45%；上海期货交易所铜期货活跃合约1505开于42160元/吨，收于42730元/吨，上涨1.35%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1505开于1003.75美元/蒲式耳，收于1029.50美元/蒲式耳，上涨2.72%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1505开于4381元/吨，收于4317元/吨，下跌1.46%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  耶伦国会证词维持中性基调：北京时间周二晚间开始，美联储主席耶伦参加国会听证会，做半年度货币政策证词。耶伦表示，修改前瞻指引，表明FOMC委员会认为美国经济条件已充分改善，加息接近合适时机，美联储在任何会议上都可能加息。然而，这并不表明会马上加息。耶伦重申“耐心”措辞意味着未来几次会议上加息可能性不高。期间，美元指数小幅下跌。  美国经济向好态势稳固：美国1月季调后CPI环比下滑0.7%，为2008年12月以来最大降幅，但剔除能源和食品价格的核心CPI环比上涨0.2%，符合预期；1月耐用品订单环比增长2.8%，高于预期的1.7%，为七个月来最大升幅；上周首次申请失业金人数增加3.1万至31.3万；去年四季度实际GDP修正值年化环比增长2.2%，高于预期0.2个百分点。受数据向好影响，美元指数上涨至95.281，触及一个月高位。  中国央行再度降息：中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。央行有关负责人表示，当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间；此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。  欧元区难摆脱通缩风险：欧元区1月CPI同比下降0.6%，创记录新低。此外，据彭博报道，欧元集团已经批准延长4个月的对希腊的援助，希腊暂时摆脱违约风险。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/02/23 17:00 德国 2月IFO企业景气指数 106.8 107.7 106.7 2015/02/24 18:00 欧元区 1月CPI（同比） -0.6% -0.6% -0.6% 18:00 欧元区 1月CPI（环比） -1.6% -1.6% -0.1% 23:00 美国 2月消费者信心指数 96.4 99.5 102.9 20:00 美国 MBA抵押贷款申请指数 -3.5% — -13.2% 23:00 美国 1月新建住宅销售（万） 48.1 47 48.1 2015/02/26 17:00 欧元区 2月消费者信心指数 -6.7 -6.7 -6.7 17:30 英国 四季度GDP（环比） 0.5% 0.5% 0.5% 17:30 英国 四季度GDP（同比） 2.7% 2.7% 2.7% 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 31.3 29 28.3 21:30 美国 1月CPI（环比） -0.7% -0.6% -0.4% 21:30 美国 1月耐用品订单（环比） 2.8% 1.6% -3.4% 2015/02/27 21:30 美国 四季度GDP（环比） 2.2% 2.0% 2.6% 22:45 美国 芝加哥采购经理指数 45.8 58 59.4 2015/03/01 09:00 中国 制造业采购经理指数 49.9 — 49.8 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  美国铸币局（U.S. Mint）数据显示，今年2月美国鹰牌金币销量环比下滑77%，至1.85万盎司，同比则下滑40%；2月鹰派银币销量环比下滑45.4%，至302万盎司，1月销量为550 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 万盎司，2014年同期销量为375万盎司。  2月23日，据赞比亚一位高级政府官员表示，巴里克黄金公司（Barrick Gold Corp）旗下卢姆瓦纳铜矿的逾2000名非工会工人当天举行罢工，要求公司明确在停止运营后他们将何去何从。  据消息人士透露，上海黄金交易所（SGE）今年计划推出人民币黄金定盘价。定价基准将源自上海黄金交易所1千克合约，并将对外国银行和交易员开放。交易所希望人民币黄金定盘价能成为全球基准。  国际货币基金组织（IMF）最新数据显示，1月土耳其再度削减了黄金储备，这是该国连续第二个月削减黄金储备，目前土耳其的黄金储备全球排名第12，在1月的削减后，总量为514.893吨；哈萨克斯坦连续第28个月增持黄金储备至193.5吨；乌克兰黄金储备从23.6吨上升至23.9吨，为去年8月以来首次增持。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 8 - 专栏：印度维持10%黄金进口关税 （根据相关资料整理） 2月28日，印度公布了新财年的预算案，维持了10%的黄金进口关税。不过同时，印度财政部长称，将引入黄金存储项目，可动用约2万吨印度国内已有的黄金，并且将发布主权黄金债券。 财政部长Arun Jaitley称，回收印度国民和寺庙所持有的黄金，目的在于减少黄金进口，使得贸易赤字更平衡。Jaitley说：“印度国内所持有的黄金量超过了2万吨，这些黄金大部分不会被交易也不会被货币化。” 印度每年进口的黄金在800至1000吨之间。此前市场普遍预期印度政府将会下调黄金进口关税。在2013年，印度政府为了控制经常账户赤字，将黄金进口关税从2%大幅上调至10%。 接下去到5月都将是印度的婚礼季，也就是黄金需求的旺季。此前很多人都等待进口关税降低而延后自己的购买，在关税被维持后，会有大量需求涌