每周经济视点：12月及2014年经济数据展望

1 每周经济视点 2015年1月7日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 12月及2014年经济数据展望 在全球的动荡局势和经济增长的疲软态势下，2014年对中国而言是极具挑战性的一年。美联储缩减QE规模，油价暴跌以及全球经济的缓慢复苏，都加剧了中国经济的外部风险。从国内看，经济再平衡引发了国内经济的周期性衰退。中国12月份经济数据将继续呈现低迷态势，固定资产投资（FAI）、零售销售及工业产值增幅低于预期。受内需不振拖累，第4季度经济持续放缓。我们预计政府将推行更多有利于经济增长的针对性措施和宽松的货币政策，并将加快2015年1季度的经济增长步伐。我们预计，中国第4季度和2014年全年的GDP同比增幅将达7.3%和7.4%。总体而言，我们对中国经济的长期前景仍然保持乐观。 CPI和PPI增幅将下滑。我们相信12月食品类价格小幅微增，非食品类价格保持平稳。因此该月CPI或将保持稳定。同时，油价的持续下跌加速PPI下降。我们预计12月CPI将同比增长1.4%，而PPI降幅将扩大至2.8%。2014年全年度，CPI将同比增长2.0%，低于2013年的2.6%；PPI降幅将从2013年的1.9%小幅微缩至1.8%。 对外贸易将呈放缓态势。我们相信国际贸易数据将表现疲弱。我们预计12月出口同比增长3.5%，进口同比下降6.5%，贸易余额则达447亿美元（11月出口同比增长：4.7%；进口同比增长：-6.7%；贸易余额：545亿美元）。出口增长的低预期主要受美国和欧洲节后效应的影响，而低迷的进口增长则是受到内需放缓的拖累。我们预计2014年对外贸易总额将实现3%的低个位数增长，远低于政府7.5%的目标。 固定资产投资（FAI）和工业增加值增幅放缓。向消费导向型过渡的经济再平衡及房地产市场的低迷发展态势，或将令FAI的累计同比增幅由2013年的19.6%进一步放缓至2014年的16%。此外，PMI和出口增长的下降表明工业增加值或将进一步下跌。因此，我们预计2014年工业增加值将同比增长8.3%，低于2013年的9.7%。 零售销售维持增长势头。我们预计，12月零售销售将同比增长12.5%，较11月份数值进一步提高。就2014年全年来看，受2014年上半年餐饮消费大幅度下降的影响，零售销售同比增长或将从2013年的13.1%放缓至12%。 宽松的货币政策将提振M2增长，并增加新增贷款。央行自11月份以来逐步放松货币政策。因此，我们预计，12月份M2将同比增长12.5%；新增贷款达人民币9500亿元，高于11月份的人民币8527亿元。2014年全年新增贷款总额将超过人民币10万亿元。 图表1: 2014年经济数据预测 同比增长率% （除非另有说明） 2014 2013 GDP 7.4 7.7 CPI 2.0 2.6 PPI (1.8) (1.9) 出口 5.5 7.9 进口 0.3 7.3 贸易余额 (美元/十亿) 375.3 259.8 固定资产投资 (年初至今同比%) 16.0 19.6 工业增加值 8.3 9.7 零售额 12.0 13.1 M2 12.5 13.6 新增贷款 (人民币/十亿) 100034 8882.2 总社会融资 (人民币/十亿) 15995.0 17290.4 来源: 彭博、农银国际证券预测 图表2: 2014年4季度经济数据预测 同比增长率% （除非另有说明） 2014第4季度 2014第3季度 GDP 7.3 7.3 CPI 1.5 2.0 PPI (2.6) (1.3) 出口 6.4 12.9 进口 (3.1) 1.3 贸易余额 (美元/十亿) 144.6 128.1 固定资产投资 (年初至今同比%) 16.0 16.1 工业增加值 7.6 8.0 零售额 11.9 11.9 M2 12.5 12.9 新增贷款 (人民币/十亿) 2351 1944.9 总社会融资 (人民币/十亿) 3106.5 2366.9 来源: 彭博、农银国际证券预测 图表3: 2014年12月经济数据预测 同比增长率% （除非另有说明） 2014年12月 2014年11月 CPI 1.4 1.4 PPI (2.8) (2.7) 出口 3.5 4.7 进口 (6.5) (6.7) 贸易余额 (美元/十亿) 44.7 54.5 固定资产投资 (年初至今同比%) 16.0 15.8 工业增加值 7.9 7.2 零售额 12.5 11.7 M2 12.5 12.3 新增贷款 (人民币/十亿) 950.0 852.7 总社会融资 (人民币/十亿) 1293.8 1146.3 来源: 彭博、农银国际证券预测 股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月* 实际国民生产总值增长(同比%) --- --- 7.7 --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 出口增长 (同比%) 5.6 12.7 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 3.5 进口增长 (同比%) 7.6 5.3 8.3 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (6.5) 贸易余额 (美元/十亿) 31.1 33.8 25.6 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 44.7 零售额 (同比%) 13.3 13.7 13.6 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 12.5 工业增加值 (同比%) 10.3 10.0 9.7 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 制造业PMI 指数(%) 51.4 51.4 51.0 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 非制造业PMI指数 (%) 56.3 56.0 54.6 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 固定资产投资(累计值)(同比%) 20.1 19.9 19.6 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 16.0 消费物价指数 (同比%) 3.2 3.0 2.5 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.4 生产者物价指数 (同比%) (1.5) (1.4) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (2.8) 广义货币供应量 (同比%) 14.3 14.2 13.6 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.5 新增贷款 (人民币/十亿) 506.1 624.6 482.5 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 950.0 总社会融资 (人民币/十亿) 864 1,226.9 1,232.2 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1293.8 * 预测值（制造业PMI 指数和非制造业PMI指数除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,371.64 (2.59) 15.52 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 47.13 (10.55) 309,641 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,002.61 (2.70) 17.71 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 50.04 (11.31) 221,800 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,592.74 (2.84) 40.19 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,911.21 (2.70) 18.11 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.96 (1.47) 109,507 欧洲 美国1年期国债 0.2489 3.06 富时100指数 6,396.21 (2.32) 18.29 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 62.40 N/A N/A 美国5 年期国债 1.4910 (11.6) 德国DAX30指数 9,506.08 (2.65) 16.70 美国10 年期国债 1.9582 (15.2) 法国CAC 40指数 4,105.36 (3.46) 24.55 普通金属 日本10年期国债 0.3010 (2.80) 西班牙IBEX 35 指数 9,930.40 (4.06) 20.87 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,755.25 (2.77) 17,674 中国10年期国债 3.6400 (1.00) 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 18,209.26 (4.81) N/A 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,787.00 (2.46) 29,673 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1680 0.05 Stoxx 600 指数 332.83 (2.49) 20.66 COMEX铜期货合约 美元/磅 6,209.00 (1.51) 11,958 MSCI英国指数 1,873.84 (2.74) 18.09 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 6,145.00 (1.76) 35,441 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2536 (0.20) MSCI法国指数 115.35 (3.82) 25.73 MSCI德国指数 126.85 (2.88) 16.81 隔夜上海同业拆借 利率 2.8810 (64.7) MSCI意大利指数 52.32 (5.18) N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,214.30 2.37 134,478 1月期上海同业拆借 利率 4.9530 (63.5) 日经225指数 16,885.33 (3.24) 20.70 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 16.42 4.10 37,156 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,353.61 (1.51) 18.48 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,218.80 1.24 9,381 香港3月