每周经济视点：12月及全年经济数据前瞻

1 每周经济视点 2016年1月4日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 12月及全年经济数据前瞻 中国在2015年遇到各种挑战。美国启动加息周期和全球经济缓慢复苏都是中国经济发展的外部风险因素。就国内而言，经济结构性调整而出现增速放缓的情况及金融市场波动对中国经济都产生重大的影响。尽管如此，我们仍然相信中国四季度和2015年度的GDP同比增长都将会分别达到6.9-7.0%。随着政府继续实施新改革和刺激措施，我们认为经济增长的势头将回稳，中国长期的经济前景仍然乐观。 十二月PMI数据逐步改善。中国十二月制造业PMI从十一月的49.6％回升至49.7％。虽然中国制造业活动连续五个月收缩，但数据改善显示制造业出现复苏的迹象。非制造业PMI继续从11月的53.6％上升至54.4％，显示服务业加速扩张。最新的PMI数据显示经济活动回暖。我们预计，十二月份经济指标将进一步改善，甚至部份经济指标会出现较大的改善。 预计十二月对外贸易同比跌幅将收窄。由于新出口订单指数从十一月的46.4％回升至47.5％，而新进口订单指数从十一月的46.7％回升至47.6％，我们认为十二月进出口同比跌幅将收窄至2.5％及11.5％，贸易顺差将扩大至644亿美元。总结2015年，我们预计出口及进口将同比下降2.6％及14.6％。(2014年出口及进口同比增速分别为6.1%及0.4%) 通货膨胀速度保持平稳。随着经济活动放缓和食品价格稳定增长，我们认为十二月CPI将同比增长1.4%。国内国外零售商进行的新一轮补充存货行为将会提高制造商的定价能力。因此，十二月的PPI同比降幅有望收窄至5.7%。总结2015年，我们预计CPI将同比增长1.4％，PPI将同比下降5.2％。(2014年CPI及PPI同比增长2.0%及同比下降1.9%)。 固定资产投资增长回稳。制造业的改善将会有助于固定资产投资的增长。固定资产投资虽然被录得低个位数增长的地产投资所拖累，但铁路和公共设施方面的固定资产投资不断上升，将有助扭转跌势。因此，我们预计2015年固定资产投资同比增长率将达到10.2%。(2014年同比增长率为15.7%)。 工业产值将与上月持平。制造业PMI分项指数—生产指数制造业PMI由十一月的51.9%小幅上升至十二月的52.2%。我们相信，PMI渐趋稳定，而生产者价格降幅亦有所收窄，预示工业产值将持续稳定增长。我们预计十二月工业产值同比增长6.2%，并于今年内继续改善。我们预计2015年工业产值同比增长率将达到6.1%。(2014年同比增长8.3%)。 零售销售将稳步提升。随着经济重拾动力，零售销售将改善。我们认为，十二月份零售销售同比增速将回升到11.6%。总体消费上升，非必需消费品及必需品的需求将继续增加。同时，我们预测2015年零售销售同比增长率将达到10.6%。(2014年同比增长12.0%)。 信贷宽松措施将使新增贷款及总社会融资稳步上升。宽松的货币政策刺激贷款需求以促进经济活动。因此，我们认为十二月金融货币指标将会稳步增长。银行新增贷款将达到人民币9,000亿元；总社会融资将达到11,862亿元人民币；M2同比增速将维持在13.3%。我们预计2015年银行新增贷款和总社会融资将达到人民币120,221亿元和 图表1: 2015年经济指标 同比% （除非另有说明） 2015年* 2014年 GDP 7.0 7.3 CPI 1.4 2.0 PPI (5.2) (1.9) 出口 (2.6) 6.1 进口 (14.6) 0.4 贸易余额 (美元/十亿) 606.5 382.5 固定资产投资 (年初至今同比%) 10.2 15.7 工业增加值 6.1 8.3 零售额 10.6 12.0 M2 13.3 12.2 新增贷款 (人民币/十亿) 12,022.1 9,781.3 总社会融资 (人民币/十亿) 14,579.0 16,457.1 * 预测值 来源：统计局、彭博、农银国际证券预测 图表2: 4季度经济指标 同比% （除非另有说明） 15年 4季度* 15年 3季度 GDP 7.0 6.9 CPI 1.4 1.7 PPI (5.8) (5.7) 出口 (5.3) (5.9) 进口 (13.1) (14.4) 贸易余额 (美元/十亿) 180.1 163.3 固定资产投资 (年初至今同比%) 10.0 10.3 工业增加值 6.0 5.9 零售额 11.3 10.7 M2 13.3 13.1 新增贷款 (人民币/十亿) 2,122.5 3,339.6 总社会融资 (人民币/十亿) 2,682.9 3,156.5 * 预测值 来源：统计局、彭博、农银国际证券预测 图表3: 12月经济指标 同比% （除非另有说明） 15年 12月* 15年 11月 制造业PMI（%） 49.7 49.6 非制造业PMI（%） 54.4 53.6 CPI 1.4 1.5 PPI (5.7) (5.9) 出口 (2.5) (6.8) 进口 (11.5) (8.7) 贸易余额 (美元/十亿) 64.4 54.1 固定资产投资 (年初至今同比%) 10.2 10.2 工业增加值 6.2 6.2 零售额 11.6 11.2 M2 13.3 13.7 新增贷款 (人民币/十亿) 900 708.9 总社会融资 (人民币/十亿) 1,186.2 1,020 * 预测值（制造业和非制造业PMI除外） 来源：统计局、彭博、农银国际证券预测 2 2 2 2 Economics Weekly 145,790亿元，而M2同比增长率将达到13.3%。(2014年银行新增贷款和总社会融资达到人民币97,813亿元和164,571亿元，M2同比增长率为12.2%)。 图表4: 中国制造业PMI和分项指数 (%) 来源：统计局、农银国际证券 图表5: 制造业PMI按企业规模分类 来源：统计局、农银国际证券 444648505254565801/1203/1205/1207/1209/1211/1201/1303/1305/1307/1309/1311/1301/1403/1405/1407/1409/1411/1401/1503/1505/1507/1509/1511/15制造业PMI指数 新出口订单指数 新进口订单指数 新订单指数 生产指数 4445464748495051525301/1306/1311/1304/1409/1402/1507/1512/15大型企业 中型企业 小型企业 3 3 3 3 Economics Weekly 中国经济数据 2014 2015 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月* 实际国民生产总值 (同比%) 7.3 --- --- 7.3 --- --- 7.0 --- --- 7.0 --- --- 6.9 --- --- 7.0 出口增长 (同比%) 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) (2.5) 2.8 (8.3) (5.5) (3.7) (6.9) (6.8) (2.5) 进口增长 (同比%) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (17.6) (6.1) (8.1) (13.8) (20.4) (18.8) (8.7) (11.5) 贸易余额 (美元/十亿) 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 60.6 3.1 34.1 59.49 46.6 43.0 60.2 60.3 61.6 54.1 64.4 零售额 (同比%) 11.6 11.5 11.7 11.9 10.7 10.2 10.0 10.1 10.6 10.5 10.8 10.9 11.0 11.2 11.6 工业增加值 (同比%) 8.0 7.7 7.2 7.9 6.8 5.6 5.9 6.1 6.8 6.0 6.1 5.7 5.6 6.2 6.2 制造业PMI (%) 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8 49.8 49.6 49.7 非制造业PMI (%) 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 53.8 53.9 53.4 53.4 53.1 53.6 54.4 固定资产投资(累计同比%) 16.1 15.9 15.8 15.7 13.9 13.5 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.2 10.2 10.2 消费物价指数 (同比%) 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.3 1.5 1.4 生产者物价指数 (同比%) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.6) (4.8) (5.4) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.7) 广义货币供应量 (同比%) 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 12.5 11.6 10.1 10.8 11.8 13.3 13.3 13.1 13.5 13.7 13.3 新增贷款 (人民币/十亿) 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 1,020 1,180 707.9 900.8 1,280.6 1,480.0 809.6 1,050 513.6 708.9 900 总社会融资 (人民币/十亿) 1,135.5 662.7 1,146.3 1,690 2,047 1,356 1,241 1,056 1,236 1,833 742 1,082 1,300 476.7 1,020 1,186.2 *预测值（制造业PMI和非制造业PMI除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,425.03 0.00 15.36 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 36.83 (0.57) 243,999 美国联邦基金目 标利率 0.50 0.00 标准普尔500指数 2,043.94 0.00 18.26 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 37.07 (0.56) 138,029 美国基准借贷利率 3.50 0.00 纳斯达克综合指数 5,007.41 0.00 31.13 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 1.00 0.00 MSCI美国指数 1,949.70 0.00 18.91 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.25 (3.77) 81,066 欧洲 美国1年期国债 0.1271 0.51 富时100指数 6,132.41 (1.76) 27.43 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.7122 (4.76) 德国DAX30指数 10,379.46 (3.38) 21.99 美国10 年期国债 2.2268 (4.26) 法国CAC 40指数 4,540.61 (2.08)