每周经济视点：12月及全年经济数据前瞻

1 12月及全年经济数据前瞻 中国在2013年遇到各种挑战。美联储退出量化宽松政策和全球经济的缓慢复苏都是中国经济发展的外部风险因素。就国内而言，新出台的改革措施、6月和12月出现的流动性紧缩局面、金融系统内的高杠杆率对于中国经济都产生重大的影响。尽管如此，我们仍然相信中国第四季度和2013年度的GPD同比增长都将会分别达到7.5%和7.6%。随着政府继续实施新改革措施，我们认为经济增长的势头将会持续，中国长期的经济前景仍然乐观。 预期对外贸易数据将出现参差。我们相信对外贸易数据将体现不同的走向。12月的出口同比增长、进口同比增长、贸易余额将分别达到5.8%、6.5%、323亿美元（11月该系列数字为：12.7%、5.3%、338亿美元）。出口国增长的放缓主要是受到美国和欧洲年末节假日因素的影响。而进口的持续增长则是由国内消费者需求上升所带动。总的来说，2013年对外贸易总额将会达到高单位数的同比增长率。 FAI和工业增加值增长将持平。虽然政府正在调整经济结构并发展消费主导的经济模型，但是政府在2013年进行了很多短期项目来稳定FAI的增长。PMI和出口增长的下降将会预示着工业增加值的增速会出现轻微下降。因此我们预计FAI在2013年的累计同比增长和工业增加值的同比增幅将会分别达到20.0%和9.9%。 CPI将会保持平稳，PPI则继续改善。我们相信，12月食品价格通胀率会相对较低，而其他非食品价格通胀率将会保持稳定。因此12月的CPI将不会出现波动。同时，全球和国内经济的复苏将会推动PPI的改善。我们预期，12月的CPI同比增长将会达到3.0%，而同期PPI同比跌幅将会缩减到1.3%。 零售业将保持增长势头。2014年的春节将近，消费需求将会上升并推动零售业增长。由于今年的春节将会在1月到来，比以往的要早，所以我们预期节前的消费在上年年末已经开始。我们认为，12月的零售额同比增长将达到13.7%。 稳健的货币政策立场将会缓和M2增速以及新增贷款额。即便在上年12月中国的流动性状况出现紧缩之时，中国人民银行仍然保持着稳健的货币政策立场。而基于以往的数据，新增贷款量在年末通常都会下降。基于以上因素，我们认为12月M2同比增长率和新增贷款量将分别达到14.0%和5500亿元人民币，均低于11月数值。 图表1: 2013年年度经济数据前瞻 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 2012年 GDP 7.6 7.7 CPI 2.7 2.6 PPI (1.9) (1.7) 出口 8.0 7.9 进口 7.1 4.3 贸易差额 (美元/十亿) 268.0 231.1 固定资产投资 (年初至今同比%) 20.0 20.6 工业增加值 9.7 9.9 零售额 13.1 14.3 M2 14.0 13.8 新增贷款 (人民币/十亿) 8,949.7 8,203.5 *预测值 来源: 彭博、农银国际证券 图表2: 第四季度经济数据前瞻 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 4季度 2013年 3季度 GDP 7.5 7.7 CPI 3.1 2.8 PPI (1.4) (1.7) 出口 8.0 3.9 进口 6.4 8.4 贸易差额 (美元/十亿) 97.2 61.5 固定资产投资 (年初至今同比%) 20.0 20.2 工业增加值 10.1 10.1 零售额 13.6 13.4 M2 14.0 14.2 新增贷款 (人民币/十亿) 1,680.7 2198.2 *预测值 来源: 彭博、农银国际证券 图表3: 12月经济数据前瞻 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 12月 2013年 11月 CPI 3.0 3.0 PPI (1.3) (1.4) 出口 5.8 12.7 进口 6.5 5.3 贸易差额 (美元/十亿) 32.3 33.8 固定资产投资 (年初至今同比%) 20.0 19.9 工业增加值 9.9 10.0 零售额 13.7 13.7 M2 14.0 14.2 新增贷款 (人民币/十亿) 550.0 624.6 *预测值 来源: 彭博、农银国际证券 每周经济视点 2014年1月7日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 2 2 2 2 中国经济数据 2012 2013 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 实际国民生产总值增长 (同比%) 7.9 --- --- 7.7 --- --- 7.5 --- --- 7.8 --- --- 7.5 出口增长 (同比%) 14.1 25.0 21.8 10.0 14.7 1.0 (3.1) 5.1 7.2 (0.3) 5.6 12.7 5.8 进口增长 (同比%) 6 28.8 (15.2) 14.1 16.8 (0.3) (0.7) 10.9 7.0 7.4 7.6 5.3 6.5 贸易差额 (美元/十亿) 31.6 29.2 15.3 (0.9) 18.2 20.4 27.1 17.8 28.5 15.2 31.1 33.8 32.3 零售额 (同比%) 15.2 12.3 12.6 12.8 12.9 13.3 13.2 13.4 13.3 13.3 13.7 13.7 工业增加值 (同比%) 10.3 9.9 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.4 10.2 10.3 10.0 9.9 制造业PMI 指数(%) 50.6 50.4 50.1 50.9 50.6 50.8 50.1 50.3 51.0 51.1 51.4 51.4 51.0 非制造业PMI指数 (%) 56.1 56.2 54.5 55.6 54.5 54.3 53.9 54.1 53.9 55.4 56.3 56.0 54.6 固定资产投资(累计值)(同比%) 20.6 21.2 20.9 20.6 20.4 20.1 20.1 20.3 20.2 20.1 19.9 20.0 消费物价指数 (同比%) 2.4 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 3.0 生产者物价指数 (同比%) (1.9) (1.6) (1.6) (1.9) (2.6) (2.9) (2.7) (2.3) (1.6) (1.3) (1.5) (1.4) (1.3) 广义货币供应量 (同比%) 13.8 15.9 15.2 15.7 16.1 15.8 14.0 14.5 14.7 14.2 14.3 14.2 14.0 新增贷款 (人民币/十亿) 454.3 1070.0 620.0 1060.0 792.9 667.4 860.5 699.9 711.3 787.0 506.1 624.6 550 * 预测值（除制造业PMI指数和非制造业PMI指数）；实际国民生产总值增长为第四季度值 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 16,425.10 (0.27) 15.89 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 93.79 (0.18) 177,682 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 1,826.77 (0.25) 17.24 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 107.36 0.44 153,931 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,113.68 (0.44) 26.05 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,747.33 (0.26) 17.41 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 4.33 0.49 103,754 欧洲 美国1月期国债 0.0051 0.00 富时100指数 6,739.62 0.13 16.61 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 84.25 N/A N/A 美国5 年期国债 1.6856 (4.77) 德国DAX30指数 9,442.43 0.08 16.04 美国10 年期国债 2.9540 (4.08) 法国CAC 40指数 4,226.58 (0.50) 18.10 普通金属 日本10年期国债 0.6970 (4.40) 西班牙IBEX 35 指数 9,939.10 1.44 67.58 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,735.25 0.46 18,852 中国10年期国债 4.6700 8.00 欧洲央行基准利率 0.25 0.00 意大利FTSE MIB指数 19,239.38 0.66 435.8 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,782.50 0.56 23,731 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1625 (0.22) Stoxx 600 指数 327.43 (0.06) 21.62 COMEX铜期货合约 美元/磅 334.85 (0.19) 33,819 MSCI英国指数 1,986.20 (0.01) 16.53 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 7,325.00 0.14 31,813 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2394 (0.05) MSCI法国指数 118.15 (0.47) 23.17 MSCI德国指数 129.58 (0.08) 15.66 TSI CFR中国指数3 美元 134.80 (0.15) N/A 隔夜上海同业拆借 利率 2.8750 (13.1) MSCI意大利指数 55.19 0.71 101.5 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,238.30 (0.02) 121,435 1月期上海同业拆借 利率 5.9250 (27.6) 日经225指数 15,814.37 (2.93) 22.85 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 20.07 (0.72) 37,226 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,316.99 (0.62) 21.81 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,411.10 (0.22) 8,363 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3750 (0.14) 恒生指数 22,712.78 (0.46) 10.30 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 10,236.12 (1.92) 7.59 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 427.00 0.83 96,129 Aaa 4.56 (1.00) 沪深300指数 2,238.00 (2.30) 10.70 Baa 5.35 (4.00) 上证综合指数 2,047.32 (1.72) 10.29 小麦期货合约 美元/蒲式耳 605.50 (0.04) 35,849 深证综合指数 1,044.67 (1.97) 28.52 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 16.15 0.44 31,201 MSCI中国指数 60.97 (1.15) 9.63 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 1,267.7